Forex: Závěr týdne na trhu

Poměrné bohatý byl uplynulý týden na FX, který nabídnul zejména několik mimořádně zajímavých fundamentů ze Spojených států. Ty nenechaly opět nikoho na pochybách jak vážná začíná být situace v největší světové ekonomice na kterou to nejhorší pravděpodobně stále ještě čeká. Aktivita dvou nejdůležitějších sektorů, výroby a služeb, se potácela v listopadu v hluboké kontrakci, o čemž jasně vypovídaly výsledky ISM indexu, který ve výrobě klesal z říjnových 38,9b. na 35,2b., zatímco pro služby slábnul ze 44,4b. až na 37,3b. Pohled do jednotlivých složek těchto indexů pak vykresluje velmi negativně také výhled do nadcházejících měsíců, a to především díky propadu ukazatele nových objednávek, kterých se firmám nedostává nejen díky slábnoucí domácí poptávce, která čelí největšímu ochlazení za posledních třicet let, ale také díky silné americké měně, která výrazně tlumí poptávku ze zahraničí. Těch nejdůležitějších údajů se ale obchodníci dočkali až v pátek, kdy byly ke zveřejnění připraveny výsledky z amerického trhu práce (NFP) podle kterých se zaměstnanost v listopadu propadla o více než půl milionu pracovních míst (533 tis.), což je nehroší výsledek za posledních 34 let a zároveň číslo hluboko pod očekáváním analytiků, kteří počítali se snížením o 320 tis. Dalšího růstu se navíc dočkala také míra nezaměstnanosti, která stoupala o dvě desetiny na 6,7%. Tato čísla jsou důsledkem masivního propouštění ve službách, které jsou zdrojem zaměstnanosti pro 85% všech pracujících a obchodníci si na podobně špatné výsledky pravděpodobně budou muset začít zvykat, protože zatím nic nenasvědčuje tomu, že by se situace na trhu práce měla v nejbližších měsících jakkoliv zklidňovat.

Obchodování na dolarových párech bylo v uplynulých dnech velmi nervózní. Zatímco v minulých týdnech byla pro dolar charakteristická jeho vazba na akciové indexy, jejichž výprodej americké měně pomáhal v růstu, tento týden přinesl určité narušení této vazby a dolaru se i přes další výprodej na akciových trzích nedařilo své pozice držet, když se poměrně často dostával pod prodejní tlak. To může hodně napovídat o (ne)ochotě dolarových býků tlačit americkou měnu proti proudu negativních ekonomických dat, která jasně vypovídají o tom, že si americká ekonomika projde v nadcházejících čtvrtletích hlubokou kontrakcí. Přestože se další výprodeje na akciových trzích nedají zdaleka vyloučit, případné zpevňování americké měny zdá se již bude o poznání obtížnější.

Pevnější půdu pod nohama naopak získává euro, které dokázalo pozvolna růst k dolaru již třetím týdnem v řadě, když se ještě před patečním zveřejněním NFP pohybovalo poměrně vysoko nad hranicí 1,27 EUR/USD. Ani z Evropy přitom nepřichází nijak optimistická data, ale i přestože se eurozóna nevyhne prudkému ochlazení ekonomické aktivity, neměla by se potýkat s takovými problémy, jako Spojené státy, či Británie, kde bude HDP přinejmenším ve 4Q/08 a 1Q/09 skokově slábnut.  Mezi nejzajímavější fundamenty z eurozóny se v uplynulých dnech zařadily výsledky maloobchodních prodejů, které klesaly o 0,8% (oček.: -0,4%), německé tovární objednávky, jež slábly o 6,1% (oček.: +0,2%) a samozřejmě především čtvrteční zasedání ECB. Ta dokázala překvapit obchodníky snížením sazeb o 75bsp. na 2,50%, což byla ještě o čtvrt procenta agresivnější redukce než jaká se od banky čekala. ECB navíc výrazně snížila své projekce do příštího roku, kdy by mělo HDP růst pouze o 0,5% (předch.: +1,2%), zatímco růst spotřebitelských cen má dosahovat pouhých 1,4% (předch.: +2,6%). To je diametrálně odlišný obraz světa než jaký ECB prezentovala na svých minulých zasedáních, čímž banka vyslala směrem k obchodníkům poměrně jasný vzkaz a ti mohou počítat i s dalším snižováním úrokových sazeb, které by podle našich odhadů v 1Q příštího roku mohly klesnout až na 1,50%.

Zatímco euro si tento týden vedlo poměrně dobře, na zcela opačném konci stála britská libra. Ta se stala jednoznačně nejslabší z nejvíce obchodovaných měn, když se k dolaru dostala na svá minima z roku 2002, k japonskému jenu byla nejlevnější od roku 1995 a k euru slábla nejníže od založení společné měny v roce 1999. Libru poslaly ke dnu domácí data, která upozornila na hlubokou krizi jak ve výrobním sektoru, tak ve stavebnictví i službách. PMI pro všechny tři sektory se nachází výrazně pod hranicí 50b., která odděluje expanzi od kontrakce, avšak nejvíce na atraktivitě libry ubírá zejména prohlubující se krize na trhu s bydlením, která o sobě dala vědět i tento týden, když se podle Halifax indexu propadaly průměrné ceny domů v listopadu o skokových 2,6% (oček.: -1%). Propad cen zatím pouze nabírá na síle bez nejmenšího náznaku dosednutí na dno a dokud se nezastaví, libra bude mít i nadále velké problémy udržet si svou cenu. Také v Británii se ve čtvrtek rozhodovalo o úrokových sazbách a Bank of England pokračovala v jejich rychlém snižování, když srazila klíčovou sazbu ze 3% na 2%, čímž naplnila očekávání analytiků. Také vzkaz BoE byl pak poměrně jasný, když ta bude i nadále pokračovat v uvolňování měnové politiky, jež by mohlo zřejmě již v prvních měsících příštího roku dostat klíčovou sazbu až pod 1%.

Japonský jen se stal tento týden opět nejsilnější měnou, za což vděčil zejména situaci na akciových trzích se kterými ho nadále spojuje velmi těsná korelace. Světové akcie zamířily znovu do červených čísel z obav před dalším zpomalováním největších průmyslově vyspělých zemí, které s sebou stáhne také ziskovost firem. Uplynulý týden přinesl další slyšení šéfů tří detroitských automobilek, kteří promluvili na půdě Sněmovny reprezentantů a následně i v Senátu a požádali americké zákonodárce o pomoc ve výši 34 mld. dolarů. I přes kritiku některých vlivných zastupitelů zdá se převládá názor, že automobilky je potřeba zachránit, avšak ani poměrně optimistické vzkazy nedokázaly mezi obchodníky navodit lepší náladu a akcie zůstaly pod tlakem. Japonská měna tak měla to nejvhodnější prostředí k tomu aby udržela a popř. ještě navýšila své pozice, což se ji v průběhu celého týdne dařilo, když se v pátek dostala na páru s dolarem až pod 92 USD/JPY, zatímco k euru znovu prolomila hranici 117 EUR/JPY.

Autor: Jaroslav Brychta ( jaroslav.brychta@xtb.cz )