Zbrojní sektor: stát zvažuje prodej výrobce střelného prachu Explosia

Stát podle vyjádření premiéra Andreje Babiše zvažuje prodej společnosti Explosia. Z pohledu zbrojního sektoru zajímavá informace.

Explosie se obecně řečeno zabývá produkcí střelného prachu, tedy suroviny, která je v přetrvávající napjaté geopolitické situaci silně poptávaná ze strany zbrojařských firem, producentů munice všech ráží. Je to patrné na hospodaření společnosti. Z veřejně dostupných čísel je zřejmý příznivý trend, když tržby za rok 2024 stouply z úrovně 1,42 mld. Kč na 1,83 mld. Kč. V loňském roce pak dle informací České televize dosáhl obrat (tedy v podstatě tržby) kolem 3 mld. Kč. Provozní zisk (EBIT) za rok 2024 meziročně stoupl z 276 mil. Kč na 565 mil. Kč. Na základě dostupných účetních výkazů pak indikujeme EBITDA za rok 2024 ve výši cca 630 mil. Kč, což značí EBITDA marži v rozmezí 34 – 35 %.

Při tržbách za rok 2025 kolem 3 mld. Kč, výše naznačené EBITDA marži a zisku před zdaněním poblíž 1 mld. Kč (jenž opět zmiňovala ve své reportáži ČT) odhadujeme EBITDA zisk Explosie za loňský rok ve výši cca 1,1 mld. Kč.

Explosia sídlí v Pardubicích, stejně jako společnost Synthesia Nitrocellulose (SNC). Dokonce spolu sdílejí stejný areál. SNC dodává Explosii svůj produkt v podobě energetické nitrocelulózy, ta pak z této základní suroviny vyrábí výše zmíněný střelný prach. V SNC od začátku letošního roku drží 51% podíl společnost Colt. Domníváme se tedy, že Colt může figurovat mezi potenciálními zájemci o Explosii. Stejně tak např. další významná tuzemská zbrojařská skupina CSG. Jak Colt, tak CSG by si akvizicí Explosia mohly upevnit svou vertikální strukturu.

Porovnáme-li SNC s Explosií dle čísel, tak SNC by měla být o něco větší. SNC za loňský rok dosáhla na tržby ve výši 4,9 mld. Kč, EBITDA činila 2,3 mld. Kč, a čistý zisk cca 1,5 mld. Kč.

Colt uvádí, že akvíroval SNC za 8,2x EV/EBITDA. A například předchozí akvizici v podobě výrobce malorážové munice Sellier&Bellot kupoval za cca 8,5x EV/EBITDA. Násobky v rozmezí 8 – 9x jsme hodnotili jako rozumnou úroveň značící velmi solidní investici. Pro srovnání, akcie Coltu se podle našich odhadů aktuálně obchodují poblíž 10x letošní očekávané EV/EBITDA.

Jaká může být potenciální hodnota Explosie? O Explosii podle našeho názoru může být mezi investory zájem, z vyjádření premiéra je patrné, že stát bude chtít (za předpokladu, že prodejní proces skutečně započne) získat co nejlepší podmínky. Aplikujeme-li výše zmíněné násobky, resp. rozpětí 8 – 10x EV/EBITDA, pak při námi odhadové provozní ziskovosti cca 1,1 mld. Kč vychází hodnota Explosie v rozmezí 8,8 – 11 mld. Kč. Podíváme-li se do zahraničí, na veřejně obchodované společnosti zabývající se mimo jiné i produkcí energetických materiálů, jako např. britské korporace Chemring či BAE Systems, pak vidíme i násobky kolem 14x EV/EBITDA. To by pak dle našich odhadů indikovalo hodnotu Explosia i poblíž 15 mld. Kč.

Akcie Coltu (BAACZGCE) na pražské burze klesají o 0,19 % na 1054 Kč, na RM-SYSTÉMu stagnují na hladině 1054 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.