CME snížila výhled pro rok 2008 kvůli kurzovému vlivu

CME včera v rámci investorského dne zveřejnila snížený výhled pro rok 2008, což mohou investoři přijmout nepříznivě. Bez bulharské akvizice by měly tržby dosáhnout 1037 mil. USD a Seg. EBITDA 383 mil. USD (původně 1100 mil. resp. 425 mil. USD). Jedná se o pokles o 6% resp. 10%. Důvodem sníženého výhledu je pouze kurzový vliv (posílení USD, když výhled tržeb v lokálních měnách zůstal nezměněn.

Nový výhled je nižší než náš odhad (tržby 1098 mil. USD a Seg. EBITDA 430 mil. USD). Myslíme si, že konečná čísla mohou být nakonec vyšší než nový výhled, ale vzhledem k současné vysoké volatilitě je nyní vývoj měnových kurzů takřka nepredikovatelný (případné oslabení USD by mělo pozitivní vliv). K vyšším tržbám by měly přispět i potenciální příjmy z volební kampaně na Ukrajině, kde by se měly v prosinci konat předčasné parlamentní volby, ale termín není definitivní, a proto CME nezahrnula tento faktor do svého výhledu.

Výhled CME pro bulharskou akvizici (konsolidováno od srpna) činí 2 mil. USD tržeb a ztráta 13 mil. USD u Seg. EBITDA. Pro letošní rok CME nemění odhad korporátních provozních nákladů (45 mil. USD), ale snižuje odhad kapitálových výdajů ze 140 mil. na 110 mil. USD (z velké části kurzový vliv). V roce 2009 čeká CME dvouciferný růst tržeb (bez kurzových vlivů), což mají potvrzovat i první diskuze s klienty. Očekávané posilování USD by samozřejmě příjmy vykazované v dolarech ovlivnilo nepříznivě.

Dále CME očekává pokračující růst EBITDA při jakémkoli scénáři (i např. při nulovém růstu), jelikož je společnost dle svých slov schopna snížit náklady i v krátkém období, což vnímáme pozitivně. K tomu má dopomoci i snaha o minimalizaci kapitálových a výdajů na programovou nabídku a kontrola likvidity. Budoucím cílem je také zpeněžení investic do nových médií (internet). CME věří, že by měla nadále těžit ze solidního ekonomického růstu ve stř. a vých. Evropě, což je i náš názor, jelikož si myslíme, že hospodářský růst těchto zemí bude nadále vyšší než u západoevropských zemí.

Zajímavou informací bylo, že někdy v příštích letech je možné, že by CME mohla začít reportovat v EUR a podle IFRS. Zatím to nepovažujeme za aktuální záležitost.

Níže přikládáme detailní strukturu výhledu společnosti na rok 2008 dle tržeb, Seg. EBITDA a EBITDA marže.

Tržby (mil. USD)

nový

r/r

původní

eAFT

2007

Česká republika

374

34%

-

390

279

Rumunsko

279

30%

-

299

215

Slovensko

131

18%

-

138

111

Ukrajina

110

-14%

-

125

128

Slovinsko

78

11%

-

87

70

Chorvatsko

55

49%

-

59

37

Nová média

10

-

-

-

-

Mezisoučet

1 037

23%

1 100

1 098

840

Bulharsko

2

-

-

-

-

Celkem

1 039

24%

-

-

-

Zdroj: CME, ATLANTIK FT

Seg. EBITDA (mil. USD)

nový

r/r

původní

eAFT

2007

Česká republika

213

36%

-

224

157

Rumunsko

120

29%

-

132

93

Slovensko

50

19%

-

52

42

Ukrajina

-15

-175%

-

-3

20

Slovinsko

27

17%

-

29

23

Chorvatsko

-3

-79%

-

-4

-14

Nová média

-9

-

-

-

-

Mezisoučet

383

20%

425

430

320

Bulharsko

-13

-

-

-

-

Celkem

370

16%

-

-

-

Zdroj: CME, ATLANTIK FT

Seg. EBITDA marže

nový

původní

eAFT

2007

Česká republika

57%

-

57,4%

56,0%

Rumunsko

43%

-

44,0%

43,2%

Slovensko

38%

-

37,5%

37,6%

Ukrajina

-10%

-

-2,5%

15,4%

Slovinsko

34%

-

33,7%

32,7%

Chorvatsko

-6%

-

-6,0%

-37,3%

Nová média

-90%

-

-

-

Mezisoučet

37%

39%

39,1%

38,1%

Bulharsko

n.a.

-

-

-

Celkem

36%

-

-

-

Zdroj: CME, ATLANTIK FT