Ranní přehled 25/07: TEF O2, NWR, bankovnictví, makroekonomika

Index PX: 1 442 bodů (pokles o 2,3 % d/d), objem: 5 653 mil. Kč

Telefónica O2 CR: Neutrální/Pozitivní zpráva (Analytik: Milan Vaníček)

Výsledky Telefóniky O2 CR za 1H08 předčily očekávání, především díky vyššímu zisku z prodeje nepoužívaných nemovitostí. Tento zisk (727 mil. Kč oproti očekávání 490 mil. Kč) byl hlavním důvodem, proč společnost vykázala lepší provozní zisk EBIT: 7,7 mld. Kč oproti oček. 7,5 mld. Kč. Čistý zisk jen odrážel lepší provozní úroveň a rovněž předčil očekávání.

Společnost potvrdila svůj výhled na rok 2008 (včetně slovenské divize), a to nárůst tržeb o 2-4 % a zvýšení provozního zisku OIBDA o 0-2 %. Investiční náklady jsou odhadovány na 9 mld. Kč. Právě potvrzení výhledu je pro investory nejhodnotnější informací, protože někteří se obávali snížení výhledu kvůli dosavadnímu vývoji hospodaření společnosti. Domníváme se, že dosažení letošních cílů hospodaření bude pro Telefóniku stále výzvou. Celkově očekáváme spíše neutrální tržní reakci. Pro cenu akcií budou pozitivní lepší než očekávané výsledky (ovlivněné jednorázovou položkou) a fakt, že akcie se do 12. září obchodují s nárokem na 10,0% hrubý dividendový výnos.

mil Kč, kons. IFRS

1H08

r/r

odhad AFT

odhad trhu

Tržby

31 276

0,7%

31 203

31 430

OIBDA (EBITDA)

14 325

1,0%

14 121

14 124

OIBDA marže

46,0%

0,0 p.b.

45,3%

-

EBIT

7 755

15,6%

7 556

7 559

Čistý zisk

5 801

18,6%

5 645

5 514

Zisk/akcii (Kč, p.a.)

36,0

18,6%

35,1

-

Zdroj: Telefónica O2 CR, Reuters a ATLANTIK FT

NWR: Neutrální/Negativní zpráva (Analytik: Petr Novák)

Akcie NWR včera oslabily o 7,9 % d/d na 418,5 Kč (v Londýně na 14 GBP), a poprvé tak zavřely pod svou upisovací cenou při IPO (425,8 Kč). Objem obchodování činil 272 mil. Kč. Důvodem poklesu byl negativní sentiment na těžební společnosti daný poklesem ceny uhlí (kvůli propadu ceny ropy) v předešlých dnech. Včera cena uhlí (futures na rok 2009) vzrostla na 178 USD/t (+3,7 % d/d), nicméně přesto se odliv investorů ze sektoru projevil. Z dlouhodobého pohledu vnímáme cenu akcií pod upisovací cenou jako zajímavou investiční příležitost. Vývoj v dalších dnech bude ovlivněn hlavně pohledem investorů na sektor, daný dalším vývojem na komoditních trzích (hlavně vývoj ceny ropy).

Bankovnictví: Smíšené zprávy (Analytik: Milan Lávička)

Podle MFD se objem nových hypoték v prvním pololetí 2008 snížil o 20 % r/r. V případě České spořitelny (ČS, vlastněná Erste Bank) se jedná o pokles o vice než 50 % r/r. Tento vývoj se převážně očekával, vzhledem k velkému růstu hypoték v minulém roce před zvýšením DPH z bydlení. Navíc ČS již dříve oznámila, že vůči novým hypotékám uplatní konzervativnější přístup.

Naopak jako zajímavou informaci vnímáme, že dle Hospodářských novin spotřební půjčky zaznamenaly 33 % meziroční nárůst. Tempo růstu těchto úvěrů nezpomaluje, i když se zpomalení čekalo. Letos očekáváme zhruba 19,5% r/r nárůst spotřebitelských úvěrů.

HDP (Analytik: Petr Sklenář)

Ministerstvo financí včera snížilo výhled růstu HDP pro tento rok na 4,6 % z 4,9 %. Pro rok 2009 se očekává nárůst o 4,8 %. V roce 2007 HDP ČR stoupl o 6,6 %. Důvodem snížení výhledu je zvýšená inflace. Tu ministerstvo letos odhaduje na 6,1 %. Naše projekce letos počítá s nárůstem HDP o 4,5 %.