ČEZ: v médiích se objevily první spekulace ohledně transformace společnosti

Podle aktuálních spekulací, jež se objevily na trhu, se v rámci ČEZu chystá vyčlenění jeho distribuční a prodejní části. Informace uvedl Český rozhlas (iRozhlas), jenž je získal z jeho zdrojů, jež si přejí zůstat v anonymitě.

Dle spekulací tedy bude vytvořena nová dceřiná společnost, která by měla obsahovat distribuční a prodejní aktiva (obecně řečeno aktiva zabývající se distribucí elektřiny a zemního plynu, prodejem elektřiny koncovým zákazníkům a ESCO (energetickými) službami). Následně je údajně v plánu prodej části této nově vzniklé společnosti (pro zjednodušení ji pojmenujme ČEZ – distribuce), a to buď přes burzu či napřímo daným institucionálním investorům. Spekuluje se, že v ČEZ – distribuci by se mohl prodat maximálně 49% podíl. Tímto prodejem by se vytvořily finanční prostředky, které by mohl ČEZ použít na odkup 30% podílu minoritních akcionářů. Stát by pak tímto získal 100% podíl v celém ČEZu.

S blížící se valnou hromadou ČEZu, jež je naplánovaná na 1. června tak zdá se krystalizuje forma transformace ČEZu. Předpokládáme, že výše nastíněné záměry by mohly být zveřejněny již v pozvánce na valnou hromadu. Očekáváme, že pozvánka bude zveřejněna v nejbližších dnech, na přelomu dubna/května.

Prodej části v ČEZ – distribuci by podle našeho názoru měl vygenerovat dostatek kapitálu na to, aby ČEZ mohl odkoupit podíly minoritních akcionářů. Letošní EBITDA zisk ČEZu – distribuce odhadujeme poblíž 50 mld. Kč. Pokud budeme předpokládat, že tento distribuční byznys je oceňován v blízkosti 10x EV/EBITDA (přibližně za tento násobek ČEZ pořizoval v roce 2024 společnost GasNet), pak to značí EV ČEZu – distribuce na úrovni cca 500 mld. Kč. Po odečtení čistého dluhu (záleží, jaká část dluhu nakonec připadne na ČEZ – distribuci; modelově předpokládejme, že zhruba polovina z celkového objemu, tedy kolem 100 mld. Kč), pak odhadujeme hodnotu ČEZ – distribuce v blízkosti 400 mld. Kč.

Prodej cca polovičního podílu v ČEZ – distribuci by tak dle našich modelových propočtů mohl potenciálně vygenerovat zhruba 200 mld. Kč. Pro srovnání, již dříve ministr průmyslu Karel Havlíček naznačoval, že náklady na odkup 30% podílu minoritních akcionářů ČEZu by se mohly pohybovat kolem 250 mld. Kč. To v přepočtu na akcii indikuje cenu cca 1550 Kč, což je téměř 30 % nad aktuální tržní cenou ČEZu. Jaká bude nakonec realita, jak bude nakonec ČEZ v rámci transformace naceněn, resp. jakou stát nabídne prémii za majoritu ukáže až budoucnost.

Akcie ČEZ (BAACEZ) na pražské burze posilují o 1 % na 1202 Kč, na RM-SYSTÉMu rostou o 1,4 % na 1202 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.