Komerční banka: Rozšířený komentář k výsledkům za 9M

Souhrn

Komerční banka (KB) podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 9M 2009 dosáhla čistého zisku 8 438 mil. Kč, v souladu s očekáváním trhu (8 465 mil. Kč). Provozní výnosy vzrostly meziročně o 2,7 %, zatímco provozní náklady poklesly o 3,0 %. Celkově tak provozní zisk KB dosáhl 14 771 mil. Kč (odhad trhu: 14 837 mil. Kč). Opravné položky vzrostly o 153 % na 4 160 mil. EUR. Mezikvartálně se však výše těchto nákladů již stabilizovala a nedochází k dalšímu výraznému nárůstu, což je způsobeno výrazným zpomalením nárůstu podílu nesplácených úvěrů v portfoliu banky (6,9 % oproti 6,4 % v 1H 2009).

Celkově hodnotíme výsledky neutrálně, žádná položka výsledovky nepřinesla výraznější překvapení a banka neoznámila ani žádné další informace, které by mohly mít dopad na obchodování s akciemi. Nicméně tato predikovatelnost a absence negativních zpráv může nadále posílit důvěru investorů v akcie banky.

Analýza

Čisté úrokové výnosy vzrostly o 5,9 % r/r na 16 504 mil. Kč, v souladu s očekáváním trhu (16 510 mil. Kč). Nadále dochází k postupnému zpomalování růstu úvěrového portfolia banky. Celkový objem úvěrů dosáhl 384 mld. Kč, což je sice o 5,3 % více než na konci září minulého roku, v mezikvartálním srovnání lze pozorovat spíše stagnaci. Solidní růst si stále zachovávají především úvěry na bydlení (hypoteční úvěry domácnostem +13,7 % r/r; úvěry ze stavebního spoření +17,3 % r/r). Na druhou stranu podnikatelské úvěry (54 % z celkového úvěrového portfolia) poklesly meziročně o 1,3 % na 206 mil. EUR. Objem klientských vkladů (525 mil. EUR) klesá již třetí čtvrtletí v řadě, převážně kvůli velkým korporátním klientům (-9 % r/r), kteří pokračují ve vybírání svých prostředků. Poměr úvěrů (čistých) ke vkladům vzrostl na 70,2 % (z 64,4 % v 3Q 2008), což poskytuje bance stále dostatečný prostor pro další poskytování úvěrů bez nutnosti dodatečného zdroje financování.

Čisté poplatky na úrovni 5 739 mil. Kč meziročně poklesly o 5,1 %, částečně díky jednorázovému příjmu v minulém roce (178 mil. Kč z mezibankovního vyrovnání poplatků za transakce z platebních karet). Po očištění by pokles příjmů z poplatků dosáhl 2,2 %. Transakční poplatky, které tvoří nejvýznamnější část celkových výnosů z poplatků (46 %), poklesly o 11 % r/r, a to díky nižší aktivitě podnikatelských subjektů a nižšímu užívání platebních karet klienty. Poplatky z úvěrů vzrostly o 16 % díky vyššímu počtu retailových úvěrů a nižším vypláceným provizím zprostředkovatelům. Čistý zisk z finančních operací dosáhl 2 739 mil. Kč (+2,2 % r/r), když KB dosáhla růstu především v oblasti měnových operací (+30 % r/r).

Provozní náklady poklesly o 3,0 % r/r na 10 343 mil. Kč (odhad AFT: 10 422 mil. Kč; odhad trhu 10 476 mil. Kč). Za poklesem stojí vývoj ostatních provozních nákladů (-8 % r/r) zásluhou přísnější kontroly nákladů, nižších nákladů na prodej a marketing, centralizace některých aktivit a optimalizace infrastruktury a počítačových systémů. Personální náklady vzrostly o 3,6 % díky nárůstu počtu zaměstnanců (+0.6 % r/r) a zvýšení průměrné mzdy v březnu tohoto roku. Objem odpisů hmotného a nehmotného majetku poklesl o 10 % r/r, částečně díky vyššímu příjmu z prodeje nepouž9vaných budov (71 mil. Kč oproti 22 mil. Kč v minulém roce).

Růst celkových provozních výnosů o 2,7 % na 25 114 mil. Kč a pokles nákladů o 3,0 % přinesl provozní zisk banky ve výši 14 771 mil. Kč (+7,1 % r/r), v souladu s naším očekáváním (14 783 mil. EUR).

Opravné položky vzrostly o více jak 150 % oproti 9M 2008 na 4 160 mil. Kč (odhad AFT: 4 179 mil. Kč. Mezikvartálně lze v tomto roce pozorovat, i přes poměrně volatilní vývoj, určitou stabilizaci a zastavení prudkého růstu z minulého roku. Pokračující nárůst podílu nesplácených úvěrů ve třetím čtvrtletí výrazně zpomalil (6,9 % oproti 6,4 % na konci června tohoto roku). Také došlo k dalšímu poklesu krytí nesplácených úvěrů opravnými položkami na 54,1 % z 55,3 % v na konci 1H 2009. Tento pokles souvisí s tím, že se opravné položky k nesplácenému úvěru vytváří postupně podle toho, jak dlouho je daný úvěr v defaultu. Očekáváme, že nárůst rizikových úvěrů bude nadále zpomalovat a svého vrcholu dosáhne v polovině příštího roku. Výše nákladů na nesplácené úvěry by pak již neměla výrazně narůstat, nicméně nadále zůstane na vysokých úrovních, převážně kvůli zvyšování krytí rizikových úvěrů opravnými položkami, které v poslední době výrazně pokleslo (54,1% oproti 65,6 v září minulého roku.

Zisk před zdaněním dosáhl 10 331 mil. Kč (odhad trhu: 10 361 mil. Kč), což představuje pokles o 15,1 % meziročně. Čistý zisk pak poklesl o 14,4 % na 8 508 mil. Kč.

Doporučení

Celkově hodnotíme výsledky neutrálně, žádná položka výsledovky nepřinesla výraznější překvapení a banka neoznámila ani žádné další informace, které by mohly mít dopad na obchodování s akciemi. Nicméně tato predikovatelnost a absence negativních zpráv může nadále posílit důvěru investorů v akcie banky. 

  Kons., IFRS (mil. Kč)

9M 2009

r/r

eAFT

eTrh

Celkové provozní výnosy

25 114

2,7%

25 205

25 312

   Čistý úrokový výnos

16 504

5,9%

16 478

16 510

   Poplatky & provize

5 739

-5,1%

5 717

5 752

   Ostatní provozní výnosy

2 871

2,1%

3 011

3 050

Celkové provozní náklady

-10 343

-3,0%

-10 422

-10 476

Provozní zisk

14 771

7,1%

14 783

14 837

Opravné položky

-4 160

153,3%

-4 179

-4 244

Zisk před zdaněním

10 331

-15,3%

10 361

10 361

Čistý zisk

8 508

-14,4%

8 528

8 465

Zdroje: KB, ATLANTIK FT