"Tunel Made in China"

Poměrně detailně sleduji v posledních letech dění kolem internetové společnosti Yahoo a obchoduji s jejich akciemi. Důležitým milníkem ve vývoji akcií Yahoo bylo odmítnuté převzetí ze strany Microsoftu, který se v relativně složitém procesu vyjednávání snažil převzít společnost v průběhu roku 2008. Touha po samostatnosti tehdejšího vedení, reprezentovaného především jedním ze zakladatelů Jerry Yangem, a následné rozvinutí finanční krize přineslo propad kurzu z úrovní 25-30 USD na nový „range", který se v letech 2009 až 2011 vytvořil mezi 14-18 USD. Po dohodnuté spolupráci s Microsoftem v oblasti internetového vyhledávání přestala být „story" o možném převzetí, ať už v opakovaném pokusu ze strany Microsoftu nebo někým jiným, tím hlavním investičním příběhem. Pozornost investorů se přesunula hlavně na asijská aktiva firmy, které skrývají značný potenciál.

Kromě podílů v Yahoo Japan je důležitá účast ve společnosti Alibaba Group, která má aktivity především v Číně. Yahoo je s přibližně 40% podílem v Alibaba Group největším akcionářem. Aktivity skupiny jsou rozděleny na tři hlavní části. Dceřiná společnost Alibaba.com, která je veřejně obchodovatelná, provozuje největší světovou online business-to-bussines platformu pro malé společnosti. Druhou větví je Taobao, web pro online aukce a obchodování (čínská obdoba eBay nebo Amazon). Poslední důležitou částí je Alipay, která provozuje online platby. Tedy lépe řečeno do nedávena byla jednou z důležitých součástí aktiv společnosti Alibaba Group.

V pravidelném hlášení pro americkou komisi pro cenné papíry ze dne 10.5.2011 se totiž objevila informace, že došlo k restrukturalizaci aktiv ve společnosti Alibaba Group a v rámci ní proběhlo vyčlenění divize Alipay do samostatné společnosti. Nová firma však již není kontrolovaná ze strany Alibaba Group, ale majoritní podíl v ní má Jack Ma. Shodou okolností se jedná o CEO Alibaba Group. Pro člověka znalého českých poměrů klasický tunel. Co a proč se tedy stalo?

Vedení Alibaba Group zdůvodňuje přeskupení legislativními důvody. Alipay pro plné provozování svých služeb potřebuje získat další licence od čínské národní banky a to bude jednoduší, pokud nebude vlastněna společností se zahraniční účastí. Z tohoto pohledu je vyčlenění logické a neměl by s ním být problém. Problematický je však způsob jakým bylo vyčlenění provedeno a kompenzace za to. Změna totiž již proběhla v srpnu 2010 a Yahoo podle svých prohlášení o tom nebylo informováno a nedalo k tomu jakožto největší akcionář souhlas. Podle dostupných údajů po tomto převodu docházelo nadále ke konsolidaci výsledků Alipay v rámci Alibaba Group, potažmo Yahoo samotného, což rovněž značí o skrytém způsobu převodu. Aby to i přes takto nestandardní převod nebylo vnímáno jako tunel, musela by přejít za Alipay adekvátní kompenzace. O té však všichni zarputile mlčí. Yahoo vydalo krátce po zveřejnění prvních zpráv o převodu pouze stručné prohlášení, že probíhají společně s Alibaba a Softbank, další významný akcionář, jednání, které mají ochránit ekonomickou hodnotu všech zúčastněných stran. Na včerejším „Investor day" moc bližších informací rovněž nezaznělo, když nejvýraznějším prohlášením bylo sdělení, že byl proveden významný posun ohledně kompenzace. Kromě roviny kompenzace probíhají i intenzivní jednání ohledně další spolupráce mezi Alipay a Taobao, jelikož obchodní server pro platby dominantně využívá právě Alipay.

Přestože Jack Ma není v posledních letech naladěn na stejnou notu jako vedení Yahoo a přes stále problematické čínské právo nevěřím, že by se tento „tunel Made in China" podařilo uskutečnit. Přeci jen jde v tomto případě o miliardy dolarů a Yahoo je nadnárodní korporací, která si nenechá mezi prsty proklouznou jedno z jejich nejcennějších aktiv bez adekvátní kompenzace. Nejistota se samozřejmě odráží na kurzu akcií Yahoo, které od prvních zpráv o vyvedení Alipay oslabily o 13% (viz graf). Pro rizikověji orientovaného investora je dle mého názoru pokles akcií Yahoo ze střednědobého pohledu zajímavou investiční příležitostí.

David Brzek, makléř, Fio banka, a.s.