Ranní přehled: 27/01/10; ČEZ, VIG, Erste, CME, NWR

Index PX: 1 183 bodů (-1,0 % d/d), objem: 1 687 mil. Kč

Komentář trhu:

Po úspěšném zahájení týdne se včera pražské burze příliš nedařilo, když náladu zkazila především negativně naladěná Asie po té, co agentura S&P snížila výhled ratingu Japonska. Index PX během dne ztrácel téměř 2 %, v čele s bankovními tituly. Postupem času však snížil svou ztrátu na polovinu. Komerční banka po počátečním prodejním tlaku našla podporu na 3 790 Kč a zakončila na 3 800 Kč (-2,3 %). Erste Bank se obchodovala kolem 730 Kč, prudký nárůst zaznamenala až na závěr seance (-0,3 %; 751,90 Kč), když Goldman Sachs zvýšil její cílovou cenu na 40 EUR a doporučil tento titul k nákupu. Unipetrol ztratil 1,5 %, šéf mateřské společnosti PKN včera oznámil pokračující zhoršení rafinérských marží. ČEZ (-1,1 %, 907 Kč) se obchodoval spíše v druhé půli dne, na trhu byli vidět spíše prodejci. Ztráty si  připsalo také NWR (-1,6 %, 197 Kč). Vítězem se stalo CETV (+1,5  %; 576 Kč), na růst v USA však reagovalo velmi pomalu.

ČEZ: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

Ministr životního prostředí Dusík rozhodl odložit rozhodnutí o modernizaci elektrárny Počernice, uvedl deník HN. Ministerstvo má posoudit dopady modernizace elektrárny na životní prostředí. Jádrem sporu je to, že Strana zelených a ekologičtí aktivisté požadují, aby byly při stavbě použity modernější technologie, než plánuje ČEZ (to by samozřejmě zvýšilo investiční náklady). ČEZ oponoval, že pokud nebude rozhodnutí vydáno, tak může od celého projektu odstoupit. I při této "levnější“ variantě by investiční náklady na modernizaci měly dosáhnout 25 mld. Kč (s těmito investičními náklady počítáme v našem modelu). Ministr Dusík si pro posouzení dopadu elektrárny na životní prostředí vyžádal posudek ze zahraničí. Celá kauza se tak může i nadále protahovat a rozhodnout se klidně až po volbách.

VIG: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Ratingová agentura S&P včera potvrdila dlouhodobý rating VIG na stupni A+ se stabilním výhledem. Potvrzení ratingu přišlo v souvislosti s plánovanou změnou organizační struktury VIG, která byla oznámena v rámci prezentace předběžných výsledků za rok 2009. Podle této nové struktury by měla být založena holdingová společnost, která bude zastřešovat aktivity na úrovni skupiny. Rakouská pojišťovna Weiner Stätische Versicherung, pod kterou doposud organizačně spadaly také pojišťovny v ostatních zemích, se nadále bude věnovat pouze aktivitám v Rakousku. Ratingová agentura potvrdila, že finanční síla skupiny není restrukturalizací zasažena a nově vzniklá holdingová společnost bude mít stejný rating, jako měla skupina VIG doposud. Změnu vnímáme jako přirozený krok vedoucí k přehlednějšímu rozdělení kompetencí v rámci skupiny, identickou změnou jako VIG prošla v roce 2008 také Erste Bank.

Erste: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Regulátor rakouského finančního trhu očekává, že rakouské banky budou nuceny odepsat v roce 2010 velké množství špatných úvěrů a měly by nadále posílit kapitál. Dle našeho názoru se nejedná o nic nového či překvapivého. Již v polovině prosince minulého roku přišla s podobným prohlášením také rakouská centrální banka, která v základním scénáři očekává odpisy bank v průběhu následujících dvou let v objemu 10 mld. EUR, podle "špatného“ scénáře by pak odpisy dosáhly 20 mld. EUR. V našich modelech počítáme s odpisy Erste Banka a Raiffeisen International dohromady ve výši cca 7,5 mld. EUR v průběhu následujících dvou let, takže celý rakouský bankovní sektor by se mohl pohybovat někde mezi základním a špatným scénářem rakouské centrální banky.

Regulátor trhu také prohlásil, že po převzetí Hypo Group Alpe Adria v minulém roce, v současné době nevidí potřebu vstupovat do jakékoliv další finanční instituce.

CME: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Podle agentury Reuters je CME ve finální fázi jednání o koupi největší komerční bulharské televize (bTV; vlastněná News Corp) za zhruba 500 mil. EUR (705 mil. USD či 10,8 USD/akcie). Transakce by mohla být oznámena po 1. únoru. CME i bTV danou záležitost nechtěli komentovat. O prodeji bTV se spekuluje již delší dobu. Její cena se odhadovala na 1,1 mld. EUR, ale časem klesla na 750 mil. EUR. V září 2009 informovala Sofia News Agency, že CME by mohla koupit 55% podíl v bTV za 500 mil. EUR. Nyní by za stejnou částku stál 100% podíl. Potenciální akvizici v Bulharsku lze v určitém ohledu chápat jako výměnu za ukrajinská aktiva, která generovala ztrátu. Bulharsko by do budoucna mělo přispět ke tvorbě hodnoty pro celou skupinu CME, jelikož bTV má silnou pozici na trhu. Předpokládáme, že koupě bTV by byla financována z hotovosti, jelikož CME nemůže dle podmínek dluhopisů navyšovat dluh. Po prodeji ukrajinských aktiv by CME mohla mít v hotovosti přes 800 mil. USD (vs. cena 705 mil. USD). Bulharská akvizice by pomohla CME vyřešit otázku financování bulharských operací. Jako jednu z možností CME uváděla snížení počtu hráčů na trhu ze tří na dva, a proto by akvizice bTV neměla být pro trh výrazným překvapením. Potenciální akvizici v Bulharsku prozatím vnímáme neutrálně i z pohledu ceny, jelikož se nejedná o oficiální informaci a nemáme k dispozici dostatečné informace o hospodaření bTV.

NWR: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

Dle údajů World Steel Association klesla v roce 2009 světová ocelářská produkce o 9% r/r. V EU27 však klesla produkce oceli téměř o 30%. Zhruba stejný meziroční propad byl i na klíčových trzích NWR, což je střední Evropa (ČR, Slovensko, Rakousko, Polsko). To se samozřejmě projevilo v poklesu odbytu koksovatelného uhlí NWR v roce 2009. Údaje o propadu ocelářské produkce v Evropě tak nejsou pro trh překvapením. Očekáváme však, že díky růstu produkce oceli ve 4Q09 (+8% q/q) bylo NWR schopno prodat více uhlí než ve 3Q09 a tím zredukovat své zásoby k obvyklým úrovním. NWR zveřejní své výsledky za 4Q09 24. února před otevřením trhu. Ještě před zveřejněním těchto údajů by NWR mohlo sdělit informace o cenách uhlí, které si NWR dohodlo na 1Q2010. To je hlavní informace, na kterou trh nyní čeká. Očekáváme, že díky oživení prodejů v roce 2010 a díky růstu cen koksovatelného uhlí na světových trzích bude NWR schopno zvýšit ceny koksovatelného uhlí o 10 % r/r.