CME: výsledky za 1Q09 dle očekávání

Shrnutí

CME dnes zveřejnila výsledky za 1Q09, které byly na úrovni tržeb a Segment EBITDA v souladu s výhledem společnosti pro 1Q i s naším a tržním odhadem, a proto výsledky vnímáme neutrálně. Společnost neposkytla tradiční celoroční výhled hospodaření, což se dalo očekávat, jelikož nedávno naznačovala, že odhadnutelnost budoucího vývoje je obtížnější než obvykle.

Tržby poklesly o 37% r/r na 141,2 mil. USD díky zhoršenému makroekonomickému prostředí (pokles reklamních výdajů) a posílení USD vůči lokálním měnám, a byly v souladu s naším i tržním odhadem (139,4 mil. USD resp. 140,0 mil. USD) a také s výhledem společnosti (135-145 mil. USD). Segment EBITDA poklesla o 74% r/r na 19,7 mil. USD a byla v souladu s naší i tržní projekcí (19,4 mil. USD resp. 19,0 mil. USD) a také v souladu s výhledem společnosti (18-22 mil. USD). Pokles tržeb byl jen částečně kompenzován menším poklesem provozních nákladů, a proto Segment EBITDA marže klesla o 19,5 p.b. na 14,0% (oček. 13,9%).

Dále CME dle očekávání vykázala další snížení hodnoty (impairment) nehmotných aktiv (nepeněžní položka), které však bylo vyšší než námi odhadovaných 25 mil. USD, a to 82 mil. USD. Impairment se týkal Bulharska. Provozní ztráta dosáhla 84,5 mil. USD, která byla vyšší než náš odhad -34,5 mil. USD (díky vyššímu než očekávanému impairment). Trh očekával ztrátu 28,8 mil. USD. Po očištění o impairment by provozní ztráta činila 2,7 mil. USD vs. oček. -9,5 mil. USD.

Na finanční úrovni došlo k překvapení u kurzového výsledku, kde byl vykázán kurzový zisk 39,3 mil. USD oproti námi očekávané kurzové ztrátě 24,3 mil. USD. Celkově CME realizovala čistou ztrátu 44,4 mil. USD či 1,1 USD na akcii (vs zisk 14,4 mil. USD v 1Q08) a byla nižší než námi očekávaných -71,0 mil. USD (trh čekal ztrátu 55,3 mil. USD). Důvodem ztráty je pokles Segment EBITDA, zaúčtování impairment, což bylo jen částečně kompenzováno finančními výnosy.

Analýza

Tržby poklesly o 37% r/r na 141,2 mil. USD díky zhoršenému makroekonomickému prostředí (pokles reklamních výdajů) a posílení USD vůči lokálním měnám. Největší pokles tržeb se podle očekávání udál na Ukrajině (-79% r/r), kde tržby výrazně zaostaly za naším očekáváním (4,9 mil. USD vs. oček. 10,4 mil. USD). V ostatních zemích byly tržby mírně lepší než naše projekce. Tržby byly v souladu s naším i tržním odhadem (139,4 mil. USD resp. 140,0 mil. USD) a také s výhledem společnosti (135-145 mil. USD).

Segment EBITDA poklesla o 74% r/r na 19,7 mil. USD a byla v souladu s naší i tržní projekcí (19,4 mil. USD resp. 19,0 mil. USD) a také v souladu s výhledem společnosti (18-22 mil. USD). Pokles tržeb byl jen částečně kompenzován menším poklesem provozních nákladů, a proto Segment EBITDA marže klesla o 19,5 p.b. na 14,0% (oček. 13,9%). Celkové provozní náklady poklesly o 18% r/r na 104,3 mil. USD (vs oček. 103,3 mil. USD). CME sdělila, že od 1Q09 již nebude vykazovat provozní úroveň ve formě Segment EBITDA, ale prostřednictvím EBITDA (od Segment EBITDA je nutno odečíst korporátní náklady).

Dále CME dle očekávání vykázala další snížení hodnoty (impairment) nehmotných aktiv (nepeněžní položka), které však bylo vyšší než námi odhadovaných 25 mil. USD, a to 82 mil. USD. Impairment se týkal Bulharska, kde pravděpodobně došlo k odepsání hodnoty vysílacích licencí (určitě se nejednalo o goodwill, který již byl dříve plně odepsán). Odpisy a amortizace se snížily o 10% r/r na 17,7 mil. USD a byly tak nižší než naše projekce 20,1 mil. USD. Provozní ztráta dosáhla 84,5 mil. USD, která byla vyšší než náš odhad -34,5 mil. USD (díky vyššímu než očekávanému impairment). Trh očekával ztrátu 28,8 mil. USD. Po očištění o impairment by provozní ztráta činila 2,7 mil. USD vs. oček. -9,5 mil. USD.

Na finanční úrovni došlo k překvapení u kurzového výsledku, kde byl vykázán kurzový zisk 39,3 mil. USD oproti námi očekávané kurzové ztrátě 24,3 mil. USD. Důvodem bude patrně přecenění neprůhledných vnitropodnikových půjček, protože přecenění dluhu na korporátní úrovni výrazné překvapení nepřináší. Čisté úrokové náklady se zvýšily o 59% r/r na 20,7 mil. USD (13,0 mil. USD v 1Q08) a byly v souladu s naší projekcí 20,1 mil. USD. Přecenění derivátů (nepeněžní položka) přineslo zisk 6,1 mil. USD (vs. oček. 4,0 mil. USD; ztráta 10,3 mil. USD v 1Q08). Celkové finanční výnosy představovaly 24,8 mil. USD, kdežto my jsme očekávali finanční náklady 41,4 mil. USD (důvodem jsou kurzové zisky oproti očekávaným kurzovým ztrátám – patrně vnitropodnikové půjčky).

Ztráta před zdaněním dosáhla 59,7 mil. USD (vs. oček. -75,9 mil. USD). Daňový kredit představoval 13,0 mil. USD, my jsme čekali jen 5,0 mil. USD. Celkově CME realizovala čistou ztrátu 44,4 mil. USD či 1,1 USD na akcii (vs zisk 14,4 mil. USD v 1Q08) a byla nižší než námi očekávaná ztráta 71,0 mil. USD (trh čekal ztrátu 55,3 mil. USD). Důvodem ztráty je pokles Segment EBITDA, zaúčtování impairment, což bylo jen částečně kompenzováno finančními výnosy.

Akcie CME nyní (10:30 hod.) na pražské burze posilují o 5,3% d/d na 346 Kč, když mažou ztráty z úvodu tohoto týdne, kdy akcie oslabovaly v očekávání slabších výsledků. Směr obchodování by měl určit zejména počátek obchodování na americkém NASDAQu (15:30 hod.) jako primárního trhu pro akcie CME.

kons. US GAAP (mil. USD)

1Q09

r/r

1Q08

eAFT

eTrh

Tržby

141,2

-37%

223,0

139,4

140,0

Seg. EBITDA

19,7

-74%

75,3

19,4

19,0

     Seg. EBITDA marže

14,0%

-19,5 p.b.

33,4%

13,9%

-

EBIT

-84,5

n.a.

45,5

-34,5

-28,8

Finanční náklady

-24,8

n.a.

40,1

41,4

-

Čistý zisk/ztráta

-44,4

n.a.

14,4

-71,0

-55,3

Zdroj: CME, Reuters, ATLANTIK FT