Pražská burza pod vlivem reportů ČEZ, ERSTE BANK a TELEFÓNICA O2

Dnes zveřejňované hospodářské výsledky nejvlivnějších akciových titulů pražské burzy byly investory s napětím očekávány a následně v obchodní seanci uvedeny v pohyb. Pražská burza všeobecně mírně posilovala a index PX zakončil o 1,13 procent výše na hodnotě 1.138 bodů.

Celoroční výsledky Telefóniky O2 CR přinesly jen málo pozitivních zpráv, nicméně přeci jen stabilní povaha telekomunikačního businessu „neumožnila" přinést výrazně negativní překvapení. Za našimi odhady zaostaly kvartální i roční výsledky od tržeb 59,9 mld. Kč až po čistý zisk 11,7 mld. Kč. Rozdíly však zůstaly v řádu jednotek procent. Zveřejněné výsledky tak hodnotíme mírně negativně. Další sledovanou věcí vedle výsledků hospodaření byl návrh dividendy za rok 2009. Představenstvo ji navrhlo ve výši 40 Kč na akcii, což nedosáhlo na náš odhad 45 Kč. Dividendu považujeme za zklamání, kdy se samozřejmě sníží tradičně vysoký dividendový výnos na akcii. Aktuální výnos při 50 Kč by byl 11,0%, poklesem na 40 Kč dividendu se tento sníží na 8,8% (vztaženo k poslednímu závěrečnému kurzu akcie). I tak si však zachovává Telefónica O2 prvenství mezi tituly na české burze. Pro tento rok firma očekává pokles OIBDA o 5 % až 9 %, tj. až více než dvojnásobné tempo poklesu oproti roku 2010, což hodnotíme také jako zklamání. Na burze dnes oslabily akcie o 1,5 % na cenu 445 Kč.

Rakouská Erste Bank dnes ráno oznámila, že za 4Q2009 dosáhla čistého zisku 183 mil. EUR, což je prakticky přesně v souladu s očekáváním (odhad CYRRUS 182 mil. EUR). Za celý rok 2009 tak Erste dosáhla čistého zisku 902 mil. EUR (odhad CYRRUS 902 mil. EUR), což znamená 2,4 EUR/akcii (P/E 11,4x). Provozní úroveň je o něco silnější než jsme očekávali, což platí jak pro čistý úrokovým příjem, tak i pro výnosy z poplatků. To je nicméně kompenzováno o něco vyššími náklady rizika (607 mil. EUR vs. oček. 541 mil. EUR) a také většími finančními náklady (204 mil. EUR vs. očekávání 137 mil. EUR). Kvůli tomu je zisk před zdaněním horší než jsme my i trh očekávali, to je však na úrovni čistého zisku kompenzováno výrazně nižší daní a také negativním odpočtem podílů minoritních akcionářů. Překvapením může být, že Erste navrhla dividendu ve výši 0,65 EUR (stejná úroveň jako v loňském roce). Navržená dividenda tak znamená 27% výplatní poměr místo obvyklého cca 20% payout. Celkově tak výsledky hodnotíme jako v souladu s očekáváním s mírným pozitivním překvapením u dividendy. Na burze ztratily akcie kolem 0,5 procenta na cenu 702,5 Kč.

Společnost ČEZ za rok 2009 dosáhl čistého zisku ve výši 51,5 mld. Kč, což zaostalo za naší 53,4 mld. Kč i tržní predikcí 52,4 mld. Kč. ČEZ dosáhl vyšších tržeb, z nichž však dokázal vytvořit provozní zisk, který je v souladu s naší predikcí. Hlavní důvod toho, proč výsledky dopadly hůře než očekávání, lze hledat v odpisu goodwillu polských aktiv a vyšších kurzových ztrátách. ČEZ zároveň oznámil výhledy na rok 2010: EBITDA očekává na úrovni 88,7 mld. Kč (tj. meziročně -2,6%), čistý zisk 46,7 mld. Kč (-10% y/y). My očekáváme EBITDA 87,5 mld. Kč a čistý zisk 48 mld. Kč. Celkově hodnotíme výsledky ČEZ jako mírně horší než očekávané. Zisk na akcii vychází 96,7 Kč, při zachování tradičního výplatního poměru 50-60% by to znamenalo dividendu mezi 48-58 Kč. Dnes na burze akcie posílily o necelá 2 procenta na konečnou cenu 871,5 Kč.

Tituly SPAD segmentu pražské burzy dne 25.2.2010: