Ranní přehled 30/07: Erste, CME, Zentiva, AAA Auto, Orco

Index PX: 1 444 bodů (pokles o 0,1 % d/d), objem: 1 930 mil. Kč

Erste: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička)

Výsledky Erste Bank za 1. pololetí 2008 naplnily očekávání trhu na úrovni čistého zisku a opět potvrdily silný fundament banky. Konsolidovaný čistý zisk po odečtení menšinových podílů vzrostl meziročně o 12,5 % na 637 mil. EUR (naše očekávání: 640 mil. EUR). Negativní dopad přecenění aktiv (cenných papírů ABS/CDO) na zisk před zdaněním v 1H08 činil 43,5 mil. EUR (10,7 mil. EUR v 2Q08), naše očekávání bylo v rozsahu 25 - 40 mil. EUR. Nejvýraznější rozdíly oproti našim odhadům byly u opravných položek, které byly vyšší než naše očekávání (221 mil EUR oproti 159 mil. EUR), což bylo kompenzováno nižšími menšinovými podíly (122 mil. EUR oproti 177 mil. EUR).

Management také zopakoval výhled růstu čistého zisku v letech 2008 a 2009 (+20 a 25% r/r), bez vlivu prodeje pojišťovacích aktivit. Pozitivně může být investory vnímáno potvrzení malého dopadu hypoteční krize, na druhou stranu mírně negativní jsou vyšší opravné položky. Celkově hodnotíme výsledky jako neutrální, jelikož splnily očekávání trhu. Další vývoj ceny akcií bude ovlivněn především celkovým sentimentem vůči bankovnímu sektoru.

kons., IFRS (mil. EUR)

1H 2008

r/r

odhad AFT

odhad trhu

Celkové provozní výnosy

3 505

17,2%

3 485

3 462

Čisté úrokové výnosy

2 306

24,1%

2 336

2 315

Výnosy z poplatků

1 002

13,3%

985

987

Celkové provozní náklady

-2 002

11,7%

-1 929

-1 941

Opravné položky

-384

60,5%

-322

-336

Čistý zisk*)

637

12,5%

640

633

Zdroj: EB, ATLANTIK FT projekce a výpočty. *po menšinových podílech.

CME: Pozitivní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Výsledky CME za 2Q08 překonaly na všech úrovních očekávání trhu a byly téměř v souladu s naší projekcí (kromě čistého zisku, který byl vyšší než náš odhad). Tržby se meziročně zvýšily o 41 % na 305,4 mil. USD, a byly tak vyšší než odhad trhu (293,3 mil. USD) a v souladu s naší predikcí 308,5 mil. USD. Pozitivně se projevilo posilování místních měn vůči USD. Segmentový provozní zisk EBITDA dosáhl 133,1 mil. USD (53 % r/r), a překonal tak tržní očekávání (120,5 mil. USD) a byl v souladu s naším odhadem (132,8 mil. USD). Seg. EBITDA marže vzrostla na 43,6 % (+3,4 p.b. r/r; odhad AFT: 43,1 %) a byla pozitivně ovlivněna českou a rumunskou divizí (marže 63 % resp. 48 %). Provozní zisk vzrostl o 47 % r/r na 98,0 mil. USD (AFT: 101,9 mil. USD; trh: 94,9 mil. USD). Čistý zisk se téměř zdvojnásobil na 67,6 mil. USD (95 % r/r) a byl vyšší než náš i tržní odhad (62,3 resp. 54,1 mil. USD).

Při dnešním obchodování čekáme pozitivní reakci na výsledky, jelikož na všech úrovních překonaly odhad trhu.

CME dále sdělila, že v roce 2012 čeká na Ukrajině tržby ve výši 500 mil. USD a Seg. EBITDA 200 mil. USD. To může trh přijmout jako pozitivní zprávu, třebaže se dle našeho názoru může jednat o ambiciózní cíl.

kons. US GAAP (mil. USD)

2Q08

r/r

2Q07

odhad AFT

odhad trhu

Tržby

305,4

41%

216,3

308,5

293,3

Seg. EBITDA

133,1

53%

86,9

132,8

120,5

Seg. EBITDA marže

43,6%

3,4 p.b.

40,2%

43,1%

-

EBIT

98,0

47%

66,6

101,9

94,9

EBIT marže

32,1%

1,3 p.b.

30,8%

33,0%

-

Čistý zisk

67,6

95%

34,6

62,3

54,1

Zdroj: CME, Reuters, ATLANTIK FT

Zentiva: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček)

Podle agentury Bloomberg dnes společnost Anthiarose Limited, 100% dcera PPF, zveřejnila odvolání své dobrovolné nabídky na převzetí společnosti Zentiva. Nabídka zněla na 950 Kč/akcii. Česká národní banka odvolání nabídky převzetí v zákonem stanovené lhůtě nezakázala, a tudíž po jejím uplynutí (28. července 2008) je Anthiarose Ltd. oprávněna nabídku na převzetí Zentivy odvolat. ČNB má na rozhodnutí 5 dní před uveřejněním odvolání nabídky. Odvolání se očekávalo, protože Anthiarose tento záměr oznámila již 22. července. Odvoláním nabídky se snižují spekulace ohledně vzájemného souboje o převzetí Zentivy mezi PPF a Sanofi-Aventis (dobrovolná nabídka za 1050 Kč).

AAA Auto: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Podle ankety deníku Právo prodejci ojetých aut říkají, že roste poptávka po zánovních autech, tedy těch, které mají najeto pod 50 tis. km a jsou v dobrém technickém stavu. Zpráva je v souladu se strategií AAA Auto mít prémiovou značku, pod kterou již prodává auta do dvou let stáří věku a max. 40 tis. najetých kilometrů. Prodej těchto automobilů bude tvořit menšinovou část z celkových tržeb AAA Auto.

Orco: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Akcie Orca byly včera ovlivněny stop-loss příkazy a poklesly na čtyřleté minimum 594 Kč za akcii (-9,1 % d/d). Objem obchodování činil 82 mil. Kč. Akcie se nyní obchoduje s vysokým, 73% diskontem vůči NAV (91,7 EUR na akcii; 0,27 P/NAV). Srovnatelné realitní společnosti se v průměru obchodují s 49% diskontem. Kupující jsou stále opatrní v budování dlouhých pozic, protože negativní sentiment na realitní akcie přetrvává.