ČEZ: Výsledky za 3Q09 zklamaly očekávání trhu

ČEZ dnes zveřejnil výsledky za 3Q09. Výsledky jsou celkově horší na provozní úrovni díky vyššímu než očekávanému růstu provozních nákladů, na úrovni čistého zisku jsou výsledky jen mírně pod odhady (prakticky však v souladu s očekáváním trhu). Tržby ČEZu za 3Q09 tak dosáhly 43,0 mld. Kč (+3,8% r/r). Provozní výkonnost ČEZu zklamala očekávání trhu i naše očekávání a ČEZ tak vykázal provozní zisk na úrovni EBIT ve výši 13,6 mld. Kč (-16,6% r/r, EBIT marže tak dosáhla pouze 31,7% (-5,6 p.b. r/r). Trh očekával, že provozní zisk na úrovni EBIT dosáhne 14,95 mld. Kč. Důvodem rozdílu oproti naší projekci je nižší než očekávaná výkonnost v segmentu Výroba a obchod SE (výroba elektřiny v ČR a v Polsku, hlavní segment ČEZu, 72% podíl na provozu) a zahraničních dceřiných společností. Důvodem rozdílu oproti naší projekci v segmentu Výroba a obchod v SE jsou vyšší náklady na nákup elektřiny (nízká výroba), vyšší osobní náklady a vyšší ostatní provozní náklady. EBITDA tak dosáhla pouze 19,2 mld. Kč (-9,3% r/r). EBITDA marže tak za 3Q09 dosáhla 44,6% (-4,3 p.b. r/r).

Na úrovni ostatních výnosů a nákladů dosáhl zisk za 3Q09 1,3 mld. Kč (eAFT 870 mil. Kč). Důvodem zisku na finanční úrovni je přecenění opce na MOL a konsolidace nových dceřiných společností. Finanční úroveň je tak lepší než naše očekávání a zřejmě i očekávání trhu, protože čistý zisk je jen mírně pod očekáváním trhu (ačkoliv rozdíl na provozní úrovni byl významný). Čistý zisk připadající akcionářům mateřské společnosti tak dosáhl 12,1 mld. Kč (-1,8% r/r), trh čekal čistý zisk ve výši 12,2 mld. Kč.

ČEZ také dle očekávání potvrdil svůj výhled na celoroční hospodaření ve výši: EBITDA 90,2 mld. Kč, čistý zisk 50,3 mld. Kč.

Akcie ČEZu dnes v reakci na horší než očekávané výsledky oslabují o 0,5% a obchodují se za 888 Kč/akcii.

konsol., IFRS, mld. Kč

3Q09

r/r

3Q08

Trh

eAFT

Tržby

42,990

3,8%

41,400

41,860

41,179

EBITDA

19,181

-9,3%

21,150

20,460

20,294

   EBITDA marže

44,6%

-4,3 p.b.

48,9%

48,9%

49,3%

EBIT

13,631

-16,6%

16,338

14,950

14,788

   EBIT marže

31,7%

-5,6 p.b.

37,3%

35,7%

35,9%

Čistý zisk

12,080

-1,8%

12,302

12,160

12,445

Zdroj: ČEZ, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).