Orco: snížený výhled tržeb na rok 2008, čistá ztráta za 1Q08 vyšší než tržní odhad

Shrnutí

Orco dnes po závěru trhu zveřejnilo výsledky za 1Q08. Celkové tržby (47,2 mil. EUR) byly nižší než tržní i naše očekávání (78,4 resp. 88,5 mil. EUR). Důvodem bylo nižší množství dokončených bytů. Provozní zisk sice skončil v souladu s tržním odhadem (11,4 vs 11,6 mil. EUR), ale jen díky realizaci zisku z přecenění inv. majetku (9,4 mil. EUR), což nebylo trhem očekáváno, jelikož Orco přeceňuje portfolio na pololetní bázi. Bez zisku z přecenění aktiv by provozní zisk dosáhl hodnoty 2 mil. EUR.

Finanční úroveň byla podle očekávání oproti předchozímu roku zatížena vyššími úrokovými náklady (vlivem akvizic se objem dluhu více než dvojnásobil). Celkově společnost Orco oznámila čistou ztrátu ve výši 13,1 mil. EUR, která byla vyšší, než kolik činilo tržní očekávání (-9,7 mil. EUR). My jsem projektovali ztrátu 18,6 mil. EUR.

Výhled tržeb na rok 2008 byl revidován směrem dolů o 25 mil. EUR (ze 347 mil. EUR na 322 mil. EUR; tedy o -7%). Důvodem je nižší očekávaný počet dokončených bytů (-15 mil. EUR) a nižší poplatky z asset managementu (-10 mil. EUR). Orco dále uvedlo, že společnost by měla dosáhnout dvouciferného tempa růstu NAV během příštích 5 let, což lze vnímat pozitivně.

Celkově se domníváme, že výsledky budou zítra přijaty investory nepříznivě. Důvodem jsou nižší než očekávané tržby, vyšší než očekávaná čistá ztráta a také snížený výhled tržeb na rok 2008. Akcie Orco se nyní obchodují se 43% diskontem vůči NAV (91,7 EUR na akcii), což je více než průměr srovnatelných společností v Evropě (35% diskont).

Rozbor

Tržby v 1Q08 činily 47,2 mil. EUR (-20% r/r) a byly tak nižší než naše i tržní projekce (88,5 resp. 78,4 mil. EUR). Důvodem nižších tržeb bylo dokončení menšího počtu bytových jednotek v rámci development segmentu, jehož tržby byly 14,8 mil. EUR (-68% r/r; náš odhad byl 56,6 mil. EUR). Celkem bylo dokončeno a prodáno pouze 87 bytů (my jsme čekali 419 bytů). Příjmy z pronájmu byly podpořeny akvizicemi GSG (11,6 mil. EUR) a Molcom (5,7 mil. EUR) z minulého roku a představovaly 27,1 mil. EUR (308%r/r; oček. 23,2 mil. EUR). U GSG došlo ke zvýšení obsazenosti na současných 74% (70% ke konci roku 2007), což lze hodnotit pozitivně. Hotelová aktiva přinesla na tržbách 5,2 mil. EUR (-17% r/r; oček. 4,2 mil. EUR). Pokles příjmů je dán prodejem 50% bývalého portfolia hotelů, který se uskutečnil v loňském roce. Poplatky z asset managementu byly 4,0 mil. EUR (oček. 4,5 mil. EUR). Ostatní výnosy (2,4 mil. EUR vs oček. 2,0 mil. EUR) obsahovaly zisk z prodeje 25% projektu Benice (1,5 mil. EUR).

Orco oproti očekávání vykázalo zisk z přecenění investičního majetku (9,4 mil. EUR vs oček. 0 mil. EUR). Orco standardně přeceňuje portfolio na pololetní bázi, ale toto přecenění se vztahuje k projektu Leipziger Platz (dokončena soutěž na master plan). Orco provedlo také úpravu výsledovky, ve které přeskupilo některé náklady mezi položkami ostatní provozní náklady a náklady na prodané zboží (dříve pod názvem náklady na prodeje obsahovalo

Patrick Vyroubal

Thu, 29 May 2008 21:15:40 GMT

Vyb

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10404-detail

Erste Bank oslabila o 1,03% a Komer

Pavel Sudek

Thu, 29 May 2008 17:40:27 GMT

USA - R

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10403-detail

Re prodeje dom - do r

Josef Kvarda

Thu, 29 May 2008 17:31:43 GMT

USA - R

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10402-detail

HDP USA v prvn "prodeje dom do r

Josef Kvarda

Thu, 29 May 2008 16:28:18 GMT

VIG pl

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10401-detail

Vienna Insurance Group (VIG) se dohodla na prodeji rumunsk

Milan L

Thu, 29 May 2008 16:07:14 GMT

Fortis v

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10399-detail

ATLANTIK p rozv nap

Atlantik FT

Thu, 29 May 2008 15:22:48 GMT

Fortis pozitivn

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10397-detail

ATLANTIK p

Atlantik FT

Thu, 29 May 2008 15:09:19 GMT

AAA Auto: projekce v

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10394-detail

Jeliko

Patrick Vyroubal

Thu, 29 May 2008 14:30:20 GMT

Obchodov

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10392-detail

V

Tereza Jal

Thu, 29 May 2008 13:51:33 GMT

USA - Makroekonomick

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10390-detail

O HDP (Q1 2008, q/q anualizovan Vystoupen

Josef Kvarda

Thu, 29 May 2008 10:40:07 GMT

Slovensko - Slovensko revalvuje slovenskou korunu o 15,0%

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10389-detail

Slovensko revalvace fluktua

Josef Kvarda

Thu, 29 May 2008 10:33:15 GMT

Slovensko - Slovensko revalvuje fluktua

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10388-detail

Slovensko revalvovalo fluktua

Josef Kvarda

Thu, 29 May 2008 09:42:15 GMT

Akciov

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10386-detail

PX 1676 (+1,9 % d/d); objem 3668 mil. K potenci

Atlantik FT

Thu, 29 May 2008 09:32:37 GMT

Akciov

http://www.atlantik.cz/index.php?lang=czurl=zpravodajstvi/zprava/10385-detail

Dnes trh zam

Rad

Thu, 29 May 2008 09:27:24 GMT