ČNB nečekaně prudce snižuje sazby a naznačuje další pokles

Bankovní rada ČNB dnes zaskočila trhy snížením úrokových sazeb o 75 pbs na 2,75%, když trh očekával pokles jen o jen 25 bps. Úrokové sazby jsou nejnižší od července 2007. Hlasovaní bylo jednoznačné 4:1 (jeden hlas pro pokles o 50 bps.; R. Holman a E. Zamrazilová chyběli). Domácí centrální banka podle našeho názoru dnes rozhodla částečně ve snaze pomoci zamrzlému mezibankovnímu trhu a snížit dopad vyšší rizikové prémie na úvěrovou politiku bank. Svoji roli v rozhodování mohlo sehrát i očekávané snížení sazeb ECB, které by jinak zvýšilo riziko posilování koruny. Na tiskové konferenci oficiálně guvernér Tůma uvedl zpomalení inflace, přitom nová prognóza dramatické změny nepřinesla vzhledem ke změně sazeb.

ČNB naposledy snižovala sazby v rozsahu 75 bps v červenci 2002, při prudkém posilování koruny, které navíc doplňovaly devizové intervence. Před tím jen v roce lednu 1999, když odeznívaly opatření z měnových turbulenci v roce 1997. Z tohoto pohledu je dnešní změna sazeb v rámci historie ČNB neobvyklý krok, který byl použit jenom ve zcela výjimečných případech.

Cenbtrální banka představila novou makroekonomickou prognózu. Vůči srpnové verzi došlo k mírné úpravě především kvůli vnějšímu faktorům jako je zpomalení západní Evropy, propady cen komodit (ropa) a také příznivý vývoj cen potravin. ČNB očekává nižší inflaci, ale také nižší růst ekonomiky v následujících dvou letech. Projekce ČNB se výrazně neodlišuje od průměrného očekávání trhu a odpovídá i naší předpovědi.

Prognóza

CPI

HDP

3Q/09

1Q/10

2008

2009

2010

listopad 2008

2,3%

2,0%

4,5%

2,9%

3,1%

srpen 2008

2,9%

-

4,1%

3,6%

4,1%

Pramen: ČNB

Od ledna 2010 centrální banka snižuje inflační cíl na 2%¦1%, současně očekává ve své prognóze inflaci právě na úrovni cíle. Z tohoto pohledu je drastické snížení sazeb překvapivé.

Guvernér Tůma na tiskové konferenci naznačil že další pohyb sazeb bude pravděpodobně směrem dolů. Za rizika a nejistoty centrální banka uvedla výraznější zpomalení zahraničních ekonomik, propad cen komodit, kurz koruny a nižší růst cen potravin.

ČNB jednoznačně naznačila, že úrokové sazby půjdou dolů o dalších 25-50 bps. a začátek příštího roku by mohl přinést sazby až na 2,25%. Načasování kroků je velmi obtížně odhadnutelné vzhledem k velké nejistotě a bude zásadním způsobem záviset na přicházejících datech z domácí i zahraniční ekonomiky a na kurzu koruny.

Devizový trh reagoval na rozhodnutí ČNB oslabením, když koruna postupně oslabila o 30 haléřů až na hranici 25 korun za euro. Přitom ranní obchodování začalo na úrovni 24,50 CZK/EUR.

Sazby ČNB zůstávají nejnižší v EU i když dnes podruhé v krátké době sazby o půl procenta snižovala ECB (základní sazba ECB je 3,25%, na Slovensku 3,75%, v Polsku 6,00% a v Maďarsku 11,50%). Trhy dnes překvapila i Bank of England snížením sazeb o 150 bps na 3,00% místo očekávaného snížení o 50 bps. a švýcarská centrální banka (SNB) poklesem sazeb o půl procenta na 2,00%, přitom změna sazeb se nečekala.