Pravidelný týdenní komentář

Zkrácený týden začal pondělními výprodeji, které následovaly po rozsáhlém výprodeji na asijských trzích. Pondělní obchodování stlačilo index PX až pod hranici 700 bodů, kde se index naposledy pohyboval v lednu 2004. Nízké ceny, opětovné snížení úrokových sazeb v USA (z 1,5 % na 1,0 %) a v asijských ekonomikách včetně Japonska (z 0,5 % na 0,3 %), další pomoc ekonomikám světa jednotlivými vládami (které pomoc koordinují) a lepší výsledek amerického HDP za 3Q08 (-0,3 % oproti očekávání -0,5 %) znamenaly korekci předchozích pádů světových akciových trhů. Index PX nebyl výjimkou a páteční obchodování zakončil na 878 bodech (+16,9 % t/t).

V Praze pokračovala výsledková sezóna. CME ve středu ráno svými výsledky za 3Q08 zaostala za očekáváním (čistá ztráta 14,8 mil. USD oproti očekávání zisku 47,8 mil. USD). Hlavní příčinou bylo přesunutí části nákladů ze 4Q do 3Q. Výhled na rok 2008 zůstal nezměněn. Akcie zakončila páteční obchodování na úrovni 470 Kč (25,0 %).

Ve čtvrtek ráno vykázala Erste Bank výsledky za 9M08, které byly v souladu s odhady (čistý zisk 1,46 mld. EUR). Důležitější zprávou ovšem bylo navýšení kapitálu v bance rakouskou vládou, která nakoupí podílové certifikáty za 2,7 mld. EUR. Podle posledních informací by tento vstup rakouské vlády neměl znamenat zředění současných akcionářských podílů, vláda také nebude mít hlasovací práva. Podrobné podmínky však ještě budou upřesněny, vzhledem k rychlosti tohoto kroku. Navýšení kapitálu bance poskytuje větší jistotu pro případ nenadálých situací. Akcie Erste dle očekávání reagovaly pozitivně a posílily o 13,3 % t/t na 502 Kč.

Nejvýkonnějším titulem minulého týdne byly akcie NWR (97 Kč, +33,1 % t/t). Akcie NWR korigovaly rozsáhlé výprodeje uplynulých týdnů. Rovněž komoditní trhy prozatím obrátily svůj směr. Naopak největší propad zaznamenaly akcie AAA Auto (9 Kč, -5,7 %), avšak nízká volatilita a spíš nezájem investorů znemožňuje bližší odůvodnění.

Z makroekonomických událostí nás čeká rozhodování ECB o úrokových sazbách. Očekává se snížení o 50 b.b., z 3,75 % na 3,25 %, vzhledem k nutnosti podpořit ekonomický růst (potenciál recese v EU). Investoři se budou pravděpodobně soustředit na zprávy z USA, díky prezidentským volbám (úterý) a pátku, kdy budou v USA zveřejněna data o nezaměstnanosti za říjen. Očekává se nárůst ze zářijových 6,1 % na 6,3 %.

Na pražské burze bude pokračovat výsledková sezóna. Komerční banka zveřejní svá čísla v pátek. Očekáváme nárůst čistého zisku za 9M08 o 18,8 % r/r. U KB by měly pokračovat stejné trendy jako dosud, tedy solidní růst úvěrového portfolia a jen velmi nízká angažovanost vůči investičním produktům typu např. CDO a ABS. Tato nízká angažovanost nyní znamená výhodu oproti ostatním bankám, které vykazují negativními výsledky právě z investiční činnosti.

Očekáváme, že velká volatilita na trhu bude přetrvávat a investoři budou bedlivě sledovat další kroky vlád v boji s finanční krizí a na podporu hospodářství. Celkově se domníváme, že trh možná nalezl dno, alespoň krátkodobé.