Ranní přehled 13/11: Unipetrol, ČEZ, ECM, CME, Pegas, banky

Index PX: 826 bodů (pokles o 4,7 % d/d), objem: 2 479 mil. Kč

Unipetrol: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák)

Unipetrol dnes před otevřením trhu zveřejnil své konsolidované výsledky za 3Q08. Výsledky byly jak na úrovni provozního zisku (EBIT) tak na úrovni čistého zisku v souladu s očekáváním trhu i naší projekcí. Provozní zisk (EBIT) za 3Q08 dosáhl 772 mil. Kč (-23,8 % r/r), trh očekával 755 mil. Kč, což byla i naše projekce. Čistý zisk činil 557 mil. Kč (odhad trhu 559 mil. Kč). Výkonnost Unipetrolu je tak meziročně výrazně slabší, protože výsledek ve 3Q07 byl ovlivněn odstávkou rafinérských provozů a opravnou položkou na úrovni čistého zisku. Po úpravě o tyto vlivy by čistý zisk za 3Q07 dosáhl 2,4 mld. Kč.

Tržby za 3Q08 pozitivně překvapily nás i trh, vzrostly na 29,9 mld. Kč (+35,0 % r/r). Důvodem silného meziročního růstu je zvýšení objemu (odstávka ve 3Q07) a růst cen finálních produktů (nárůst ceny ropy). Hlavním důvodem meziročního poklesu výkonnosti jsou zhoršené makroekonomické podmínky: silná koruna, negativní dopad přecenění zásob, slabý rozdíl cen ropy druhů Ural-Brent, nízké marže z polyolefinů atd. Slabá byla především výkonnost rafinérského segmentu, který skončil ve ztrátě 61 mil. Kč (po zisku 966 mil. Kč za 2Q08).

Očekáváme, že akcie Unipetrolu na zveřejněné výsledky výrazněji nezareagují, protože výsledek je v souladu s očekáváním trhu a měl by být již v cenách zahrnut. Na druhou stranu lze dnes očekávat pokles akcií v souvislosti s propadem trhů v USA (index Dow Jones včera oslabil o 4,7 % d/d). Nejvýrazněji oslabily společnosti navázané na ropu, kvůli jejímu pokračujícímu propadu (jednoměsíční futures kontrakt oslabil na 51,1 USD/barel).

kons., IFRS, mil. Kč

3Q08

r/r

3Q07

Trh

odhad AFT

Tržby

29 900

35,0%

22 156

27 500

27 758

EBIT

772

-23,8%

1 013

755

755

marže

2,6%

-2,0%

4,6%

2,7%

2,7%

Čistý zisk (po minoritách)

557

-1 267

559

549

Zisk/akcii (Kč, anualizováno)

12,3

-27,9

12,3

12,1

Zdroje: Unipetrol, projekce ATLANTIK FT, Bloomberg (očekávání trhu).

ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák)

ČEZ dnes ve 14:00 SEČ oznámí své výsledky za 1-3Q08. Celkově se domníváme, že výsledky budou na všech úrovních (až na finanční náklady) lepší než v loňském období. To bude způsobeno zejména lepší provozní výkonností segmentu Výroba v ČR díky nárůstu domácích cen elektřiny (+17,7 % r/r). K lepšímu výsledku za 1-3Q08 přispěla i větší poptávka po elektřině v ČR (+3,7 % r/r). Provozní marže ČEZu byly příznivě ovlivněny větším objemem výroby v jaderných elektrárnách v 1-3Q08 (+6,7 % r/r). Očekáváme, že konsolidované tržby stouply na 132,8 mld. Kč (+7,5 % r/r). EBIT by měl činit 53,2 mld. Kč (+36,6 % r/r) a EBITDA 69,3 mld. Kč (+25,7 % r/r). Takové výsledky by měly vést k výraznému zlepšení marže EBITDA, na 52,2 % (+7,5 p.b. r/r), marže EBIT by měla stoupnout na 40,0 % (+8,5 p.b. r/r). Čistý zisk připadající akcionářům mateřské společnosti by měl stoupnout na 40,1 mld. Kč (+38,7 % r/r).

Naše projekce je plně v souladu s očekáváním trhu. Pokud výsledky budou v souladu s našimi projekcemi, a tedy i očekáváním trhu, je možné, že ČEZ zvýší svůj výhled letošního hospodaření. Avšak z opatrnosti (vlivem odstávky Temelína ve 4Q08) by k tomuto kroku dojít nemuselo.

Konsol., IFRS (mld. Kč)

odhad AFT

r/r

1-3Q07

Trh

Tržby

132,794

7,5%

123,496

132,800

EBITDA

69,302

25,7%

55,137

69,300

EBITDA marže

52,2%

7,5 p.b.

44,6%

-

EBIT

53,175

36,6%

38,939

53,100

EBIT marže

40,0%

8,5 p.b.

31,5%

-

Zisk před zdaněním

51,571

33,8%

38,534

-

Čistý zisk

40,110

38,7%

28,913

39,900

Zdroje: ČEZ, výpočty ATLANTIK FT, Bloomberg (očekávání trhu).

Další zpráva: Generální ředitel ČEZu Martin Roman dnes v deníku MfD řekl, že z důvodu finanční krize by ČEZ mohl přistoupit ke snížení svých marží z prodeje elektřiny. Myslíme si, že ČEZ a další obchodníci budou ve vyjednávání kontraktů na prodej elektřiny pod tlakem na pokles marží z prodeje, protože firmy jsou již pod tlakem zhoršující se ekonomické situace. Ziskovost ČEZu by tímto krokem neměla být výrazně ohrožena, protože ČEZ generuje svou marži z výroby elektřiny. Ta tvoří kolem 70 % celkového provozního zisku firmy.

ECM: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Společnost ECM oznámila, že prodala 15% podíl v projektu na výstavbu nákupního centra v ruské Rjazani za 5,18 mil. EUR. Kupujícím je PSJ New N.V. (PSJ), která spolu s ECM vytvoří společný podnik. Ruská stavební divize PSJ se stane generálním dodavatelem výstavby. Termín dokončení je stanoven na rok 2010. Jedná se o jeden z větších projektů ECM, jeho hodnota v dokončeném stavu dle ECM činí 125 mil. EUR. Vzhledem k finanční krizi mají nyní v Rusku developerské firmy obtíže se získáváním úvěrů a vláda uvažuje o pomoci realitnímu trhu. Získat financování na tamním trhu může být proto pro ECM problém, pokud se situace v mezidobí neuklidní.

CME: Neutrální/Pozitivní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

ČTK informovala, že světová finanční krize podle odborníků na reklamu pravděpodobně ovlivní i reklamní trh v ČR. Týkat by se to ale mělo jen reklamních výdajů u tisku a rádií, zatímco televize a internet by neměly být ovlivněny. Celkové výdaje na reklamu by v příštím roce měly stagnovat. Zpráva potvrzuje, že pro velké inzerenty bývá nejdůležitějším médiem TV, a proto se dá čekat, že inzerenti upřednostní zejména TV reklamu, z čehož by měla i těžit CME.

Pegas Nonwovens: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák)

Dle zprávy společnosti Pegas Nonwovens snížily investiční fondy spravované společností Opera svůj podíl v Pegasu z 5,27 % na 4,95 % (k 29. říjnu 2008).

Banky (Analytik: Milan Lávička)

Podle deníku MF Dnes vzrostla míra nesplácených firemních úvěrů v září na téměř 6,5 % (4,5 % na konci roku 2007). Tento nárůst je podle ČNB tažen především firmami z papírenského, textilního, sklářského a stavebního průmyslu. Podíl nesplácených úvěrů domácností je výrazně nižší: 3,5 % (3,1 % na konci roku 2007). Zhoršující se platební morálka může být jedním z argumentů pro další zvyšování úroků a zpřísňování podmínek pro poskytování úvěrů. V současné době očekáváme, že banky využijí snížení základní úrokové sazby ČNB k navýšení svých marží a pokrytí vzrůstajícího rizika.