Zacíleno na zlato

Cena zlata se v posledních dnech vyšplhala na nová několikaměsíční maxima a útočí na psychologickou hranici 1200 dolarů za unci. Odtud je vzdálenost k prosincovému maximu co by kamenem dohodil. Mnozí si pokládají otázku, zda je současná cena opodstatněná. Pojďme se proto podívat na některé fundamenty, které by mohly pomoci s odpovědí.

Základním fundamentem na komoditních trzích je vztah mezi nabídkou a poptávkou. Zaměříme-li se podrobně na stranu nabídky, zjistíme, že produkce v roce 2009 po delší době vzrostla. Celková nabídka ve světě se zvýšila o 8% na 4287 tun. Hlavním zdrojem kovu zůstávají i nadále doly. Prudkého růstu se nicméně dočkala recyklace ze šperků (+27%). Výraznými změnami prošla i strana poptávky. Vysoké ceny kovu způsobují prudký pokles spotřeby ve šperkařství (-20%) a průmyslu (-15%). Hlavním motorem růstu je tak primárně investiční poptávka (+95%). Její predikování do budoucna je však velmi obtížné. Investiční poptávka byla v roce 2009 zodpovědná za 44% celkové poptávky po kovu. V roce 2007 to bylo přitom jen 17%. V roce 2009 nakoupili investoři poprvé více zlata než šperkařský průmysl.

Tabulku s článkem je možné najít na stránce :

http http://www.colosseum.cz/vzdelavani-a-informace/zpravy/14597/zacileno-na-zlato

Obrázek 1: Nabídka a poptávka zlata ve světě (Zdroj: GFMS)

Závislost na přílivu spekulativního kapitálu je pro žlutý kov velmi nebezpečná. Pokud by došlo k poklesu zájmu ze strany investorů, potom je jasné, že by cena zamířila dolů. Tato situace by mohla nastat, pokud by se podařilo oživit dlouhodobě ekonomický růst ve světě. Centrální banky by získaly důvěru v oživení a začaly by zvyšovat úrokové sazby. Variantou číslo dva je situace, kdy ekonomika opět začne klesat, dostaví se další krize, případně další státy začnou balancovat na hraně bankrotu. Reakci centrálních bank není těžké odhadnout. Tiskařské lisy by se spustily na plné obrátky. Papírové peníze by začaly ztrácet svou hodnotu. Samotné centrální banky upouští v posledních letech od prodejů zlata a naopak se stáváme opět svědky jejich nákupů. Ještě v roce 2005 prodaly zhruba 663 tun kovu. V minulém roce to bylo již jen 41 tun.

Mnoho investorů bezpochyby zajímají produkční náklady na těžbu jedné unce, které lze považovat za cenové dno. Pokud by totiž zlato pokleslo pod tuto úroveň, potom by došlo k uzavírání dolů. GFMS uvádí průměrné těžební náklady ve výši 478 dolarů. Produkční náklady, které zahrnují i další náklady nezbytné k udržitelné úrovni produkce, se pohybují na úrovni 717 dolarů za unci. Samotná GFMS ovšem odhaduje, že dlouhodobě udržitelné náklady na produkci jedné unce zlata se pohybují na 925-950 dolarech.

Cena zlata kolem 1200 dolarů se může mnohým zdát extrémně vysoká. Podíváme-li se ovšem na maximum dosažené v roce 1980 a upravíme-li ho o inflaci, tak dostaneme hodnotu kolem 1600 dolarů za unci. Historické maximum je tudíž z toho pohledu ještě přibližně o 30% výše. Zajímavé údaje získáme, pokud se podíváme na zlato i z jiného úhlu pohledu. Z dat U.S. Geological Survey je zřejmé, že se součet celosvětové produkce zlata od roku 1900 do roku 2008 pohybuje na úrovni 133 373 tun. Průměrná cena zlata v roce 2009 byla 974,9 dolaru za unci. Po převedení na unce zjistíme, že hodnota celosvětové produkce zlata od roku 1900-2008 je při průměrné ceně za rok 2009 zhruba 4,18 bilionu dolarů. Nyní tuto hodnotu poměřme s aktuálním a plánovaným rozpočtovým deficitem Spojených států. Ten v roce 2009 dosáhl -1,412 bilionu dolarů, v roce 2010 by se měl pohybovat na úrovni -1,555 bilionu a v roce 2011 na -1,266 bilionu dolarů. Celková suma za 3 roky tedy činí -4,233 bilionu dolarů, což je o něco více než hodnota celosvětové produkce zlata od roku 1900-2008 při průměrné ceně 974,9 dolaru. Pokud by tedy Američané (samozřejmě čistě hypoteticky) získali celosvětově vyprodukované zlato za posledních 108 let, potom by byli schopni jeho prodejem zaplatit deficit státního rozpočtu za pouhé tři roky. A nyní si představme, jakým tempem v posledních letech roste zadlužení v celém světě a jak se ve velkém tisknou peníze. Je tedy současná hodnota zlata kolem 1200 dolarů příliš vysoko? Odpověď ponechám na čtenáři.

Cena zlata zažila v posledních několika letech neuvěřitelný růst, který mnohým připomíná spekulativní bublinu. Zlato je v posledních měsících podporováno primárně nestabilní investiční poptávkou. Ztratí-li investoři o žlutý kov zájem, je pravděpodobný pokles ceny. Druhou stranou mince jsou rizika, kterým může čelit světová ekonomika v budoucnu. Tiskařské lisy jedou na plné obrátky, díky čemuž se zvyšuje pravděpodobnost inflace. Hrozba státních bankrotů se stává den ode dne reálnější a ve hře zůstává i varianta další ekonomická recese, která může nastat po vyprchání stimulačních balíčků. Prostředí jako stvořené pro zlato. Investor by měl pečlivě zvážit výše zmíněné fundamenty a na jejich základě se rozhodnout, zda je pro něj zlato vhodná investice.