VIG: Rozšířený komentář k výsledkům za 9M 2009

Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za 9M 2009. Zisk před zdaněním (341 mil. EUR) stejně jako čistý zisk (263 mil. EUR) byly v souladu s očekáváním trhu. Předepsané pojistné vzrostlo o 1,5 % na 6 106 mil. EUR, negativně ovlivněno výrazným oslabením lokálních měn vůči euru. Očištěno o kurzové vlivy by předepsané pojistné vzrostlo o 6,6 %. Zisk z investiční činnosti dosáhl 727 mil. EUR, mírně nad tržními odhady (702 mil. EUR). Meziroční pokles o 9,8 % byl pak dán hlavně jednorázovými výnosy z prodeje dceřiných společností v minulém roce. 

Po zbytek roku VIG očekává stabilní vývoj hospodaření, nicméně žádný detailnější výhled společnost neposkytla, stejně jako žádné bližší informace o případných akvizicích či další strategii.

Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně, jelikož prezentovaná čísla naplnila tržní očekávání. VIG také nezveřejnila žádné další informace, které by mohly mít výraznější dopad na obchodování s akciemi společnosti. Jako pozitivní lze hodnotit fakt, že pojišťovna dokáže i v současné ekonomické krizi udržet relativně stabilní výsledky hospodaření bez výraznějších výkyvů.

Výsledky za 9M 2009

Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 1,5 % r/r na 6 106 mil. EUR (odhad trhu: 6 114 mil. EUR). Meziroční srovnání je výrazně ovlivněno oslabováním většiny regionálních měn vůči euru. Průměrný kurz české koruny za 9M09 oproti 9M08 oslabil přibližně o 7 %, rumunského leu o 16% a polského zlotého dokonce o 28 %. Bez vlivu kurzových rozdílů by byl nárůst předepsaného pojistné o 6,6 %. Přibližně 48 % z celkového pojistného bylo generováno v regionu střední a východní Evropy (SVE). Z jednotlivých zemí pak největší podíl připadá na Českou republiku (1 199 mil. EUR), Slovensko (469 mil. EUR) a Rumunsko (456 mil. EUR). Čisté pojistné vzrostlo o 4,0 % na 5 374 mil. EUR (odhad AFT: 5 369 mil. EUR).   

Náklady na pojistná plnění vzrostly o 3,8 % na 4 414 mil. EUR (odhad AFT: 4 411 mil. EUR). Poměr nákladů na pojistná plnění k získanému pojistnému (v segmentu neživotního pojištění) vzrostlo na 65,9 % z 64,2 % v 9M 2008. Negativní dopad na výši pojistného plnění měly bouřky a záplavy začátkem léta, především v Rakousku a České republice. Celkový dopad byl přibližně 130 mil. EUR (přibližně 3 % všech pojistných škod skupiny). Na Slovensku a Rumunsku byl nárůst zapříčiněn především vyšším plněním z pojištění motorových vozidel, v Polsku je pak nárůst spojen s navýšením pojistných rezerv díky legislativním změnám.

Provozní náklady vzrostly o 3,3 % na 1 231 mil. EUR (odhad AFT: 1 220 mil. EUR). Kromě pozitivního kurzového vlivu působilo pozitivně na vývoj nákladů také zrušení takzvané Religa daně v Polsku (přirážka k pojistnému u motorových vozidel) a konsolidace pojišťoven BCR (organizace s nízkými náklady na prodej). Začátkem roku VIG oznámil spuštění programu, jehož cílem je úspora až 100 mil. EUR, pozitivní efekty těchto úspor se již také začínají projevovat ve výsledcích pojišťovny. 

Příjem z investiční činnosti poklesl o 9,8 % na 727 mil. EUR (odhad trhu: 702 mil. EUR). Pokles je dán především jednorázovými výnosy z prodeje dceřiných společností (BACAV a Unita) v minulém roce. Na druhou stranu byl tento vliv částečně kompenzován příznivými podmínkami na trhu v tomto roce a vyššími příjmy zásluhou konsolidace bývalých pojišťoven Erste Group. Celkový objem investičního portfolia vzrostl o 6,1 % na 26 mld. EUR. Od konce minulého roku výrazně vzrostl podíl dluhopisů v tomto portfoliu (z 52 % na 61 %). Kromě vládních dluhopisů kupuje VIG také korporátní dluhopisy, především však společností působících v defenzivnějších sektorech ekonomiky.

 V důsledku výše popsaných příjmů a nákladů poklesl zisk před zdaněním o 16,3 % na 341 mil. EUR, v souladu s mediánem trhu (338 mil. EUR). Čistý zisk bez menšinových podílů pak dosáhl 263 mil. EUR (-12,6 %), což představuje 2,7 EUR na akcii (anualizovaně).

Po zbytek roku VIG očekává stabilní vývoj hospodaření, nicméně žádný detailnější výhled společnost neposkytla, stejně jako žádné bližší informace o případných akvizicích či další strategii.

Zhodnocení

Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně, jelikož prezentovaná čísla naplnila tržní očekávání. VIG také nezveřejnila žádné další informace, které by mohly mít výraznější dopad na obchodování s akciemi společnosti. Jako pozitivní lze hodnotit fakt, že pojišťovna dokáže i v současné ekonomické krizi udržet relativně stabilní výsledky hospodaření bez výraznějších výkyvů.

Neočekáváme žádnou výraznější reakci na zveřejněná čísla. Akcie VIG nyní (11:40 SEČ) oslabují o 0,2 % d/d na 997 Kč.

v mil. EUR

9M 2009

r/r

odhad AFT

odhad trhu

Hrubé předepsané pojistné

6 106

1,5 %

6 097

6 114

Zisk z investiční činnosti

727

-9,8 %

669

702

Náklady na pojistná plnění

-4 414

3,8 %

-4 411

-

Provozní náklady

-1 231

3,3 %

-1 220

-

Zisk před zdaněním

341

-16,3 %

321

338

Čistý zisk*

263

-12,6 %

250

263

 Zdroj: VIG, ATLANTIK FT; *bez menšinových podílů