Telefonica O2 CR - výsledky za 1Q09 v souladu s očekáváním

Souhrn

Telefonica O2 ČR (TEF O2) zveřejnila své konsolidované výsledky za 1Q09 podle mezinárodních účetních standardů (IFRS). Výsledky jsou v souladu s očekáváním na všech úrovních. Čistý zisk meziročně přidal 8,7 % na 2,65 mld. Kč (oček. 2,71/2,63 mld. Kč trh/AFT). Výsledky jsou dle očekávání ovlivněny jednorázovou položkou prodeje majetku ve výši 354 mil. Kč (oček. 340 mil. Kč).

Telefonica rovněž přistoupila k přehodnocení struktury tržeb a tudíž je meziroční srovnání na strukturální úrovni s očekáváním dosti ztížené. Vedle toho společnost rovněž mění počítání mobilních zákazníků na ty, kteří jsou aktivní za poslední tři měsíce z předešlého počítání aktivních zákazníků za posledních 13 měsíců, což virtuálně snižuje počet celkových mobilních zákazníků, ale neznamená to žádnou fundamentální změnu.  

Výsledky vzhledem k dosáhnutí celkových očekávaných hodnot vnímáme neutrálně. Trochu nepříjemná je změna vykazování struktury tržeb, která relativně ztěžuje srovnání s očekáváním. Avšak na samotné hospodaření a celková čísla samozřejmě nemá vliv. V souhrnu očekáváme, že výsledky budou pro trh neutrální zprávou s minimální cenotvornou reakcí.

Výsledek hospodaření

Meziročně celkové výnosy za 1Q09 poklesly o 1,8 % r/r na výši 15,1 mld. Kč, což je výsledek v souladu s očekáváním (trh a ATLANTIK FT očekával 15,1 mld. Kč). V segmentu fixních linek Telefonica vykázala meziroční pokles 2,1 %, což bylo pozitivním překvapením (naše projekce obsahovala -4,3 %). Naopak negativním překvapením je pokles mobilních tržeb o 3,0 % meziročně (naše projekce obsahovala -1,2 %). Nicméně musíme zde podotknout, že společnost změnila strukturu a klasifikaci některých služeb a tudíž je toto srovnání jen orientační vzhledem k nesourodosti poměřovaných veličin.

Provozní zisk na úrovni OIBDA zaznamenal meziročně 1,6% pokles na 6,62 mld. Kč za 1Q09, což je dle očekávání trhu (6,68 mld. Kč) a lehce nad naší projekcí (6,48 mld. Kč). Hlavním důvodem poklesu je vývoj tržeb. Výsledky jsou pozitivně ovlivněny očekávanou jednorázovou položkou prodeje nemovitostí ve výši 354 mil. Kč (oček. 340 mil. Kč), která však nedokázala vyrovnat propad na tržbách. Vykázaná OIBDA (provozní) marže na úrovni 43,8% (41,4% bez vlivu prodeje nemovitostí) je lehce vyšší než jsme projektovali (43,0%).

Výsledek na úrovni EBIT v hodnotě 3,5 mld. Kč (+4,2% r/r) je opětovně v souladu s odhady. Odpisy za 1Q09 meziročně poklesly o 7,5 % na úroveň 3,11 mld. Kč (oček. 3,03 mld. Kč). Pokles v odpisech způsobuje, že meziroční změna v provozním výsledku na úrovni EBIT je již v kladných číslech. Lehce vyšší odpisy neutralizovaly mírně vyšší OIBDU ve srovnání s naší projekcí.

Růst na provozní úrovni a nižší efektivní daňová sazba (22,5%), i díky poklesu statutární daňové sazby v ČR na 20% z loňských 21%, pomohly úrovni čistého zisku vykázat meziroční nárůst o 8,7 %. Absolutní úroveň čistého zisku ve výši 2,65 mld. Kč odpovídá projekcím (2,63/2,71 mld. Kč AFT/trh) a představuje čistý zisk na akcii ve výši 32,9 Kč, což implikuje, že se akcie obchoduje na úrovni 12,2x P/E.

Doporučení

Výsledky vzhledem k dosáhnutí celkových očekávaných hodnot vnímáme neutrálně. Trochu nepříjemná je změna vykazování struktury tržeb, která relativně ztěžuje srovnání s očekáváním. Avšak na samotné hospodaření a celková čísla samozřejmě nemá vliv. V souhrnu očekáváme, že výsledky budou pro trh neutrální zprávou s minimální/žádnou cenotvornou reakcí. Případné další informace přineseme po telefonické konferenci, která se koná od 18:00. Prozatím ponecháváme naše dlouhodobé doporučení na úrovni kupovat s cílovou cenou 588 Kč na akcii s tím, že budeme muset model upravit na novou reportovací strukturu.

V mil. Kč kons. IFRS  

1Q09

r/r

Oček. AFT

Oček. TRH

Tržby

15 131

-1,8%

15 094

15 090

OIBDA

6 615

-1,6%

6 483

6 680

   OIBDA marže

43,8%

-0,5 p.b.

43,0%

-

EBIT

3 502

4,2%

3 453

3 600

Čistý zisk

2 646

8,7%

2 628

2 710

EPS (CZK, p.a.)

32,9

8,7%

32,6

33,7

Zdroje: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT