Výsledky ČEZu za 3Q10 překonaly projekce na všech úrovních - rozšířený komentář

Dnes ráno oznámila společnost ČEZ své čtvrtletní výsledky za 3Q10. Oznámená čísla jsou lepší na všech úrovních než konsensus trhu i naše odhady. Vedení společnosti také zopakovalo svůj původní výhled na celý rok, kdy by EBITDA měla dosáhnout 88,7 mld. Kč a čistý zisk 46,7 mld. Kč. Vzhledem k tomu, že jsou reportovaná čísla lepší než odhady, očekáváme pozitivní reakci trhu.

Tržby reportoval ČEZ na úrovni 45,7 mld. Kč, což je meziroční nárůst o 6,3 %. Hodnota je lepší než konsensus i náš odhad o téměř 4 %. Tržby z prodeje elektřiny jsou lepší v meziročním srovnání díky mírnému růstu spotřeby. Pozitivně se také na výnosech projevil vyšší prodej tepla, který je lepší proti srovnatelnému období a překonal i naše projekce.

Celkové provozní náklady jsou mírně nižší než naše odhady, kdy jsme očekávali vyšší personální náklady a vyšší nákup energie. Ve 3Q10 bylo negativní zvýšení objemu povinných výkupů elektřiny z obnovitelných zdrojů, hlavně ze solárních parků.

Provozní zisk před odpisy EBITDA vzrostl meziročně o 4,2 % na 20 mld. Kč a je lepší než konsensus o 8 %. Provozní EBITDA marže je na úrovni 43,7 % (44,6 % za 3Q09). Odpisy jsou mírně vyšší než před rokem a více méně stejné jako naše projekce. Provozní zisk EBIT v 3Q10 dosáhl 14,3 mld. Kč. Při srovnání s předchozím rokem je to nárůst o téměř 5 %, EBIT je lepší než tržní odhad trhu o 14,1 %. Čistý zisk oznámil ČEZ na úrovni 11,5 mld. Kč (-5,6 % r/r), trh čekal čistý zisk o 14 % vyšší. Za meziročním poklesem čistého zisku můžeme vidět finančními položky, negativní bylo přehodnocení derivátů a vyšší obsluha dluhu. Na druhou stranu tento negativní efekt zmírnilo přehodnocení akciových opcí maďarského MOLu a dividendy od Dalkie.

ČEZ představil program stabilizace a konsolidace Nová vize, podle kterého společnost omezí investiční program v letech 2010-2014 o 21 %. Zaměří se na domácí trh, hlavně na modernizaci svých uhelných elektráren, a také na zvyšování efektivity a přísnou kontrolu nákladů.

Čekáme na další vyjádření managementu společnosti, které by měly být zveřejněny na konferenčním hovoru dnes odpoledne.