Ranní přehled: 18/12/09; Orco

Index PX: 1 118 bodů (+0,3% d/d), objem: 1 226 mil. Kč

Komentář trhu:

Aktivita na pražské burze včera značně zeslábla, když celkový objem se jen lehce přehoupl přes jednu miliardu. Index PX se po celou dobu pohyboval mírně nad nulou a své zisky v závěru uhájil (+0,3 %), přestože evropské indexy navázaly na pokles asijských trhů a ztrácely kolem 1 %. V Evropě se nedařilo hlavně bankám v souvislosti se sníženým ratingem Řecka a nepříliš úspěšným úpisem akcií Citigroup. Erste Bank sice zahájila na úrovni 716 Kč, nicméně během dne se posunula až na 700 Kč (-1,3 %). Za to Komerční banka se stále kupuje a její cena se posunula na dosah 3 900 Kč (+0,5 %, 3 890 Kč). Pozornost investorů se soustředila hlavně na ČEZ, který se pohyboval kolem 861 Kč, tedy blízko středeční závěrečné ceny. Telefónica se dokázala odlepit od hranice 420 Kč a posílila díky nákupním objednávkám o 2,5 % (429,5 Kč). O více jak 2 % si ještě polepšil Unipetrol, Philip Morris, CETV a Pegas. Nedařilo se VIGu a Orku.

Orco: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Společnost Orco včera oznámila, že valné hromady držitelů dluhopisů 2010 a 2014 byly odloženy na 13. ledna 2010. Dle našeho očekávání nebyla dosažena minimální 50% účast. Naopak valná hromada držitelů warrantů 2014 schválila vylepšení podmínek warrantů 2014. Cílem změny podmínek warrantů je snaha společnosti Orco motivovat držitele dluhopisů ke konverzi jejich dluhu do akcií Orco. V ideálním případě by mohly být umořeny všechny dluhopisy 2010 a 2014, což by snížilo zadluženost společnosti o 234 mil. EUR (14% celkového dluhu) a kapitál by byl navýšen o 183 mil. EUR. V tomto případě by NAV na akcii kleslo na 9-10 EUR ze současných 15 EUR, což by znamenalo cca 35% ředící efekt pro stávající akcionáře (za jinak stejných podmínek). Počet akcií by se více než ztrojnásobil. Orco dále informovalo, že zhruba 1 475 000 warrantů 2014 drží vrcholoví manažeři Orka, kteří jsou připraveni založit společný podnik s držiteli dluhopisů 2014, do kterého by manažeři Orka vložili své warranty 2014 a držitelé dluhopisů 2014 své dluhopisy. Pokud jde o další emise dluhopisů (2011, 2012, 2013) tak Orco stále studuje možnosti jejich restrukturalizace. Předpokládáme, že pro konverzi dluhopisů se může rozhodnout jen menší část věřitelů. Nadále vnímáme investici do akcií Orco jako rizikovou zejména s ohledem na potenciální likvidaci, kterou ale považujeme za málo pravděpodobnou, protože likvidace by byla hodnotově destruktivní pro všechny zúčastněné strany. Kromě toho konverze dluhu či navýšení kapitálu by představovali vysoký, ale ve svém rozsahu dosud neznámý ředící efekt pro stávající akcionáře.