Ranní přehled: 29/04/10; ECM, Orco, VIG, banky

Index PX: 1 270 bodů (-2,2 % d/d); objem: 2 762 mil. Kč

Komentář trhu

Řecká tragedie pokračuje a nedá evropským trhům spát. Pražská burza včera ztrácela o něco více než okolní trhy, když doháněla úterní závěrečný propad evropských burz po snížení ratingu Řecka a Portugalska. Na plánu záchrany se intenzivně pracuje a trhy mírně uklidnilo prohlášení představitele MMF, jenž uvažuje o zvýšené pomoci. Nicméně důležité bude, aby se do podobné situace nedostaly další státy. Pod prodejní tlak se dostaly zejména finanční instituce. Erste Bank po propadu na 820 Kč se dokázala vrátit na 835 Kč, její akcie se včera v rámci BCPP obchodovaly nejvíce. Komerční banka odevzdala 3 % a zakončila na 4 051 Kč. Výprodeje se nevyhnuly ani komoditním trhům. NWR tak odepsalo 2 % (273,5 Kč) a prodejci se objevili i na Unipetrolu (-3,5 %, 193 Kč). Poměrně stabilní zůstal ČEZ (-0,7 %, 918,5 Kč). Philip Morris, včera poprvé obchodovaný bez nároku na dividendu (780 Kč), propadl  na 9 200 Kč.

ECM: Negativní (Analytik: Patrick Vyroubal)

Včera ECM zveřejnilo hospodářské výsledky za rok 2009. Čisté výnosy se zvýšily o 5 % r/r na 13,8 mil. EUR (oček. 16,4 mil. EUR). Ztráta z přecenění portfolia nemovitostí dosáhla 39,8 mil. EUR (-11 % r/r) a byla výrazně vyšší než naše projekce (-20,8 mil. EUR). Téměř celá ztráta se vztahuje ke 2. pololetí roku 2009, což je rozdíl oproti jiným společnostem z realitního sektoru (zejména 1H09). Výše ztráty se zdá být neúměrně vysoká ke zprávám, že podle realitních konzultantů se ve 2. pol. r. 2009 vývoj na realitním trhu stabilizoval, což potvrdily výsledky jiných realitních firem. Na provozní úrovni byla dosažena ztráta 47,2 mil. EUR, která byla vyšší než náš odhad (-25,2 mil. EUR) zejména kvůli vyšší než očekávané ztrátě z přecenění portfolia. Čistá ztráta meziročně poklesla o 44 % na 57,7 mil. EUR a byla vyšší než naše očekávání (-38,5 mil. EUR) kvůli vyšší než očekávané ztrátě z přecenění portfolia a vyšším než očekávaným finančním nákladům. NAV na akcii pokleslo na 6,6 EUR (-67% r/r; 20,3 EUR v r. 2008). Vzhledem k tomu, že současná cena akcie představuje 91% prémii k hodnotě NAV (průměr sektoru je 35% diskont), domníváme se, že cena akcie by měla reagovat výrazným poklesem.

Jak již ECM dříve oznámilo, tak společnost porušuje smluvní podmínky u EUR dluhopisů (76 mil. EUR; 32 % z celkového dluhu), protože zadluženost dosahuje 81 % aktiv (vs. max. 65 %). V květnu bude proto svolána valná hromada držitelů dluhopisů, na které se bude hlasovat o předčasné splatnosti dluhopisů (125% nom. hodnoty). V mezidobí se ECM chce dohodnout s věřiteli. Situaci považujeme za vážnou, a pokud se společnosti nepodaří najít nějaké řešení, pak by mohlo dojít i ke konkurzu. Určitě lze očekávat další prodej majetku, což už společnost naznačila (nyní probíhají i jednání). Jako řešení zadluženosti lze vidět i konverzi dluhu do akcií či navýšení kapitálu (obojí by však vedlo k ředícímu efektu).

IFRS, kons. (tis. EUR)

2009

r/r

2008

eAFT

Výnosy z pronáj. a ost. výnosy

13 833

5%

13 179

16 368

Ztráta z přecenění inv. majetku

-39 833

-11%

-44 674

-20 763

Provozní výsledek

-47 209

-36%

-74 237

-25 179

Finanční náklady

-26 224

9%

-23 965

-20 610

Ztráta před zdaněním

-72 853

-26%

-98 148

-46 644

Čistý ztráta po minoritách

-57 707

-44%

-102 489

-38 515

Ztráta na akcii (EUR)

-8,4

-44%

-14,9

-5,6

NAV na akcii (EUR)

6,6

-67%

20,3

13,5

Zdroj: ECM, ATLANTIK FT

Orco: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Dnes se koná výroční valná hromada společnosti Orco, na které budou poskytnuty aktuální informace o právní a finanční situaci společnosti. Nečekáme dopad na obchodování. Připomínáme, že na pondělní valné hromadě došlo ke znovuzvolení představenstva a neprošel tak návrh na jeho odvolání.

VIG: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Podle statistik České asociace pojišťoven vykázaly pojišťovny v České republice za první tři měsíce tohoto roku celkové předepsané pojistné ve výši 38,58 mld. Kč, což je o 4,3 % více než ve stejném období minulého roku. Pojišťovny patřící do skupiny VIG (Kooperative, ČPP a Pojišťovna České spořitelny) dosáhly v součtu předepsaného pojistného 12,52 mld. Kč (+4,4 % r/r) a VIG se tak s tržním podílem 32,5 % stala lídrem trhu, kde vystřídala skupinu PPF Generali. Vývoj trhu je v souladu s našimi projekcemi, kde očekáváme v ČR nárůst celkového pojistného v tomto roce o 4,2 % na 145,8 mld. Kč.

KB: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Dnes se koná rádná valná hromada Komerční banky na které se mimo jiné bude schvalovat návrh managementu na vyplacení dividendy ze zisku roku 2009 ve výši 170 Kč na akcii (4,2% dividendový výnos).

Banky (Analytik: Milan Lávička)

Podle deníku E15 s odvoláním na zdroj z České národní banky drží české banky řecké dluhopisy v objemu přibližně 0,5 % celkových aktiv, což představuje 21 mld. Kč. Již dříve zveřejnila Komerční banka, že drží 8 mld. Kč. Česká spořitelna údajně nedrží žádní řecké vládní dluhopisy, nicméně má dluhopisy řeckých bank v objemu až 1,7 mld. Kč. ČSOB svou expozici odmítla sdělit. Pojišťovny a penzijní fondy podle ČNB žádné řecké dluhopisy nevlastní.