Ranní přehled: 01/09/10; PMCR, Orco

Index PX: 1 141 bodů (-1.2% d/d); objem: 1 982 mil. Kč

Komentář trhu

Pražská burza včera celý den ztrácela kolem 1%, když v závěru obchodování nedošlo k většímu posunu a index PX uzavřel 1,2 % v mínusu. Také evropské trhy po většinu dne ukazovaly hlubší ztráty než 0,5 %, obrat do plusu způsobila až americká data v podobě vyšší než očekávané spotřebitelské důvěry a především růst ceny domů v USA. K výraznému posunu hlavních indexů směrem vzhůru však došlo až po 16:00. Pod větší prodejní tlak se včera dostaly akcie ČEZu po doporučení "underperform" s cílem 806 Kč od Credit Suisse. Akcie oslabily až na 813 Kč, nicméně v závěru obchodování našly podporu a uzavřely na 819 Kč (-1,3 %). Prodejci také stlačili Komerční banku, ta zakončila na 3770 Kč (-1,9 %). Největší aktivitu nicméně zaznamenala Telefonica O2 CR, kde proti sobě stála silná nabídka a poptávka, titul tak nakonec nevykázal větší cenovou změnu a mírně posílil na 438,9 Kč.

PMČR: Neutrální/Pozitivní (Analytik: Milan Vaníček)

Philip Morris ČR dle očekávání vydal včera své ne/konsolidované výsledky za 1H2010. Nekonsolidovaná čísla byla lehce lepší od provozní úrovně, než byla naše projekce díky adverzně odhadnuté změně stavu vlastních výrobků (+75 mil. Kč vs. oček. -40 mil. Kč). To způsobilo, že provozní zisk EBIT ve výši 1,43 mld. Kč (+18,6 % r/r) překonal naše očekávání 1,35 mld. Kč. Nicméně tržby i provozní náklady (včetně odpisů) byly dle projekce, tedy 5,2 mld. Kč (+9,8 %) respektive 3,9 mld. Kč (+8,3 %). Zlepšení tržeb rovněž dle očekávání bylo způsobeno stabilizací exportu na Slovensko po rozsáhlém předzásobení v 2007. Čistý zisk v návaznosti na EBIT rovněž překonal naši projekci (1,2 mld. Kč vs. oček. 1,1 mld. Kč).

Strukturálně jen lehce vyšší čísla, než projekce a konzervativní výhled managementu společnosti díky současnému stavu ekonomického oživení budou dle našeho očekávání působit neutrálně. Budoucnost bude pravděpodobně opětovně více ovlivněna daňovou politikou státu (tabákové daně), což může limitovat zvýšení ziskovosti společnosti. Na druhou stranu PMČR zůstává defenzivním titulem s potenciálem solidního dividendového přínosu.

Nekonsol, v mil. Kč, IFRS

1H2010

r/r

Oček AFT

Tržby

5 231

+9,8%

5 244

EBIT

1 427

+18,6%

1 350

   EBIT marže

27,3%

+2,1 p.b.

25,7%

Čistý zisk

1 168

22,8%

1 080

Zisk/akcie (Kč, p.a.)

851

22,8%

787

Zdroj: PMCR, ATLANTIK FT

Orco: Neutrální (Analytik: Pavel Ryska)

Orco včera vykázalo za 1H2010 čistý zisk ve výši 238 mil. EUR oproti 199 mil. EUR ztrátě v 1H09. Nicméně dané výsledky jsou stěžejně ovlivněny přehodnocením dluhu na 136 mil. ERU z 406 mil. EUR, což je následkem restrukturalizace, kterou aktuálně společnost prochází (oddálení splatnosti dluhopisů). Zvýšení tržeb o 23% r/r je rovněž podpořeno odprodejem některých aktiv, což je rovněž součástí restrukturalizačního plánu. Hodnota realitního portfolia klesla na 1,734 mld. EUR z 1,815 mld. EUR. Díky rekalkulaci dluhu se snížil poměr dluhu k majetku na současných 69% z 84%. Připomínáme, že výsledky i vykazovaná situace se opticky zlepšila díky rekalkulaci dluhu. Zprávu hodnotíme jako neutrální.