Forex: Další růstový týden pro dolar?

Také v průběhu minulého týdne si připsala americká měna další zisky na páru s eurem, když se výrazného růstu dočkala zejména ve středu a v pátek, kdy uzavřela obchodování téměř přesně na hranici 1,34 EUR/USD. Vývoj dolaru z posledních týdnů odbourává veškeré zažité konvence na FX, kde obchodníci hodnotí měnu zejména podle ekonomických dat přicházejících z daného státu, což je však pochopitelné vzhledem k přítomnosti finanční krize, jež je nyní v centru pozornosti všech obchodníků. Dolar v minulých dnech dokázal na páru s eurem zpevňovat bez ohledu na mimořádně slabá ekonomická data, která ještě více zdůraznila, v jak tíživé situaci se v současnosti největší světová ekonomika nachází a potvrdila, že se východisko z ní bude hledat jen velmi obtížně a především dlouho. Nejsilnější dva pilíře nečekaně silného růstu americké ekonomiky v 2Q totiž začínají slábnout, a to velmi podstatně. Minulou středu zveřejněné výsledky maloobchodních prodejů zaskočily obchodníky propadem o 1,2%, což byl výsledek dvojnásobně horší než očekávaný, přičemž propad prodejů zaznamenaly téměř všechny měřené sortimenty, což poslalo jasný vzkaz obchodníkům o tom, jaká je asi nálada mezi spotřebiteli, kteří začínají omezovat své utrácení, jež je zdrojem více než dvou třetin celého HDP Spojených států.

Ještě daleko horší je však situace ve výrobě. Již začátkem tohoto měsíce zveřejněný ukazatel ISM pro výrobní sektoru vykazoval jasný a velice ostrý útlum ve výrobní aktivitě, který minulý týden potvrdila také zářijová průmyslová produkce, která se po srpnovém snížení o 1,1% tentokrát propadla o silných 2,8% (oček.: -0,7%). Na optimismu obchodníkům nepřidaly ani masivní propady říjnových ukazatelů výrobní aktivity v new yorském a philadelphském okrsku Federálního rezervního systému, které má na svědomí nejen slábnoucí domácí, ale také zahraniční poptávka jež byla vůbec nejsilnějším motorem růstu HDP ve 2Q. Nižší příspěvek čistého exportu a propad ve spotřebitelských výdajích tak v druhé polovině roku americkou ekonomiku dramaticky zpomalí, v horším případě pak rovnou pošle do recese. Finanční krize navíc situaci pouze komplikuje, protože problémy bank přiškrcují přístup k úvěrům pro domácnosti a firmy, což by celý útlum amerického hospodářství mohlo nakonec ještě prohloubit. Horší přístup k úvěrům, potažmo hypotékám, přitom již nyní pravděpodobně začíná opětovně zhoršovat situaci na trhu s bydlením, kde se v minulém měsíci podruhé za sebou výrazně propadaly počty nově udělených stavebních povolenek a nově zahájených staveb. Na ty rozhodně doléhá také nejistota na hypotečním trhu, kde se sazby na hypotéky s jednoletou fixací pohybují stejně vysoko, jako tomu bylo ještě v létě minulého roku, kdy Fed udržoval sazby na 5,25%, což je o 3,75% výše než nyní.

Přestože se situace ve Spojených státech týden co týden zhoršuje, dolaru tento fakt v růstu nebrání, když mu nyní daleko více pomáhá právě finanční krize, která dává vyniknout jeho statutu bezpečného přístavu. Kromě velké poptávky po dolarech mezi zahraničními bankami hromadícími hotovost, dolaru svědčí také fakt, že je v Evropě prostor ke snižování úrokových sazeb stále ještě daleko větší než ve Spojených státech, kde jsou nyní sazby v porovnání např. s Británii třetinové. Evropa a zejména pak Británie sice stále bojují s rychlým růstem cenové hladiny, prudký propad cen ropy a hospodářské zpomalení, kterému se Evropa nevyhne, však pravděpodobně přinesou v roce 2009 silné zbrzdění tempa růstu cen a tedy opětovnou redukci sazeb což je dalším z důvodů proč zatím dolar dokáže zhodnocovat tváří v tvář tak špatným domácím fundamentům. I když je krátkodobý růst americké měny stále reálný a může pokračovat dokud se napětí na finančních trzích nezklidní, nadále věříme tomu, že se jedná pouze o korekci dlouhodobého trendu a v delším horizontu to budou evropské měny, které na celé krizi “vydělají“ nejvíce.

Nový týden přinese na euro-dolar jen málo ekonomických dat. V eurozóně se mezi ty nejzajímavější zařadí až v pátek zveřejněné výsledky PMI, které napoví více o stavu výrobního sektoru a sektoru služeb, ve Spojených státech jsou to pak rovněž až v pátek zveřejněné zářijové počty prodejů již jednou vlastněných domů, které by si mohly získat větší pozornost. Také v nadcházejících dnech to však bude situace na finančních trzích, která bude největším market moverem na euro-dolaru, jenž se pravděpodobně bude znovu řídit pravidlem: co je dobré pro světové akcie je špatné pro dolar a naopak. Vzhledem k polevujícímu napětí na mezibankovním trhu (viz. dnešní článek: Sazby na mezibankovním trhu pozvolna klesají. S nimi může i nervozita obchodníků z dalšího vývoje finanční krize) a s ohledem na výrazně se zhoršující ekonomickou situaci v USA, ale podle nás již dolar nemá tak široký prostor k růstu, jako tomu bývalo ještě v minulých týdnech a proto může začít část ze svých pozic odevzdávat. V 7:30 se dolar na páru s eurem prodával na ceně 1,3472 EUR/USD.

Autor: Jaroslav Brychta ( jaroslav.brychta@xtb.cz )