ČEZ zvítězil v tendru na tureckého distributora Sedas

Dle zprávy agentury Bloomberg zvítězil ČEZ společně se svým tureckým partnerem Akenerji v tendru na tureckého distributora elektřiny Sedas. Kupní cena dosáhla 600 mil. USD (9,1 mld. Kč). Nabídku na tuto tureckou distribuční společnost podala již nově založená společnost AkCEZ, ve které má ČEZ 50% podíl. ČEZ tak bude financovat 50 % kupní ceny, tedy 300 mil. USD (4,55 mld. Kč). ČEZ již tuto informaci potvrdil v tiskové zprávě. Dá se očekávat, že ČEZ bude akvizici financovat dluhem a vlastním kapitálem. ČEZ si může tuto akvizici dovolit financovat dluhem, protože jeho zadluženost (D/E 1,1 v roce 2008) je stále pod průměrem sektoru (D/E 2). Touto transakcí by zadluženost ČEZu (i při financování celé akvizice dluhem) vzrostla jen kosmeticky (D/E z 1,05 na 1,07 v roce 2008).

Společnost Sedas má celkově 1,3 milionu klientů, což znamená, že ČEZ firmu koupil za cenu 293 EUR na zákazníka. Jen pro srovnání, při akvizici bulharských distribučních společností v roce 2008 zaplatil ČEZ 230 EUR/klienta a za rumunskou distribuční společnost Electrica Oltenia zaplatil 217 EUR/klienta. V korunovém vyjádření (posílení koruny o 21 % oproti průměru roku 2005) jsou tak náklady na klienta stejné. To lze z hlediska nákupu podílu v turecké distribuční společnosti hodnotit pozitivně, protože cena energetických aktiv obecně vzrostla, díky růstu ceny elektřiny. Turecký trh navíc skýtá v oblasti distribuce značný potenciál, protože poptávka po elektřině roste v Turecku o 8 % ročně, zatímco v kontinentální Evropě poptávka roste o 2-3 % ročně. I v budoucnu se dá očekávat., že díky růstu ekonomiky Turecka a růstu místní populace poptávka dále poroste. Druhou důležitou proměnnou pro budoucí hospodaření společnosti je očekávaný nárůst poplatků za distribuci elektřiny. Budoucí vývoj těchto poplatků však nyní je těžké odhadnout.

Očekáváme, že vzhledem k velikosti transakce a ke zvýšené schopnosti ČEZu generovat finanční prostředky tento rok (díky nárůstu ceny silové elektřiny na území ČR) není touto akvizicí ohrožen další zpětný odkup akcií ČEZU (maximálně do výše 10 % základního jměni). Tento odkup plánuje ČEZ na podzim tohoto roku. Při očekávané absenci státu na prodejní straně by další odkup mohl být pozitivním faktorem pro růst ceny akcií ČEZu.

Naše aktuální doporučení na akcie ČEZu je Kupovat, s roční cílovou cenou 1568 Kč/akcii. Očekáváme, že investoři koupi Sedasu přijmou pozitivně, protože je to po dlouhé době akvizice a trh již od ČEZu růst prostřednictvím akvizic očekává. Navíc, kupní cena se nám jeví jako akceptovatelná. Dopad na hodnotu společnosti je nyní obtížné stanovit, protože nemáme dostatek podkladů (historické finanční výkazy) pro doplnění této transakce do našeho modelu. Tyto údaje dá ČEZ k dispozici teprve v následujících dnech.

Akcie ČEZu se nyní obchodují za 1357 Kč (+0,8 % d/d). V reakci na informaci o výhře v tendru na Sedas posílily akcie ČEZu z 1346 Kč na 1357 Kč (+0,1 % d/d). Tyto akcie dnes posilují i přes negativní náladu na trhu, pomáhá jim i rekordní cena elektřiny (90 EUR/MW, +46,9 % od začátku letošního roku).