Pravidelný týdenní komentář k trhu

Čtyřicátý týden byl pro pražskou burzu úspěšný. Index PX si za týden připsal 1,3 % t/t. Akciové trhy reagovaly pozitivně na krok japonské centrální banky, která stlačila sazbu na 0,0 až 0,1 % z 0,1 % (další krok pro měnovou expanzi může být nákup dluhopisů), čímž se zvýšila pravděpodobnost v očích investorů, že americký FED obnoví/zesílí své nákupy dluhopisů (kvantitativní uvolňování = expanzivní měnovou politiku). Tento příliv nových prostředků na trh by pravděpodobně zvedl zájem o investování. Další pozitivní zprávou bylo relativně úspěšné zahájení výsledkové sezóny v USA, především společností Alcoa. Ani data z americké nezaměstnanosti (měsíční údaj), především u tvorby pracovních míst v soukromém sektoru trhy nezklamala (především díky pozitivní revizi).

Stěžejní zprávou týdne na českém trhu byla nabídka NWR na polskou těžařskou společnost Bogdanka. Potenciální nabídka platná do 29. listopadu by měla být za 100,75 PLN (13% prémie nad tržní cenu). Samotnou nabídku jsme z pohledu ceny hodnotili jako neutrální a pozitivně vnímáme snahu NWR získat významnou strategickou pozici na polském trhu. Pozitivní byla i reakce ratingových agentur, které nevnímají potenciální akvizici jako impulz pro změnu ratingu společnosti. Nicméně významní akcionáři Bogdanky se vyjádřili negativně k výši nabídky. Akcie NWR zakončily týden na úrovni 216,5 Kč (+4,6 % t/t).

Zajímavou zprávou bylo rovněž oznámení CETV o vydání nových dluhopisů (170 mil. EUR) na přefinancování stávajícího bankovního úvěru od České spořitelny (115 mil. EUR) a některých vnitropodnikových půjček. Tento krok vnímáme lehce negativně vzhledem k potenciálu dražšího financování. CETV vydala v 2009 dluhopisy za cenu zhruba 11,6 % p.a. a stávající úvěr od CS je za 490 b.b. + PRIBOR (aktuálně na 3M PRIBOR = 6,15 %). Aktuální výše ceny nového dluhu není prozatím známa. Dále společnost potvrdila svůj výhled do konce roku a oznámila odhad výsledků za 3Q2010, který na provozním zisku OIBDA má být meziročně nižší 3-6 mil. USD. Informace o finančních výsledcích vnímáme neutrálně. Akcie v pátek na pražské burze zavřely na 430 Kč (-2,9 % t/t).

Nejvíce rostoucím titulem týdne bylo Orco (+7,3 % na 201,5 Kč). Za pozitivním vývojem stojí dobrá zpráva o povolení dostavby stěžejního projektu v Polsku – projekt Zlota a dohoda s městem Praha nad projektem Bubny. Naopak nejvíce klesajícím titulem na pražské burze bylo ECM (-8,1 % na 128,8 Kč). Za negativním pohybem jsou nedávné výsledky společnosti a dále vyjednávání s držiteli dluhopisů, které se nevyvíjí pro držitele dluhopisů pozitivně (odložená platba kupónu) ve smyslu návratnosti jejich investice.

Příští týden se investoři zaměří na výsledkovou sezónu za 3Q, která se v USA rozjede do plných obrátek. Investoři se zaměří především na Intel (úterý), JP Morgan (středa), Google (čtvrtek) či GE (pátek). Stranou nezůstanou ani tradiční makroekonomické ukazatele, kde pravděpodobně nejsledovanější budou maloobchodní tržby (pátek), kde se očekává udržení mírného růstu na 0,4% a dále páteční předstihové ukazatele (např. index univerzity Michigan).

Očekáváme, že příští týden může pokračovat pozitivní nálada, když bude podpořena solidními daty z výsledkové sezóny. Uspokojivé výstupy z měsíční americké nezaměstnanosti by mohly dále podpořit dobrý tržní sentiment. Aktuálně se domníváme, že je do pozitivní nálady na trhu započítáván potenciální (očekávaný) krok FEDu ve smyslu dalšího uvolňování peněžních prostředků do ekonomiky. Tento fakt bez předešlé intervence může vydržet až do konkrétního zasedání FEDu a to na začátku listopadu.