Komerční banka: Překvapivě dobré výsledky díky úsporám nákladů

Souhrn

Komerční banka (KB), podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 1Q 2010, dosáhla čistého zisku 3 209 mil. Kč, výrazně nad tržním očekáváním (2 880 mil. Kč). Provozní výnosy poklesly meziročně o 3,5 %, méně než provozní náklady (-7,8 %). Celkově tak provozní zisk KB dosáhl 4 996 mil. Kč (odhad trhu: 4 790 mil. Kč). Opravné položky výrazně poklesly o 36,2 % na 951 mil. EUR, zásluhou nižším rizikovým nákladům na korporátní úvěry. Díky změně metodiky, podle které KB poprvé vykazuje své výsledky, není srovnání vůči odhadům u jednotlivých položek příliš vypovídající. Nicméně na čistý zisk by tato změna neměla mít žádný dopad.

Celkově hodnotíme výsledky pozitivně. Čistý zisk výrazně překonal odhady, především díky výraznému poklesu provozních nákladů a opravných položek k nespláceným úvěrům. Případná tržní reakce však bude tlumena negativním tržním sentimentem a globálním poklesem trhů.

Analýza

Pokles celkových provozních výnosů o 3,5 % byl způsoben především propadem výnosů z obchodování, nicméně i u úrokových výnosů lze pozorovat pokračující výrazné snižovaní dynamiky růstu (+3,9 % v roce 2009).

Čisté úrokové výnosy vzrostly o 1,3 % r/r na 5 294 mil. Kč, díky růstu úvěrového portfolia banky o 1 % na 382 mld. Kč a stabilním úrokovým maržím (3,3 %). Za růstem úvěrů stojí především určité oživení u hypoték, jejichž celkový objem meziročně vzrostl o 9,9 % na 102 mld. Kč. Na druhou stranu úvěry podnikům poklesly o 3,8 % r/r. Objem klientských vkladů (541 mil. EUR) víceméně stagnoval v meziročním srovnání, nicméně v porovnání s koncem roku 2009 propadl o téměř 2 %. Poměr úvěrů (čistých) ke vkladům nepatrně vzrostl na 68,0 % (z 67,5 % na konci 2009), což poskytuje bance stále dostatečný prostor pro další poskytování úvěrů bez nutnosti dodatečného zdroje financování. Poměr úvěrů ke vkladům v celé České republice byl na konci roku na úrovni 78 %.

Čisté poplatky na úrovni 1 929 mil. Kč meziročně vzrostly o 0,7%. Oživení doposud nenastává především u transakčních poplatků, které tvoří nejvýznamnější část celkových výnosů z poplatků (44 %). To je způsobeno nižší aktivitou klientů na svých účtech, obzvláště u podnikatelských subjektů. Poplatky z úvěrů vzrostly o 14 % díky nižším vypláceným provizím zprostředkovatelům a vyššímu počtu retailových úvěrů.

Čistý zisk z finančních operací dosáhl 774 mil. Kč (-32,3 % r/r), když se bance nepodařilo zopakovat výjimečně dobrý výsledek v prvním čtvrtletí minulého roku. K výraznému propadu došlo především u poplatků a provizí z obchodů s cizími a výnosů z obchodování s cennými papíry. 

Provozní náklady poklesly o 7,8 % r/r (na 3 026 mil. Kč). Úspory na straně personálních nákladů (-9,3 %) byly způsobeny poklesem počtu zaměstnanců (-3 %) a nižšími vyplácenými variabilními složkami mzdy. Za poklesem ostatních provozních nákladů (-8 % r/r) pak stojí nižší výdaje na marketing, odložení některých nákupů a další úsporná opatření. Odpisy hmotného a nehmotného majetku zůstaly na stejné úrovni jako v minulém roce (348 mil. EUR).

Opravné položky meziročně poklesly o 36,2 % zásluhou nižších nákladů na korporátní úvěry. Za první tři měsíce roku se výrazně snížil objem korporátních úvěrů, které se nově dostaly do potíží, což vedlo k nižší tvorbě opravných položek. U retailových úvěrů nadále pokračuje k pozvolnému nárůstu podílu nesplácených úvěrů. Celkově vzrostl podíl nesplácených úvěrů v portfoliu banky na 7,1 % (5,6 % v 1Q 2009; 6,7 % na konci 2009). Ke konci minulého roku došlo k poklesu podílu nesplácených úvěrů, kvůli odpisu úvěrů v objemu 2,3 mld. korun, na které již banka měla plně vytvořeny položky. Podle našich projekcí by měl podíl nesplácených úvěrů v portfoliu banky dosáhnout svého vrcholu v polovině tohoto roku. Následně, se stabilizací ekonomiky a s postupným vyčleňováním plně odepsaných úvěrů z portfolia KB, by se kvalita úvěrů měla zlepšovat. S tímto vývojem by mělo také docházet k postupnému poklesu rizikových nákladů.

Zisk před zdaněním dosáhl 3 914 mil. Kč (+12,8 % r/r), Čistý zisk po odečtení daně z příjmů a minoritních podílů pak vzrostl o 12,8 % na 3 209 mil. Kč, což je výrazně více než očekával trh (2 845 mil. Kč).

Doporučení

Celkově hodnotíme výsledky pozitivně. Čistý zisk výrazně překonal odhady, především díky výraznému poklesu provozních nákladů a opravných položek k nespláceným úvěrům. Na druhou stranu vidíme jako pravděpodobné, že se část těchto úspor může částečně promítnout ve vyšších nákladech ve zbytku roku. Banka nezveřejnila žádné další informace, které by mohly mít dopad na obchodování s akciemi společnosti. Případná pozitivní tržní reakce však bude tlumena současným negativním tržním sentimentem a globálním poklesem trhů.

Akcie KB dnes (11:00 SEČ) reagují poklesem o 1,6 % na 3 790 Kč.

   Kons., IFRS (mld. Kč)

1Q 2010

y/y

1Q 2009

eAFT 1Q10

eMarket

Celkové provozní výnosy

8 022

-3,5%

8 312

8 186

8 170

  Čisté úrokové výnosy

5 294

1,3%

5 228

5 499

5 500

  Poplatky a provize

1 929

0,7%

1 916

1 902

1 930

  Výnosy z finančních operací

774

-32,3%

1 143

740

-

Celkové provozní náklady

-3 026

-7,8%

-3 281

-3 426

-

Provozní zisk

4 996

-0,7%

5 031

4 760

4 790

Opravné položky

-951

-36,2%

-1 490

-1 347

-1 150

Čistý zisk

3 209

12,8%

2 844

2 723

2 880

Zdroje: KB, ATLANTIK FT