Ranní přehled: 20/04/10; ČEZ, KB, CME, Orco, ECM, AAA Auto

Index PX: 1 286 bodů (-0,7% d/d); objem: 1 741 mil. Kč

Komentář trhu

Zprávy ohledně Goldman Sachs už včera neměly na trhy takový dopad jako v pátek. Naopak pozitivně překvapily výsledky Citigroup, která se dostala nečekaně do zisku. Index PX po počátečním propadu stihl během dne polovinu ztráty odmazat a tak zakončil pouze 0,73 % v mínusu. Největšími propadáky se stalo NWR (-3,30 %, 275,4 Kč), které reagovala na pokles cen komodit a odevzdalo tak další část ze svého rychlého růstu z předešlého týdne a CETV (650,10 Kč) po pátečním propadu na NASDAQ. Banky si vedly poměrně dobře. Komerční banka jen na chvíli opustila úroveň 4200 Kč směrem dolů. Nicméně dnes se obchoduje naposledy s nárokem na dividendu. V závěru dne se jí pak podařilo znovu na hladinu 4200 Kč (+0,48%) vystoupat. Také Erste Bank zakončila v zeleném pásmu a posílila o 0,17 % na 863,5 Kč. Zítra zveřejní své výsledky právě sledovaná banka GS. Akcie ČEZu se tentokrát spíše prodávaly, ten tak odepsal 1,46 %.

ČEZ: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

Deník HN dnes informuje o záměrech sociální demokracie v oblasti energetického trhu. ČSSD tvrdí, že pokud převezme vládu, zavede po volbách několik opatření, která mají za cíl srazit cenu elektřiny až o 30 %. Obecně si myslíme, že kroky, které soc. demokracie zmiňuje, k tomuto nepovedou. Nejvíce si přitom slibují od samotného dohledu ze strany Energetického regulačního úřadu. Jako jedno z opatření navrhují, že by cena elektřiny byla stanovována čtvrtletně. V tom by neměl být žádný problém, distribuční společnosti to nabízí již dávno a myslíme si, že by toto opatření nemělo pro konečného spotřebitele žádný výrazný dopad. Dále navrhují propojit a koordinovat více český a slovenský energetický trh. Nemyslíme si, že by tento krok pomohl ke zlevnění ceny elektřiny pro konečné spotřebitele, když je elektřina na Slovensku dražší. Stínový ministr Urban říká, že pokud tyto mechanismy nepomohou, tak by se sociální demokracie údajně začala z pozice vládnoucí strany snažit, aby ČEZ (jako firma s většinovou účastí státu) odešla z Energetické burzy v Praze. To by bylo dle jeho slov krajním řešením. Dle našeho názoru však energetická burza funguje jako transparentní mechanismus určování ceny elektřiny a tento systém tvorby velkoobchodní ceny elektřiny zpřístupnil přístup na trh s elektřinou více hráčům. Navíc ČEZ již není v cenotvorbě tak dominantní jako dříve, kdy prodával svou silovou elektřinu pouze v aukcích (ostatní hráči potom tyto ceny následovaly). Pražská burza se tak v cenách neliší od jiných burz (silná vazba na EEX). Takovéto kroky, jako je odchod ČEZu z burzy, považujeme za velice málo pravděpodobné a považujeme je spíše za součást předvolební rétoriky. Při přísné regulaci ceny silové elektřiny ze strany státu by došlo zřejmě k žalobám minoritních akcionářů (30% podíl v ČEZu) a také nutné investice do obnovy zdrojů v ČR by byly ohroženy. Je však jisté, že případné vítězství sociální demokracie může znamenat určité tlaky na akcie ČEZu: tlaky na výměnu vedení, zásahy do regulačního vzorce, případně výplata mimořádné dividendy.

KB: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Dnes (20. dubna) se akcie Komerční banky poprvé obchodují bez nároku na dividendu ve výši 170 Kč (návrh managementu; hrubý dividendový výnos: 4,0 %) a bez nároku na účast na valné hromadě společnosti, která se koná 29. dubna.

CME: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Agentura Dow Jones informovala, že podle TNS Media Intelligence hrubé reklamní příjmy TV Nova (CME) klesly v březnu o 31 % r/r, kdežto u TV Prima (MTG) to byl růst o 0,7% r/r. Již dříve bylo oznámeno, že za první dva měsíce roku hrubé reklamní příjmy TV Nova klesly o 9,5% a u TV Prima o 6%. Vývoj čistých reklamních příjmů (tržby) by se však měl lišit, jelikož obsahují nejrůznější slevy a bartery. Jak CME dříve oznámila, tak v 1. pol. r. 2010 lze čekat stagnaci tržeb či na některých trzích pokles. K růstu by mělo dojít ve 2. pol. roku (zejména 4Q). V případě ČR očekává letos CME růst reklamního trhu o 6 %. Náš odhad je 2 %, přičemž jakýkoliv růst bychom vnímali pozitivně. V prvním pololetí roku čekáme další pokles tržeb.

Orco: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Orco oznámilo, že generální ředitel Orka (J.F. Ott) vlastní prostřednictvím společností Ott&Co (nyní 1,25% podíl v Orku) a JOHO Compagnie 1 061 791 warrantů 2014. Při potenciální konverzi warrantů (při konverzním poměru 1,64 akcie/warrant; níže) by J.F. Ott mohl získat další 11% podíl ve společnosti (bráno v úvahu, že trojí navýšení kapitálu Orka bylo právně platné). Nečekáme, že by v krátké době došlo ke konverzi těchto warrantů. Spíše to vnímáme jako demonstraci síly vůči akcionářům okolo Millenius Investments, kteří chtějí odvolat představenstvo. Nelze totiž vyloučit, že lucemburský soud prohlásí trojí navýšení kapitálu Orka za neplatné, a pak by akcionáři okolo Millenius Investments měli reálnou šanci odvolat představenstvo Orka na valné hromadě (26.4.).

Orco dále oznámilo, že následkem prvního navýšení kapitálu Orka se konverzní poměr warrantů 2014 zvýšil na 1,64 akcie/1 warrant (původně 1,60). Předpokládáme, že konverzní poměr zohlední i další dvě navýšení kapitálu.

Orco rovněž oznámilo, že Axa Investment Managers nepřímo vlastní 874 835 akcií Orco (6,22% podíl v Orku; za podmínky, že trojí navýšení kapitálu Orka bylo právně platné), z čehož 750 tis. akcií pochází z prvního navýšení kapitálu Orka. Axa Investment Managers tedy muselo v minulosti nakoupit 125 tis. akcií Orco přímo na trhu.

ECM: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

ECM oznámilo, že Česká exportní banka poskytne 10letý úvěr na výstavbu obchodní centra v ruské Rjazani. Objem úvěru je 111,3 mil. EUR a úroková sazba je 6M Euribor + 2,7% marže (aktuálně 3,7%). Náklady na výstavbu jsou 140 mil. EUR a dokončení je plánováno v prosinci 2011.

AAA Auto (Analytik: Patrick Vyroubal)

Skupina AAA AUTO prodala za minulý týden rekordních 945 vozů, což je nejvíce za posledních 12 měsíců. Zpráva potvrzuje informaci o nárůstu poptávky po ojetých vozech v březnu tohoto roku a lze ji vnímat pozitivně. Je však nutné doplnit, že v důsledku ekonomického poklesu prodeje vozů klesly o desítky procent a návrat na předkrizové úrovně bude trvat nějakou dobu.