Ranní přehled: 13/11/09; ČEZ, Unipetrol, IPO

Index PX: 1169 bodů (+1,0% d/d), objem: 2108 mil. Kč

Komentář trhu:

Pražská burza včera, ovlivněna korporátními výsledky, otevřela v plusu a své zisky v průběhu dne postupně navýšila. Index PX nakonec posílil o 1,0 % a zobchodovaný objem přesáhl 2 mld. Kč. Zatímco Telefonica O2 CR ve středu po zavření trhu svými výsledky potěšila, a to zejména díky vyšším tržbám, ČEZ naopak vlivem vyšších nákladů investory zklamal. První z titulů tak od zahájení obchodování posiloval a zavřel na 434 Kč (+2,1 %). ČEZ sice v dopoledních hodinách přešlapoval na úrovni 886 Kč, nákupní objednávky ale zabránily většímu poklesu a akcie skončily beze změny na 892 Kč. Obě banky rostly, když Erste Bank přidala 1,7 % (797,5 Kč) a Komerční banka 1,2 % (3 720 Kč). Posílil také Philip Morris, který přidal 1,4 % na 8 670 Kč. Bankovním titulům zřejmě přibude konkurence, když se v tisku objevily spekulace, že KBC zřejmě uvede na trh 40% ČSOB.

ČEZ: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

ČEZ zveřejnil včera výsledky za 3Q09. Výsledky jsou celkově horší na provozní úrovni díky vyššímu než očekávanému růstu provozních nákladů (zejména náklady na nakoupenou elektřinu, mzdové náklady, ostatní provozní náklady) na úrovni čistého zisku jsou výsledky jen mírně pod odhady (prakticky však v souladu s očekáváním trhu). Tržby ČEZu za 3Q09 tak dosáhly 43,0 mld. Kč (+3,8% r/r). Provozní výkonnost ČEZu zklamala očekávání trhu i naše očekávání a ČEZ tak vykázal provozní zisk na úrovni EBIT ve výši 13,6 mld. Kč (-16,6% r/r, EBIT marže tak dosáhla pouze 31,7% (-5,6 p.b. r/r). Trh očekával, že provozní zisk na úrovni EBIT dosáhne 14,95 mld. Kč. Důvodem rozdílu oproti naší projekci je nižší než očekávaná výkonnost v segmentu Výroba a obchod SE (výroba elektřiny v ČR a v Polsku, hlavní segment ČEZu, 72% podíl na provozu). EBITDA tak dosáhla pouze 19,2 mld. Kč (-9,3% r/r). EBITDA marže tak za 3Q09 dosáhla 44,6% (-4,3 p.b. r/r). Na úrovni ostatních výnosů a nákladů dosáhl zisk za 3Q09 1,3 mld. Kč (eAFT  870 mil. Kč). Čistý zisk připadající akcionářům mateřské společnosti tak dosáhl 12,1 mld. Kč (-1,8% r/r), trh čekal čistý zisk ve výši 12,2 mld. Kč.

ČEZ také dle očekávání potvrdil svůj výhled na celoroční hospodaření ve výši: EBITDA 90,2 mld. Kč, čistý zisk 50,3 mld. Kč.

konsol., IFRS, mld. Kč

3Q09

r/r

3Q08

Trh

eAFT

Tržby

42,990

3,8%

41,400

41,860

41,179

EBITDA

19,181

-9,3%

21,150

20,460

20,294

   EBITDA marže

44,6%

-4,3 p.b.

48,9%

48,9%

49,3%

EBIT

13,631

-16,6%

16,338

14,950

14,788

   EBIT marže

31,7%

-5,6 p.b.

37,3%

35,7%

35,9%

Čistý zisk

12,080

-1,8%

12,302

12,160

12,445

Zdroj: ČEZ, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).

Unipetrol: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

Unipetrol zveřejnil dnes před otevřením trhu své výsledky za 3Q09 (1-3Q09). Výsledky Unipetrolu jsou na základě meziročního srovnání samozřejmě slabší (pokles marží i prodejů). Na základě q/q srovnání jsou výsledky výrazně lepší (ztráta na EBIT 271 mil. Kč za 2Q09) a Unipetrol se tak po třech čtvrtletích ztrát vrátil na provozní úrovni do zisku. Tržby Unipetrolu dosáhly 18,7 mld. Kč (-37,4 % r/r), když důvodem poklesu tržeb je pokles cen (kvůli poklesu ceny ropy a pokles prodejů). Trh čekal tržby ve výši 19 mld. Kč (eAFT 19,1 mld. Kč), výsledek na úrovni tržeb je tak v souladu s očekáváním trhu. Na provozní úrovni výsledek mírně zaostal za očekáváním (v absolutních částkách, procentní rozdíl je na úrovni EBIT výrazný kvůli malým číslům blízko nuly). EBITDA dosáhla 865 mil. Kč (-47,2 % r/r), trh očekával EBITDA ve výši 918 mil. Kč (odhad AFT). EBITDA marže tak byla 4,6 % (-0,9 % p.b. r/r). Reportovaný EBIT dosáhl zisk pouze 5 mil. Kč, trh očekával EBIT ve výši 49 mil. Kč (eAFT 68 mil. Kč). Reportovaný EBIT tak zaostal za očekáváním, absolutní rozdíl proti očekávání však není vzhledem k tržbám výrazný. Horší než očekávaná provozní výkonnost pak přešla i v mírně vyšší čistou ztrátu, která dosáhla 35 mil. Kč, trh očekával ztrátu ve výši 29 mil. Kč. Výsledek na úrovni čistého zisku je tak v souladu s očekáváním trhu. My jsme čekali, že čistý zisk skončí v kladných číslech (eAFT: čistý zisk 18 mil. Kč). Důvodem rozdílu oproti naší projekci je vyšší očekávání na úrovni čistého zisku (finanční náklady a daň je plně v souladu s naším očekáváním). Celkově hodnotíme výsledky jako blízko očekávání trhu a nečekáme na ně výraznou reakci, ale kvůli včerejšímu vývoji v USA čekáme spíše pokles akcií Unipetrol.

kons., mil. Kč

3Q09

r/r

3Q08

Trh

eAFT

Tržby

18 731

-37,4%

29 899

19 092

19 131

EBITDA

865

-47,2%

1 638

918

918

marže

4,6%

-0,9 p.b.

5,5%

4,8%

4,8%

EBIT

5

-99,4%

772

49

68

   marže

0,0%

-2,6 p.b.

2,6%

0,3%

0,4%

NI (po minoritách)

-35

-104,8%

726

-29

18

EPS (Kč, anualizováno)

-0,8

0,0

16,0

-0,6

0,4

Zdroj: Unipetrol, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).

IPO (Analytik: Milan Lávička)

Podle agentury Bloomberg prodá belgická skupina KBC 40 % svých dceřiných společností v České republice a Maďarsku. Tento prodej by se měl uskutečnit prostřednictvím nabídky akcií na trhu (IPO) v první polovině příštího roku. V České republice skupina vlastní ČSOB, ta by se tak mohla stát druhou českou bankou obchodovanou na pražské burze (po Komerční bance). Žádné bližší informace doposud nebyly zveřejněny. KBC informaci dosud nekomentovalo.

K prodeji svých aktiv je KBC nucena v rámci plánu restrukturalizace, který musí předložit ke schválení Evropské komisi v souvislosti se státní pomocí (7 mld. EUR), která ji byla poskytnuta. Očekáváme, že především o aktiva v České republice by byl poměrně velký zájem, díky ziskovosti banky a stabilitě českého bankovního sektoru. Emise 40% podílu v ČSOB by mohla KBC přinést 50 – 60 mld. Kč (1,9 – 2,3 mld. EUR).