Ranní přehled: 19/11/08; NWR, Orco, ECM, makro

Index PX: 777 bodů (pokles o 4,1% d/d), objem: 3 422 mil. Kč

NWR: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

NWR oznámí své výsledky za 1-3Q08 (3Q08) tento čtvrtek 20.11. v 8:00 SEČ, tedy před otevřením trhu. Hlavním faktorem meziročně výrazného zlepšení výsledků bude nárůst ceny uhlí, zejména koksárenského, jehož cena stoupla o 54 % r/r (koksárenské uhlí tvoří cca 60 % tržeb NWR). Naopak negativně by se na výsledcích mělo projevit posílení koruny k euru (většina nákladů v korunách, tržeb zhruba polovina).Očekáváme, že tržby za 3Q08 vzrostly na 482 mil. EUR (+48,5 % r/r). Díky rychlejšímu nárůstu tržeb než provozních nákladů předpokládáme, že provozní zisk (EBIT) těžební divize stoupl na 102,4 mil. EUR (+150,4 % r/r) a zisk EBITDA vzrostl na 145,9 mil. EUR (+79,0 % r/r). Očekáváme výrazné zlepšení provozních marží, marže EBITDA na 33,3 % (+5,2 p.b. r/r) a marže EBIT na 21,2 % (+8,6 p.b. r/r). Díky lepšímu provoznímu výsledku (finanční náklady by měly být výrazně vyšší) předpokládáme, že čistý zisk těžební divize vzrostl na 70,4 mil. EUR (+5,6 % r/r). Naše očekávání je na všech úrovních nižší než očekávání trhu, když trh čeká, že čistý zisk NWR za 3Q08 dosáhne 77,6 mil. EUR.

tis. EUR

3Q08e

r/r

3Q07

Trh

Tržby

482 201

48,5%

324 663

511 800

EBITDA

145 903

79,0%

81 514

169 200

marže

30,3%

5,2 p.b.

25,1%

EBIT

102 430

150,4%

40 912

126 200

marže

21,2%

8,6 p.b.

12,6%

Čistý zisk

70 441

5,6%

66 722

77 600

Zisk/akcii (EUR, p.a.)

1,1

5,6%

1,0

1,2

Zdroje: NWR, výpočty ATLANTIK FT. Reuters (očekávání trhu), Pozn.: Výsledky za 3Q07 jsou výsledky bez vedlejších činností, protože výsledky těžební divize nejsou k dispozici.

Orco: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Orco oznámilo, že podíl hlavního akcionáře (Ott & Co, které ovládá generální ředitel Orco J. F. Ott) se v poslední době snížil z 12,3% na současných 1,6%. Důvodem byl nucený prodej akcií, které vlastnilo Ott & Co, a které sloužily jako zástava za financování Ott & Co. Domníváme se, že daná zpráva nemá vliv na současnou fundamentální hodnotu společnosti, ale vzhledem k tomu, že nynější podíl hlavního akcionáře je velmi nízký, tak bude pro něj obtížné prosazovat své návrhy na valných hromadách. Nutno upozornit, že snížení podílu hlavního akcionáře by mohli využít akcionáři s významnějšími podíly, kteří by se tak mohli snažit ovlivnit řízení společnosti. Krajní variantu likvidace společnosti považujeme za málo pravděpodobnou, jelikož by byla hodnotově destruktivní pro všechny akcionáře.

ECM: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Představenstvo ECM doporučuje svým akcionářům přijmout dobrovolnou nabídku převzetí ze strany ECM Group N.V. (303 Kč za akcii). Jednání představenstva se z důvodu konfliktu zájmů neúčastnil Milan Janků, 100% vlastník ECM Group N.V.. Rozhodnutí představenstva považujeme za rozporuplné, jelikož v září společnost komentovala nedávný pokles ceny akcie jako přehnaný s tím, že neodráží hodnotu společnosti (významný diskont k NAV). Z fundamentálního hlediska se nám nabídková cena jeví jako neatraktivní, a proto bychom dlouhodobému investorovi nedoporučili nabídku využít. Dále bylo komentováno, že z důvodu dodatečného financování je pravděpodobné, že společnost přistoupí letos či příští rok k emisi nových akcií (ředící efekt).

Maloobchodní tržby - září (Analytik: Petr Sklenář)

Maloobchodní tržby v září meziročně vzrostly o 5,9 %, a překonaly tak očekávání (AFT: 3,50 %; trh: 4,0 %). Bez moto segmentu tržby v maloobchodě vzrostly o 4,7 %, a to především díky výraznému nárůstu prodeje nepotravinářského zboží (7,5 %), který je nejvyšší od loňského listopadu. Tržby za potraviny (0,2 %) spíše stagnovaly. Tržby v motoristickém segmentu vzrostly o 8,5 %, díky nárůstu prodejů aut (9,2 %) i vyššímu prodeji pohonných hmot (7,4 %). Výsledek výrazně ovlivnil vyšší počet pracovních dní (+3 dny), sezónně očištěné tržby se meziročně zvýšily o 2,0 %, meziměsíčně o 0,8 %.