Vienna Insurance Group: Výsledky za 1H 2010 splnily očekávání

Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za 1H 2010. Čistý zisk (196 mil. EUR) je víceméně v souladu s očekáváním trhu (190 mil. EUR). Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 7,9 % na 4 589 mil. EUR, především díky vývoji v segmentu životního pojištění (+17 % r/r). V porovnání s našimi odhady pojišťovna vykázala vyšší zisk z investic (o 66 mil. EUR), což bylo kompenzováno vyššími náklady na pojistná plnění (o 68 mil. EUR). Ohledně výhledu hospodaření společnost zopakovala, že v tomto roce očekává jednociferný růst pojistného a minimálně 10% nárůst zisku před zdaněním.

Změna doporučení

Reportované výsledky za první pololetí roku nepřinesly žádné výraznější překvapení a vyzněly víceméně neutrálně. Nicméně dosavadní vývoj jak struktury hospodářských výsledků společnosti, tak vývoj pojišťovacího trhu jako celku nás vedl k některým drobným úpravám v našich projekcích. Jako výsledek všech úprav došlo k snížení projektovaného zisku před zdaněním v tomto roce o 3 % na 494 mil. EUR. Očekávaný zisk v příštím roce zůstal beze změny a v dalších letech rozdíl mezi současnou nižší prognózou a původní projekcí postupně narůstá až na 11 % v roce 2015.  Na druhou stranu pozitivní dopad na cílovou cenu má snížení diskontní sazby díky příznivému ekonomickému vývoji a posunutí data, ke kterému je projekce připravována (z dubna na srpen).

Celkově jsme tak zvýšili roční cílovou cenu o 4 % na 46,5 EUR za akcii. Oproti současné tržní ceně (36,7 EUR) nabízí naše ocenění 27% růstový potenciál. Z tohoto důvodu ponecháváme dlouhodobé doporučení na stupni KOUPIT.

V krátkodobém horizontu bude cena akcií ovlivňována spíše celkovým sentimentem na trhu než fundamentem samotné společnosti. Nelze proto vyloučit další tlak na akcie kvůli pokračujícímu přílivu horších makroekonomických dat. Na druhou stranu pojišťovnictví je relativně odolné vůči ekonomickým cyklům, a proto by případný dopad dalšího zpomalení ekonomiky neměl mít výrazný přímý dopad na hospodaření VIG. Z těchto důvodů ponecháváme krátkodobý NEUTRÁLNÍ výhled.