Ranní přehled: 11/11/09; Telefónica O2 ČR, ČEZ, PMČR

Index PX: 1157 bodů (-0,1% d/d), objem: 1498 mil. Kč

Telefónica O2 CR: Neutrální (Analytik: Milan Vaníček)

Telefonica O2 CR zveřejní dnes po zavření trhu své výsledky za 3Q09. Očekáváme, že bude pokračovat omezenost spotřebních výdajů na telefonické služby díky současné ekonomické situaci, která se bude projevovat především na poklesu tržeb (-13% r/r).  Výsledky jsou v meziročním srovnání ovlivněny zaúčtováním univerzálních služeb ve 3Q08 (vliv 900 mil. Kč na tržby a 300 mil. Kč na čistém zisku). Společnost se snaží úsporou nákladů udržet ziskové marže na solidních úrovních. V případě OIBDA marže očekáváme solidních 43,7%, nicméně v absolutní výši OIBDA poklesne o 11%. Čistý zisk odhadujeme na 2,6 mld. Kč, tedy 19,2% pokles či -10% r/r bez vlivu univerzálních služeb.

Domníváme se, že relativně slabé výsledky (značný tlak na tržby), i když široce očekávány, mohou vést k lehkému tlaku na cenu akcie. Nicméně i z posledních čísel za 2Q, které byly překvapivě slabé, se výraznější prodejní tlak vytratil relativně rychle.

Mil. Kč, kons. IFRS

e3Q09

r/r

3Q08

odhad trhu

Tržby

14,668

-12.8%

16,827

14,886

OIBDA (EBITDA)

6,414

-11.1%

7,215

6,423

OIBDA marže

43.7%

1.0%

42.9%

43.1%

EBIT

3,314

-19.3%

4,105

3,368

Čistý zisk

2,588

-19.2%

3,204

2,601

EPS (Kč, ann.)

32

-19.2%

40

32

Zdroje: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT

ČEZ: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

ČEZ zveřejní konsolidované výsledky za 3Q09 (1-3Q09) zítra (12. listopadu) před otevřením trhu (9:15 SEČ). Celkově očekáváme, že by konsolidované výsledky společnosti za 3Q09 měly na provozní úrovni prakticky stagnovat (měřeno provozním ziskem EBITDA), na čistém zisku by měly být výsledky mírně lepší.Hlavním pozitivním faktorem ve 3Q09 by měl být růst domácí ceny elektřiny (16,1% r/r růst průměrné ceny). Na výkonu ČEZu za 3Q09 se negativně projeví pokles domácí poptávky (odhad -5,8 % r/r v 3Q09) a pokles poptávky i ostatních státech, kde ČEZ působí. Tržby by tak dle naší projekce měly dosáhnout 41,2 mld. Kč (-0,5 % r/r). Očekáváme, že provozní zisk na úrovni EBITDA za 3Q09 dosáhne 20,3 mld. Kč (+0,1 % r/r) a EBIT klesne na 14,8 Kč (-4,3 % r/r). Marže EBITDA by mohla dosáhnout 49,3% (+0,3 p.b. r/r) a marže EBIT by měla poklesnou na 35,9% (-1,4 p.b. r/r). Očekáváme, že na úrovni ostatních nákladů/výnosů by mohl být zaúčtován zisk ve výši 873 mil. Kč (zisk ve výši 343 mil. v 3Q08) díky konsolidaci nových dceřiných společností a přecenění opce na MOL. Celkem očekáváme růst čistého zisku připadajícího na akcionáře mateřské společnosti na 12,4 mld. Kč (+1,2% r/r). Naše očekávání je v souladu s očekáváním trhu (dle Reuters).

Domníváme se, že pokud budou zveřejněné výsledky ve shodě s naším očekáváním, ČEZ neprovede změnu svého očekávání na výkonnost v roce 2009 (EBITDA 90,3 mld. Kč, čistý zisk 50,2 mld. Kč).

konsol., IFRS, mld. Kč

3Q09e

r/r

3Q08

Trh

Tržby

41,179

-0,5%

41,400

41,860

EBITDA

20,294

0,1%

20,265

20,460

   EBITDA marže

49,3%

0,4 p.b.

48,9%

48,9%

EBIT

14,788

-4,3%

15,453

14,950

   EBIT marže

35,9%

-1,4 p.b.

37,3%

35,7%

Čistý zisk

12,445

1,2%

12,302

12,160

Zdroj: ČEZ, výpočty ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).

ČEZ včera oznámil, že tarifním zákazníkům ČEZu klesne příští rok cena elektřiny o 15,3 %, což je plně v souladu s očekáváním (ČEZ nákupy elektřiny průběžně reportoval). Druhou polovinu ceny pro tarifní zákazníky tvoří regulované položky (za distribuci, přenos, podporu obnovitelných zdrojů), tyto položky porostou rychleji než v minulých letech. Díky tomuto nárůstu bude celkové snížení nákladů na elektřinu menší, než se původně očekávalo. Hlavním faktorem meziročního nárůstu bude růst podpory obnovitelných zdrojů energie. Energetický regulační úřad oznámí ceny regulovaných položek na konci tohoto měsíce.

PMČR: Neutrální/Negativní (Analytik: Milan Vaníček)

Dle internetového serveru idnes se ministři financí EU dohodli na zvýšení spotřební daně na tabákové výrobky na 90 EUR na 1000 ks cigaret ze současných 64 EUR/1000 ks do roku 2014. O obdobném zvýšení se hovoří již delší dobu, ale dosud nebyla jasná konečná výše daně, přičemž se vážně diskutovalo o verzích 75 a 90 EUR na tisíc cigaret. Z pohledu domácího zdanění jsme aktuálně na úrovni 75 EUR na tisíc cigaret. Pokud vezmeme v potaz i plánované zvýšení tabákových daní na příští rok tak se dostaneme na úroveň přesahující 79 EUR. Na základě zvýšení daní by tak cigarety měly podražit zhruba o 13 % za období 2011-2014 (5,4 Kč na krabičku).  

Z pohledu společnosti Philip Morris ČR se domníváme, že další zvyšování daní pravděpodobně omezí její potenciál pro zvyšování cen za účelem vylepšení ziskových marží. Zprávu hodnotíme spíše neutrálně či lehce negativně pro titul, protože verze mírnějšího zvýšení měla dle našeho názoru jednu dobu poměrně dobrou šanci na úspěch. Nicméně situace kolem zvyšování daní v EU je již další dobu známa a tudíž by neměla být významnějším překvapením pro investory.