Ranní přehled 29/08: Orco, AAA Auto, PMČR, NWR, ECM, bankovnictví

Index PX: 1 456 bodů (+0,8 % d/d), objem: 2 790 mil. Kč

Orco: Negativní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Orco včera zveřejnilo výsledky za 1H08. Bylo potvrzeno, že tržby dosáhly 113 mil. EUR (-9 % r/r). Provozní zisk EBIT ve výši 30,5 mil. EUR zaostal za naším odhadem (38,2 mil. EUR) i tržním očekáváním (67,7 mil. EUR). Nepříznivě se projevil vliv snížení hodnoty (impairment) rozpracovaných projektů (41 mil. EUR). Zisk z přecenění portfolia byl 61,1 mil. EUR. Finanční úroveň přinesla vzhledem k našemu odhadu pozitivní překvapení (náklady 29,9 mil. EUR oproti oček. 59,5 mil. EUR). Celkově společnost realizovala čistou ztrátu 14,1 mil. EUR, což je horší výsledek, než očekával trh (zisk 1,1 mil. EUR). My jsme čekali ztrátu 17,5 mil. EUR.

Čistá hodnota aktiv (NAV) na akcii klesla na 83,9 EUR (o 9 % vzhledem ke konci roku 2007), náš odhad byl 88,1 EUR. Důvodem poklesu je čistá ztráta, výplata dividendy (v hotovosti) a odkup vlastních akcií. Současný diskont ceny akcií k NAV činí 74 % (průměr obdobných společností je 48 %). Celkově si myslíme, že trh zveřejněná data přijme spíše nepříznivě.

Kons. IFRS, mil. EUR

1H08

r/r

odhad AFT

odhad trhu

Rozpětí

Tržby

113,2

-9%

113,0

-

-

Přecenění aktiv

61,1

-37%

34,4

45,0

28,9 - 69,9

EBIT

30,5

-69%

38,2

67,7

38,2 - 85,4

Čistý zisk

-14,1

-126%

-17,5

1,1

-17,5 - +41,0

NAV na akcii (EUR)

83,9

-10%

88,1

-

-

Zdroj: Orco, Bloomberg, ATLANTIK FT

AAA Auto: Neutrální/Pozitivní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Společnost AAA Auto včera po zavření trhu oznámila své výsledky za 1H08. Tržby byly v souladu s odhady. Marže hrubého zisku (18,4 %) byla příznivě ovlivněna tržbami z finančních služeb. Provozní ztráta (EBIT; -7,8 mil. EUR) byla v souladu s tržním odhadem (-8,1 mil. EUR) a nižší než naše projekce (-9,6 mil. EUR; z důvodu vyššího než očekávaného hrubého zisku). Úsporná opatření na zlepšení ziskovosti měla pozitivní vliv na provozní náklady, které ve 2Q08 klesly o 6% q/q. Celkově dosáhla společnost čisté ztráty ve výši 7,8 mil. EUR (zisk 2,9 mil. EUR v 1H07), která byla nižší než očekávání.

Domníváme se, že nižší než očekávaná čistá ztráta může být stimulem pro obchodování. Na druhou stranu návrat k ziskovosti bude patrně ještě nějakou dobu trvat, a to zejména v souvislosti s nynějšími obtížnějšími podmínkami na trhu ojetých vozidel.

IFRS, kons. (tis. EUR)

1H08

r/r

odhad AFT

odhad trhu

Tržby

221 818

0%

224 393

216 700

Hrubý zisk

40 897

6%

39 383

-

Hrubá zisková marže

18,4%

1,2 p.b.

17,6%

-

EBIT

-7 792

n.a.

-9 572

-8 050

Čistý zisk bez minorit

-7 810

n.a.

-10 457

-8 780

Zdroj: AAA Auto, Bloomberg, ATLANTIK FT

PMCR: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček)

Společnost Philip Morris ČR dnes kolem poledne zveřejní své výsledky hospodaření za 1. pololetí 2008. Očekáváme, že budou ovlivněny negativním vlivem spojeným s nedostatečným předzásobením v ČR před letošním zvýšením tabákových daní (tento vliv lze těžko projektovat). Výsledkem by měl být pokles konsolidovaných tržeb o 4,2 % r/r. Kvůli přechodu kuřáků k levnějším značkám společnost pravděpodobně vykáže snížení ziskových marží, a to na provozní úrovni EBIT o 5,8 p.b. na 25,6 %. Výsledkem by měl být pokles čistého zisku o 5,8 %. Výsledky by měly potvrdit současné negativní trendy pro roky 2008/09 spojené se zvýšením daní z tabákových výrobků. Očekáváme, že námi více sledovaný nekonsolidovaný čistý zisk klesl o 11,0 %.

Rozpětí tržních očekávání je velmi široké, což snižuje možnost analýzy pravděpodobného vývoje ceny akcií po zveřejnění výsledků. Pokud však výsledky budou alespoň zhruba kolem očekávání, zřejmě nedojde k žádné významné reakci trhu.

Konsol, v mil. Kč

Oček AFT

r/r

Oček. Trh

Dolní mez

Horní mez

Tržby

4 480

-4,2%

4 105

3 070

4 280

EBIT

1 045

-12,8%

813

-80

1 010

EBIT marže

25,6%

-5,8 p.b.

Čistý zisk

831

-5,8%

608

-110

710

Zisk/akcie (Kč, p.a.)

605

-5,8%

442

Zdroj: PMČR, ATLANTIK FT a Reuters

NWR: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák)

Akcie NWR včera negativně zareagovaly na zveřejněné výsledky hospodaření za 1H08, které zklamaly očekávání trhu. Akcie tak včera v Praze oslabily o 4,4 % na 473,3 Kč. Na trhu v Londýně akcie v závěru propad mírně korigovaly a zavřely na 15,90 GBp (488 Kč). Dnes očekáváme otevření na těchto úrovních. Jen připomínáme, že NWR 23. října vyplatí dividendu ve výši 0,28 EUR/akcii (6,9Kč/akcii, 1,5% dividendový výnos). Posledním dnem, kdy se bude akcie obchodovat s nárokem na dividendu, bude 16. září.

ECM: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Akcie ECM včera v reakci na horší než očekávaný výsledek na provozní úrovni a pokles NAV na akcii klesly na historické minimum 452 Kč na akcii (-3 % d/d). Objem obchodování činil 32 mil. Kč. Současný diskont k NAV činí 67 %.

Bankovnictví (Analytik: Milan Lávička)

Hospodářské noviny napsaly, že podle nových statistik ČNB české banky v prvním pololetí zvedly své zisky o 19% r/r na celkem 26,6 mld. Kč. Tato skutečnost potvrzuje přetrvávající solidní růst v bankovním sektoru v ČR.

Guvernér ČNB Zdeněk Tůma v rozhovoru pro list HN upozornil na vliv budoucího nižšího ekonomického růstu v ČR, než bylo původně očekáváno. To by mělo vést ke snížení míry růstu ziskovosti i v bankovním sektoru. Tůma nevyloučil ani tvorbu jednorázových opravných položek. Tento názor sdílíme a je začleněn do našich projekcí.