Orco upravilo podmínky restrukturalizace dluhopisů

Společnost Orco dnes zveřejnila upravené podmínky návrhu restrukturalizace dluhopisů, které jsou reakcí na komunikaci s držiteli dluhopisů v uplynulých dnech. Připomínáme, že minulý týden byl zveřejněn údajný dopis třetiny držitelů dluhopisů, kterým se nelíbily navržené podmínky restrukturalizace. O návrhu se bude hlasovat na valné hromadě všech držitelů dluhopisů dne 24. září (je potřeba 2/3 většina). Na úspěšné restrukturalizaci dluhopisů je závislé potenciální navýšení kapitálu ze strany Colony Capital.

Za staré dluhopisy v nominální hodnotě 411 mil. EUR nyní Orco nabízí:

Konvertibilní dluhopisy v hodnotě 150 mil. EUR (původně 120 mil. EUR) s úrokovou sazbou 5% (nezměněno) se splatností v roce 2016 (původně 2017). Konverzní cena byla snížena z 15 na 13 EUR. Orco může dluhopisy předčasně umořit pouze za nominální hodnotu (původně až s 30% diskontem) a vynutit konverzi, když cena akcie přesáhne 19,5 EUR. Dokud nebudou umořeny či konvertovány všechny nové dluhopisy, pak Orco nesmí vyplatit dividendu přesahující 3% dividendový výnos ani odkoupit více než 2% vlastních akcií na roční bázi. V případě konverze dluhopisů do akcií může být v budoucnu vydáno až 11,5 mil. akcií.

11,4 mil. nových akcií (nezměněno) s dočasný zákazem prodeje na období 3 měsíců (původně 6-18 měsíců)

A nově i 11,4 mil. warrantů s realizační cenou 7 EUR (uplatnitelné 1 měsíc od vydání), které nejsou převoditelné ani obchodovatelné

Celkově tak Orco nabízí 66% nominální hodnoty starých dluhopisů (původně 56%). Nové dluhopisy a warranty by mohli být vydány okolo 20. listopadu. Společnost neočekává, že by většina nových warrantů byla využita, s čímž souhlasíme.

V platnosti zůstává, že Colony Capital obdrží 11,4 mil. warrantů (realizační cena 7 EUR), které znamenají potenciální investici až 80 mil. EUR, přičemž podíl Colony Capital nesmí přesáhnout 30%. Platí také, že současní akcionáři obdrží 10,9 mil. warrantů (realizační cena 7 EUR). V obou případech jsou warranty směnitelné během 1 měsíce od vydání.

Management společnosti obdrží 6 mil. warrantů (nezměněno) s realizační cenou 10, 13 a 19,5 EUR (původně 7 a 15 EUR), které mohou být využity až do roku 2016 a jsou volně převoditelné.

V případě, že bude návrh schválen a budou konvertovány všechny warranty a nové dluhopisy by byly konvertovány do akcií, tak se počet akcií může zvýšit na 80,4 mil. ze současných 10,9 mil. EUR a NAV na akcii by se snížilo na zhruba 10 EUR ze současných 15 EUR (za jinak stejných podmínek). Orco by mohlo získat až 370 mil. EUR v hotovosti vyplývající z konverze warrantů, které by zlepšily likviditní pozici společnosti. Nyní však nepředpokládáme, že budou využity všechny warranty či konvertovány nové dluhopisy (důvodem může být neochota držitelů či realizační cena vyšší než současná cena akcie). Pravděpodobně ne všichni současní akcionáři budou chtít warranty využít, stejně tak tomu může být u držitelů nových dluhopisů. Dále pak není jistá investice ze strany Colony Capital. Následkem této nejistoty je obtížné odhadovat budoucí akcionářskou strukturu, ve které mohou mít největší podíl držitelé dluhopisů či současní akcionáři. Reálně bychom viděli, že by Orco mohlo získat pouze okolo 100 mil. EUR z konverze warrantů, pokud bude restrukturalizace dluhopisů úspěšná, a počet akcií by se mohl navýšit na zhruba 30 mil., což je pouze hrubý odhad závislý na mnoha okolnostech.

Domníváme se, že upravený návrh na restrukturalizaci dluhopisů by mohl mít naději na úspěch, ale nelze vyloučit další změny podmínek. Soudní ochrana před věřiteli, která končí 25. září, bude s největší pravděpodobností prodloužena. I v případě schválení restrukturalizace dluhopisů nebude stále zřejmé, kolik nových warrantů bude využito a kolik Orco získá nového kapitálu. Orco bude muset také pokračovat v jednání s bankami o restrukturalizaci bankovního dluhu.