Na středoevropských devizových trzích byl dnes klid

Českou korunu dnešní zveřejní statistiky HDP za Q3 09 a listopadové inflace nijak neovlivnilo. Koruna se dnes na mezibankovním trhu obchodovala v pásmu mezi 25,685 a 25,805 CZK/EUR, žádný zřetelný trend se však neprosazoval a kurz tak v podstatě osciloval kolem včerejší zavírací úrovně. Obdobný klid panoval v celém středoevropském regionu, polský zlotý i maďarský forint stagnovaly na úrovních, kam včera oslabily.

Statistika HDP za Q3 09 nepřekvapila, zveřejněná data odpovídají již dříve zveřejněnému flash odhadu. Výsledek HDP potvrdil, že recese v české ekonomice trvala dvě čtvrtletí, od Q4 08 do Q1 09. Druhé čtvrtletí znamenalo stabilizaci, třetí pak růstový impuls. Ten byl způsoben především fiskálními stimuly v zahraničí, významnou roli sehrál i efekt zásob, které již klesají mnohem pomalejším tempem. Důvod k bezbřehému optimismu však není na místě. Poslední data ze zahraničí, především z Německa, však ukazují, že ukončení fiskálních stimulů bude znamenat ještě jednu vlnu ochlazení ekonomické aktivity, což se v české ekonomice projeví nižším mezikvartálním růstovým tempem již v Q4 09. Pro Q1 10 dokonce vidíme riziko opětovného mezikvartálního poklesu, kdy se domácí hospodářství bude muset vypořádat nejenom se slabší poptávkou ze zahraničí, ale i restriktivním působením Janotova fiskálního balíčku (poslanci by však teprve dnes měli rozhodnout, jakou bude mít finální podobu).

Listopadová inflační data určité překvapení přinesla, neboť skončila desetinu nad průměrným tržním očekáváním. Za prvním meziměsíčním vzestupem cen od března 2009 však stály pouze dražší pohonné hmoty, potraviny a nealkoholické nápoje, tedy složky, které nemůže centrální banka svou měnovou politikou ovlivnit. Korigovaná inflace zůstává podle našich propočtů meziročně lehce v červených číslech, meziměsíčně žádné zvýšení korigované inflace podle našeho odhadu zaznamenáno nebylo.

Dnešní data inflace a HDP příliš nerozřešila hádanku, zda ČNB příští týden úrokové sazby sníží či nesníží. Statistika HDP centrální banku nijak významně nepřekvapila. Pokud jde o inflaci, ta se aktuálně nachází 40bb nad aktuální inflační prognózou a pro ty centrální bankéře, kteří na minulém zasedání hlasovali pro ponechání sazeb beze změny, to může být argument, aby svůj názor neměnili. Na druhou stranu aktuální prognóza ČNB naznačuje výraznější prostor pro snížení sazeb, jejich pokles o 25bb by podle našeho názoru nebyl s dnešními daty v rozporu. Opět očekáváme velmi těsné hlasování, šance na snížení sazeb podle nás nadále existuje. Výnosová křivka se dnes posunula lehce níže, peněžní trh v cenách svých instrumentů počítá podle našich dealerů s pravděpodobností snížení úrokových sazeb ze strany ČNB v příštím týdnu kolem 50%.