Pravidelný týdenní komentář k trhu

Uplynulý týden byl opět ve znamení výprodejů napříč celým trhem, které akcelerovaly především v pátek po výrazném poklesu asijských trhů (Nikkei -9,6 % d/d). Index PX uzavřel v pátek na 751 bodech, což znamenalo mezitýdenní pokles o 10,9 % a pětileté minimum. Na trhu je znát, že nabídka prozatím nenalézá odpovídající poptávku. V posledních dnech a týdnech je rovněž znát prodejní tlak od hedgových fondů, které musejí prodávat, aby dostály závazkům vůči svým klientům.

V uplynulém týdnu začala v Praze výsledková sezóna, zveřejněním tržeb za 9M08 společnosti Zentiva. Ta vykázala 18% nárůst tržeb na 13 mld. Kč, což zklamalo odhady trhu (13,6 mld. Kč) i naše (13,3 mld. Kč). Hlavním důvodem byl výrazně negativní dopad kurzových vlivů a pokračující tlak na tržby z ČR. Podle očekávání však cena akcií na výsledky nijak významně nezareagovala, kvůli probíhající nabídce převzetí ze strany Sanofi-Aventis za 1150 Kč/akcii. Zentiva zakončila páteční obchodování na 1066 Kč (-1,3 % t/t).

Ve čtvrtek Telefónica O2 CR svými výsledky za 3Q08 překonala očekávání. Svůj čistý zisk zvýšila o 18,4 % na 3,2 mld. Kč (odhad trhu 2,9 mld. Kč, AFT 3,1 mld. Kč). Telefónica také potvrdila výhled hospodaření na letošní rok a snížila o 5-10 % výhled investičních výdajů. Zveřejněné výsledky dále potvrzují náš pozitivní náhled na solidní dividendový výnos, který nyní titul poskytuje (13% hrubý dividendový výnos p.a.). Telefónica zakončila páteční obchodování na 355 Kč (-3,1 % t/t).

PPF zvýšila svůj podíl v Zentivě z 21,6 % na již 24,3 %. To dále snižuje pravděpodobnost, že uspěje nabídka na převzetí od Sanofi-Aventis (ta je podmíněna získáním nejméně 50% podílu). CME kvůli vývoji měnových kurzů (značné posilování dolaru) snížila výhled letošních tržeb a provozního zisku.

Nejvýkonnějším titulem minulého týdne byly akcie developerské společnosti ECM (300 Kč, +2,0 % t/t). Akcie je bráněna záměrem hlavního akcionáře uveřejnit dobrovolnou nabídku na převzetí za 303 Kč. Naopak největší propad zaznamenaly akcie CME (376 Kč, -40,3 %). CME je pod tlakem díky včerejšímu zveřejnění nižšího výhledu hospodaření za tento rok a to především díky negativnímu vývoji směnného kurzu.

Příští týden nás čeká řada významných makroekonomických dat ze zámoří, proto zmíníme jen ty nejdůležitější. Spotřebitelská důvěra (úterý, očekává se pokles z 59,8 na 52,8 bodu), objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (středa, zvýšení z -4,5 % na -0,8 %) a nákupní index manažerů Chicaga (pátek, pokles z 56,7 na 48,2). Samozřejmě nejdůležitější bude čtvrteční rozhodování o úrokových sazbách (očekává se snížení o 50 b.b. na 1,0 %) a oznámení růstu HDP za třetí kvartál. Očekává se anualizovaný čtvrtletní pokles o 0,5 % (z 2,8 % za 2Q08). Očekávání pro většinu indikátorů je spíše negativní, což by mohlo dále zhoršit již tak špatný tržní sentiment.

Na pražské burze bude pokračovat výsledková sezóna. CME ve středu sdělí své výsledky za 3Q08. Očekáváme čistý zisk 47,8 mil. USD (v 3Q07 byla ztráta 18,8 mil. USD). Ve čtvrtek ráno od Erste Bank očekáváme nárůst čistého zisku o 182 %, převážně díky jednorázovému vlivu prodeje pojišťovacích aktiv (zisk kolem 600 mil. EUR). Investory bude zajímat výhled dalšího hospodaření Erste. Banka kvůli současné situaci na finančních trzích nedávno snížila výhled na rok 2008.

Probíhající výprodeje fondů a opatrný přístup kupců (ovlivněný převážně nepříznivými zprávami z ekonomické sféry) mohou znamenat pokračování tlaku na akciovém trhu. Volatilita bude vysoká zřejmě i v příštích dnech.