Ranní přehled 20/11: NWR, ČEZ, Erste, CME

Index PX: 777 bodů (beze změny d/d), objem: 1 946 mil. Kč

NWR: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák)

Společnost NWR dnes před otevřením trhu zveřejnila své výsledky za 3Q08 (1-3Q08). Výsledky jsou na provozní úrovni v souladu s očekáváním trhu (EBITDA jen o 3 % nižší než odhad trhu), na úrovni čistého zisku výsledky za očekáváním trhu zaostaly. Výsledky jsou celkově velice dobré, díky prudkému nárůstu ceny uhlí (koksovatelné uhlí +59 % r/r) v roce 2008. Celkové tržby těžební divize v 3Q08 stouply na 504,7 mil. EUR (+55,6 % r/r). Produkce uhlí byla stabilní na 9,4 mil. tun. Díky tomu, že provozní výnosy rostly rychleji než provozní náklady, provozní zisk meziročně výrazně vzrostl: EBITDA na 164,2 mil. EUR (+101,7 % r/r), EBIT na 122,9 mn EUR (+200,9 % r/r). Provozní marže EBITDA se zvýšila na 32,5 % (+7,4 p.b. r/r). Čistý zisk za 3Q08 stoupl na 68,6 mil. EUR (+3,5 % r/r). Trh očekával čistý zisk 77,6 mil. EUR, naše projekce byla 70,4 mil EUR. Rozdíl oproti očekáváním je způsoben vyššími finančními náklady, které za 3Q08 činily 28,8 mil. EUR (odhad AFT: 9,6 mil. EUR). Hlavním důvodem nárůstu je přecenění finančních derivátů.

Celkově hodnotíme výsledky NWR jako velice dobré. Očekáváme, že akcie NWR na zveřejněné výsledky výrazněji nezareagují a oslabí, kvůli negativní náladě na trhu (trh v USA včera výrazně oslabil, o 5 %). Akcie NWR včera v Praze zavřely na historickém minimu 69,5 Kč (-7,5 % d/d). V Londýně skončily obchodování ještě níže, na 58,6 Kč.

Společnost oznámila, že současná finanční krize může způsobit problémy při vyjednávání o kontraktech na příští rok, což je trhem očekáváno. Týká se to především koksárenského uhlí (hlavní produkt NWR, 60 % tržeb). Fundamenty pro koks a energetické uhlí však společnost vidí stále jako dobré. NWR zopakovalo, že v současné době vidí zajímavé strategické investiční příležitosti (nejspíše v těžbě uhlí).

tis. EUR

3Q08

r/r

3Q07

Trh

AFT

Překvapení

Tržby

504 734

55,6%

324 447

511 800

482 201

-1,4%

EBITDA

164 205

101,7%

81 404

169 200

145 903

-3,0%

marže

32,5%

7,4%

25,1%

33,1%

30,3%

-0,5%

EBIT

122 864

200,9%

40 832

126 200

102 430

-2,6%

marže

24,3%

11,8%

12,6%

24,7%

21,2%

-0,3%

Čistý zisk

68 589

3,5%

66 245

77 600

70 441

-11,6%

Zisk/akcii (EUR, p.a.)

1,0

3,5%

1,0

1,2

1,1

-11,6%

Zdroj: NWR, projekce ATLANTIK FT, Bloomberg (očekávání trhu). Poznámka: Meziroční srovnání je s výsledky celé NWR, výsledky těžební divize za 3Q07 nejsou k dispozici.

Erste Bank: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička)

Erste Bank vyjednává o možném prodeji rumunské Anglo-Romanian Bank vlastněné BCR (rumunská pobočka Erste). V případě úspěšného dokončení transakce by zisk z prodeje s největší pravděpodobností ovlivnil hospodaření banky v první polovině roku 2009. Nepotvrzené informace, které se objevily v rumunském tisku, hovoří o ceně transakce okolo 100 mil. EUR (0,3 EUR na akcii Erste). Bližší informace zatím Erste Bank neposkytla, proto zprávu prozatím hodnotíme neutrálně.

ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák)

Dle zprávy agentury Bloomberg by dnes měla rumunská Nuclearelectrica (státní podnik provozující jaderné elektrárny) podepsat se šesti dodavateli (včetně ČEZu) smlouvu o vzniku společného podniku pro výstavbu a provoz dvou bloků nové jaderné elektrárny. Členy společného podniku by měly být ČEZ, Enel, RWE, Electrabel, Iberdrola a ArcelorMittal. Účast ČEZu v tomto projektu je trhu již známa. Výstavba by měla stát celkem 4 mld. EUR, každý blok by měl mít kapacitu 700 MW. V provozu by tyto bloky měly být do roku 2015. Nuclearelectrica nyní v Rumunsku provozuje dva jaderné bloky, které vyrábí celkem 18 % z produkce elektřiny v zemi.

Další zpráva: Dle deníku HN přišla Francie s návrhem, že státy, které vyrábí více než 60 % elektřiny v uhelných elektrárnách (včetně ČR), by v období 2013-2016 dostávaly polovinu emisních povolenek zdarma. To by byl velký rozdíl oproti původnímu plánu, podle kterého se měly všechny emisní povolenky od roku 2013 plně dražit. Pokud by došlo ke schválení změny, výrazně by to ulevilo firmám ve střední Evropě (Polsko, ČR, Německo) a na Balkáně, kde energetika stojí na uhlí. Schválení tohoto návrhu by bylo pozitivní pro ČEZ. Francie se tímto krokem snaží zlomit odpor výše zmíněných států v čele s Polskem. ČR by chtěla prosadit postupný náběh dražení emisních povolenek, které by začalo na 20 %.

Další zpráva: Ratingová agentura Fitch potvrdila ratingy ČEZu na stávající úrovni se stabilním výhledem. Jako hlavní důvody agentura uvedla silný fundament ČEZu, vedoucí pozici na českém energetickém trhu, většinové vlastnictví státu a strategický význam společnosti pro českou ekonomiku.

CME: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Výkonný ředitel CME, Michael Garin, na konferenci v Barceloně zopakoval výhled provozního zisku pro rok 2008 (EBITDA 370 mil. USD) s tím, že výhled je prý velmi spolehlivý, jelikož CME již vyprodalo reklamu na všech trzích (pod podmínkou vysokého penále při nevyužití). Garin také zopakoval výhled EBITDA pro Ukrajinu (20 mil. USD) a omezení plánovaných investic na Ukrajině v příštím roce (původní plán byl 170 mil. USD) dle vývoje trhu. CME také očekává, že další předčasné volby na Ukrajině pozitivně ovlivní tržby v 1Q09. Zpráva nepřináší žádnou novou informaci, a proto ji vnímáme jako neutrální.