Komentář: Akcie včera mírně v plusu. Prostor k optimismu však zůstává malý

Akciové indexy včera dokázaly udržet vysoké zisky z pondělní obchodní seance, když si v Evropě připsaly dokonce ještě drobný růst (DAX +0,13%), stejně tak jako ve Spojených státech, kde index Dow Jones zpevňoval o 0,43%. K tomu dopomohla převládající lehce optimistická nálada, jež je pozůstatkem pondělního rozhodnutí americké vlády pomoci bance Citigroup, kterou ještě přiživila včerejší akce americké centrální banky, která spustila zcela nový program na podporu spotřebitelského sektoru a hypotečního trhu. Pomocí nové facility v objemu 200 mld. dolarů tak Fed začne vykupovat ABS kryté úvěry z kreditních karet, studentskými půjčkami, jakož i půjčkami ke koupi automobilu, čímž se Fed snaží poskytnout bankám dostatek likvidity k tomu, aby se nezdráhaly spotřebitelům půjčovat na jejich spotřebu, která je v USA motorem hospodářského růstu. Dalších 600 mld. dolarů se pak Fed rozhodl adresovat na nákup agenturních cenných papírů krytých hypotékami (MBS) a dluhu vládou podporovaných agentur, který by měl těmto agenturám pomoci snížit náklady spojené s financováním amerického trhu s bydlením. Také tuto zprávu včera obchodníci vzali pozitivně a ani včerejšek tak nenabídnul šanci na korekci. Ta ale podle našeho názoru přijde, a to již buď tento, nebo příští týden, když se situace v největší světové ekonomice týden od týdne zhoršuje. Zejména snaha Fedu rozhýbat trh s ABS a MBS je pozoruhodným mementem, který americkou centrální banku přibližuje opět o něco blíže kvantitativnímu uvolňování, kterým si prošla například Bank of Japan v průběhu devadesátých let po splasknutí bubliny na trhu s nemovitostmi, což v Japonsku vyústilo v tzv. ztracenou dekádu. Jednodenní overnight sazba Federálních fondů je totiž delší dobu hluboko pod jedním procentem (oficiálně stanovená sazba Fedu) a blíží se nule, což způsobuje, že Fed ztrácí možnost účinného provádění měnové politiky pomocí úrokových sazeb a jednou z možností pro centrální banku jak v tomto případě stimulovat banky k tomu, aby si začali vzájemně půjčovat, je tak přímo řídit velikost jejich rezerv. 

Fed se tak z každou cenu snaží bránit přirozenému mechanismu a snaze ekonomiky vrátit se pomocí recese ekonomiky zpět do “normálnějších kolejí“, ze kterých ji dostala masivní monetární expanze z let 2001 – 2004, což však nemusí být vždy zrovna všeuzdravujícím lékem. Již nyní je zřejmé že nadcházející dvě čtvrtletí přinesou mimořádně špatné výsledky a hlubokou kontrakci americké ekonomiky, což podle nás bude i dále přispívat k pesimismu na akciových trzích a dalším výprodejům. První z nich přitom může nabídnout již dnešní obchodní seance, kdy jsou ke zveřejnění připraveny výsledky nových objednávek ve Spojených státech, osobních výdajů, či počtu prodaných nových domů, od kterých analytici neočekávají nic jiného, než jejich další zhoršení. O tom, že včera něco “nebylo v pořádku“, pak vypovídá podivné chování dluhopisů, které i přes mírný růst světových akcií získaly zpět většinu svých pondělních ztrát, když se výnos u dvouletých splatností snižoval o 16bsp. na 1,15%, zatímco u desetiletých dluhopisů spadl o 24bsp. až na 3,11%, kde se naposledy držel minulý čtvrtek, poté co za sebou měl americký DJIA dvoudenní výprodej, který ukrojil více než 10% z jeho hodnoty.

Ranní Asie dnes dokázala navázat na včerejší růst v Evropě a většina akciových indexů si tak připisovala další zisky, i když např. japonský index Nikkei225 mírně ztrácel a propadal se o 0,86%.

Autor: Jaroslav Brychta ( jaroslav.brychta@xtb.cz )