Erste Bank: Výsledky překonaly odhad trhu; očekávané vydání nového kapitálu

Shrnutí

Erste Bank oznámila, že za prvních 9 měsíců roku dosáhla čistého zisku 720 mil. EUR (-51% y/y – ovlivněno jednorázovým příjmem z prodeje pojišťovacích aktiv v minulém roce), v souladu s naším očekáváním (716 mil. EUR) a výše než očekávání trhu (683 mil. EUR). Provozní výnosy banky zaznamenaly nárůst o 7,8 %, zatímco na straně nákladů došlo k výrazným úsporám (-5,7 %). Banka vytvořila opravné položky k rizikovým úvěrům ve výši 1 449 mil. EUR (+141 % r/r), když již lze pozorovat výrazné zpomalení nárůstu nesplácených úvěrů v portfoliu banky.

Banka také, dle očekávání, oznámila navýšení kapitálu prostřednictvím vydání až 60 mil. nových akcií, cílem tohoto kroku je posílit kapitalizaci banky. Úpis proběhne od 2. do 17 listopadu s tím, že stávající akcionáři mají předkupní právo na 3 nové akcie za každých 16 držených. Celkově tak dojde k navýšení počtu akcií o přibližně 19 % na 378 mil. kusů. Banka také upustila od plánu vydat hybridní kapitál ve výši 1 mld. EUR rakouské vládě.

Celkově vnímáme zveřejněné výsledky pozitivně. Čistý zisk překonal očekávání trhu, vydání nových akcií se očekávalo a díky rozhodnutí nevydat hybridní kapitál se nezvýší závislost banky na státu a také nedojde k nárůstu finančních nákladů, které by s tímto kapitálem byly spojeny. Zlepšený sentiment po včerejších datech o americkém HDP za 3Q09 by rovněž mohl pozitivně podpořit další vývoj ceny akcie.

Analýza

Čisté úrokové výnosy stouply o 7,5 % r/r na 3 841 mil. EUR (odhad trhu: 3 785 mil. EUR). Díky ekonomické krizi sice došlo k zpomalení růstu úvěrového portfolia (+3,0 % r/r na 130 bn. EUR), na druhou stranu se pozitivně projevil nárůst čisté úrokové marže (poměr čistých úrokových výnosů k průměrným úročeným aktivům) na 2,98 % (z 2,77 % za 9M 08). K nárůstu došlo jak ve střední a východní Evropě (z 4,5 na 4,6 %), tak v Rakousku (z 1,7 na 1,9 %).

Výnosy z poplatků a provizí pokračovaly ve výrazném propadu. Za reportované období dosáhly 1 313 mil. EUR, což představuje meziroční pokles o 11,8 %. Nejvyšší propad zaznamenaly poplatky z cenných papírů (-19,8 %) a poplatky z úvěrů (-21,4 %). Transakční poplatky, které tvoří největší část celkových poplatků (46 %) poklesly o 6,9 % díky nižší aktivitě klientů. Zisk z obchodování dosáhl 503 mil. EUR, v souladu s odhady trhu (498 mil. EUR). Bance se nadále daří těžit z přetrvávajících příznivých podmínek na trhu. K tomuto výsledku přispělo jak obchodování s dluhopisy, tak transakce s cizími měnami a akciemi.

Erste se podařilo výrazně snížit provozní náklady o 5,7 % na 2 880 mil. EUR. U personálních nákladů stojí za poklesem (-5,6 %) snížení počtu zaměstnanců (-3,1 % na 51 012) a nižší vyplácené variabilní složky mzdy. Kromě zmrazení náboru nových zaměstnanců, přirozených odchodů a propouštění nadbytečných pracovníků pomohlo také využití outsourcingu u nebankovních služeb v Rumunsku. Na druhou stranu došlo k nárůstu počtu zaměstnanců v souvislosti s rozšířením rozsahu konsolidace (+412 zaměstnanců). Ostatní administrativní náklady poklesly o 6,3 % díky různým úsporným opatřením.

Jako výsledek růstu celkových provozních výnosů o 7,8 % a současnému poklesu nákladů o 5,7 % dosáhla banka růstu provozního zisku o 26,6 % na 2 777 mil. EUR, což je mírně více než náš odhad (2 673 mil. EUR).

Pokračující nárůst rizikových úvěrů vedl k dalšímu nárůstu opravných položek, které za prvních 9 měsíců roku dosáhly 1 449 mil. EUR (odhad trhu: 1 438 mil. EUR). Podíl nesplácených úvěrů v portfoliu banky dosáhl 6,3 %, když již lze pozorovat výrazné zpomalení nárůstu tohoto podílu. Na konci roku 2008 dosahoval podíl nesplácených úvěrů úrovně 4,7 %, v pololetí 2009 pak 5,9%. Krytí rizikových úvěrů opravnými položkami se ve 3Q zvýšilo na 56,7 % (z 55,2 %). Do budoucna očekáváme další pozvolný nárůst rizikových úvěrů s vrcholem v polovině příštího roku, nicméně vysokou tvorbu opravných položek lze očekávat i v následujících čtvrtletích právě díky navyšování krytí rizikových úvěrů opravnými položkami, které v poslední době výrazně pokleslo.

Ostatní provozní výnosy činily -202 mil. EUR (-141 mil. EUR v 9M 2008). Tato ztráta byla způsobena především vyššími odpisy nemovitostí a hmotný majetku. Dále pak lineárním odpisem nehmotného majetku (klientská základna) ve výši 53 mil. EUR a vyššími příspěvky do systému pojištění vkladů (+ 25 % r/r na 42 mil. EUR). Celkový výsledek z finančních aktiv dosáhl ztráty 48,0 mil. EUR (oproti -128,4 mil. EUR v 9M 2008). Vzhledem k určité stabilizaci na finančních trzích očekáváme, že negativní dopad přecenění na hospodaření banky bude v následujících čtvrtletích nadále postupně klesat.

Zisk před zdaněním klesl na 1 078 mil. EUR (-18,5 % r/r), především zásluhou vyšších opravných položek. Čistý zisk po zdanění a menšinových podílech pak dosáhl 720 mil. EUR (-50,8 % r/r), když se na poklesu projevila absence jednorázového příjmu z prodeje pojišťovacích aktivit v minulém roce. Dosažený čistý zisk byl v souladu s naší projekcí (716 mil. EUR) a překonal medián tržních odhadů (683 mil. EUR).

Navýšení kapitálu

Banka také, dle očekávání oznámila, že navýší kapitál prostřednictvím vydání až 60 mil. nových akcií. Úpis proběhne od 2. do 17. listopadu tohoto roku. Současní akcionáři mají přednostní právo na úpis 3 nových akcií za každých 16 držených. Rozhodný den pro přiznání přednostního práva je dnes 30. října. Celkově tak dojde k navýšení počtu akcií o přibližně 19 % na 378 mil. kusů.

Maximální cena nově vydaných akcií byla stanovena na 32 EUR. Tyto akcie s sebou také nesou právo na výplatu dividendy z roku 2009, stejně jako současné akcie. Cílem tohoto kroku je posílit kapitalizaci banky, která sice splňuje požadavky regulátora, nicméně dlouhodobě je nižší než u většiny konkurentů v regionu. Banka zároveň upustila od původního plánu vydat hybridní kapitál ve výši 1 mld. EUR, který byl upsán rakouskou vládou.

Doporučení

Celkově vnímáme zveřejněné výsledky pozitivně. Čistý zisk překonal očekávání trhu, vydání nových akcií se očekávalo a díky rozhodnutí nevydat hybridní kapitál se nezvýší závislost banky na státu a také nedojde k nárůstu finančních nákladů, které by s tímto kapitálem byly spojeny. Zlepšený sentiment po včerejších datech o americkém HDP za 3Q09 by rovněž mohl pozitivně podpořit další vývoj ceny akcie.

Akcie na pražské burze nyní 11:00 posilují o 5,9 % na 764 Kč.

kons., IFRS (mil. EUR)

9M 2009

r/r

odhad AFT

odhad trhu

Celkové provozní výnosy

5 657

7,8%

5 601

5 596

   Čisté úrokové výnosy

3 841

7,5%

3 762

3 785

   Výnosy z poplatků

1 313

-11,8%

1 342

1 327

   Zisk z obchodování

503

172%

497

498

Celkové provozní náklady

-2 880

-5,7%

-2 928

-2 954

Opravné položky

-1 449

140,6%

-1 396

-1 438

Čistý zisk*)

720

-50,8%

716

683

Zdroj: Erste Bank, ATLANTIK FT. *po minoritách