Afin Brokers, a.s. - US akciové trhy : ohlédnutí za 3.Q a výhled na 4.Q. t.r.

US akciové trhy: ohlédnutí za 3.Q. a výhled na 4.Q. t.r.

1. Zhodnocení vývoje US trhů ve 3. čtvrtletí t.r.

Ústředním tématem třetího kvartálu byly opět úrokové sazby a jejich vývoj. Negativně byl poznamenám především první měsíc, kdy si v důsledku přetrvávajících vysokých inflačních tlaků hlavní akciové indexy udržovaly klesající trend a dále postupně prudce oslabovaly (Nasdaq cca -8%, Dow Jones Industrial Average cca -5,5%, SP500 cca -5,5%).

Zlomovým okamžikem ve vývoji se ukázal až týden od 17.7.2006, kdy americkými úřady uveřejněná makrodata se na finančním trhu projevila jako povzbudivá, což následně i svým komentářem před americkým Kongresem opatrně potvrdil i chaiman FEDu Ben Bernanke. Tehdy v podstatě poprvé naznačil, že US centrální banka se sice i nadále obává rizika zvýšené inflace, avšak předpokládaný pomalejší hospodářský růst by měl postupně cenové tlaky zmírnit a inflace by se v příštích čtvrtletích měla zpomalit. Podle prozatímních odhadů by se měla letos udržet v rozmezí 2,25 - 2,5 procent a příští rok 2007 dokonce klesnout až ke 2 procentům.

Srpnové zasedání FEDu poté potvrdilo vytoužené očekávání a poprvé od června 2004 podrželo úrokové sazby beze změny. Trh současně začal pociťovat i sílící prodejní tlaky na komoditních trzích. Následné výrazné snížení cen ropy se stalo jasným růstovým katalyzátorem a pomohlo umazat citelné ztráty vzniklé ve druhém kvartálu (ropa v posledním velmi krátkém období ztratila zhruba 25%, zemní plyn téměř 40%, topný olej přibližně 25%, zlato a hliník zhruba po 12% a měď zhruba 16%).

V současné době se již začínají objevovat spekulace o možném snižování úrokových sazeb začátkem příštího roku v návaznosti na fakt stále se snižujících cen energií, přičemž mnoho obchodníků jen s těžkým srdcem přihlíží jak komoditní býci ztrácejí půdu pod nohama. Stále více se jeví zřetelnější, že dříve nežli ropa překoná (a to je také velmi pravděpodobné) hranici $80 za barel nebo zamíří k hranici $100, poklesne spíše k $50 za barel. Tyto faktory by se mohly promítnout do nižších nákladů korporací stejně tak jako i do spotřebitelské důvěry a mohly by být vzpruhou i pro začínající čtvrtý kvartál. Nicméně stále je potřeba sledovat vyváženost ekonomického růstu a inflace, což je pro další solidní vývoj akciových trhů jasnou prioritou.

Velmi znepokojivým vývojem za poslední tři měsíce opět prošel Platinum & Precious Metals Index, který zaznamenal ztrátu -33,75% a navázal tak na nevydařený druhý kvartál (nicméně např. Pan American Silver - PAAS se v Q2 propadl o 37,6%, ale v Q3 si reputaci vylepšil a uzavíral se ziskem 8,6%). Na vině jsou samozřejmě výprodeje na komoditních trzích, a tak není divu, že i ostatní slabé indexy mají s těmito trhy něco společného. Na druhém místě skončil Coal Index -33,4%, na třetím Mining Index -24,1%, dále Gold Mining Index -18,6% nebo Steel Index -12,8%. Naopak ze dna se dokázal zvednout Tires Index a velmi neúspěšný předchozí kvartál dokázal vykompenzovat 19,3% nárůstem. Přední pozice však neuhájil Trucking Index, který zakončil letní běh s 15,5% ztrátou. Prvenství v uplynulých třech měsících patřilo jednoznačně Toys Indexu s +26,4%.

Nejúspěšnější sektory za Q3:

Toys Index (26,42%):

Nejvýkonnější emise:

THQ Inc (THQI): 35,05%, Activision Inc (ATVI): 32,69%, Take-Two Interactive Soft. (TTWO): 31,79%

Největší pokles:

Corgi International Lmt (CRGI): -49,28%

Tires Index (19,27%):

Nejvýkonnější emise:

The Goodyear Tire & Rubber. (GT): 30,63%, Bandag, Incorporated (BDG): 12,16%, Bandag Inc. (DGA): 12,10%

Největší pokles:

Amerityre Corp (AMTY): -21,87%

Automobiles Index (14,23%):

Nejvýkonnější emise:

Ford Mtr Co Cap Tr Ii (FPRS): 20,83%, Fiat S P A (FIA): 19,46%, Ford Motor Company (F): 16,74%

Největší pokles:

Brilliance China Auto Hld. (CBA): -6,41%

Nejhorší sektory:

Platinum & Precious Metals Index (-33,75%):

Nejvýkonnější emise:

Minco Mng & Metals Corp (MMK): 14,62%, Apex Silver Mines Ltd (SIL): 10,70%, Silver Std Res Inc (SSRI): 10,20%

Největší pokles:

Stillwater Mining Company (SWC): -33,75%

Coal Index (-33,36%):

Nejvýkonnější emise:

Natural Resource Part. (NSP): -1,47%, Alliance Res Partner L P (ARLP): -3,89%, Yanzhou Coal Mng (YZC) -7,01%

Největší pokles:

James River Coal (JRCC): -60,17%

2. Výhled US trhů pro zbytek roku 2006

Pro výhled amerických akciových trhů na 4. Q. t.r. bude především důležitý vývoj těchto faktorů:

- úroveň reportů makroekonomických dat s jistou umírněnou inflační informací a adekvátním růstem US ekonomiky dostatečným pro názor FED udržovat úrokové sazby na stávající úrovni. Benchmarková úroková sazba overnight banking rate je na úrovni 5,25 % p.a.

- průběh nastávající sezóny reportů o hospodaření veřejně obchodovatelných firem v USA za 3. Q. t.r., která začíná zhruba ve 3. týdnu října t.r. Pokud se znovu potvrdí solidní předpoklady o dvouciferném průměrném růstu ziskových položek společností (např. v celém indexu Standard and Poor´s 500), bude to určitý impuls pro trhy a také obrana proti názorům o návaznosti zpomalení růstu US ekonomiky a korporátních zisků.

- další postup v řešení různých geopolitických vlivů především diplomatickou cestou (viz Severní Korea, Irán, Střední Východ apod.)

- situace na trzích komodit, kde zejména ropa zažívá signifikantní poklesy (nyní na 58,68 USD za barel) a zlato, které vzhledem k tomu, že inflace není tím nejsložitějším faktorem k řešení, přestává být postupně určitým hedgingovým nástrojem proti inflačnímu znehodnocení. Zlato se nyní nachází na NYMEX na kursu kolem 580 USD za trojskou unci.

- ve 4. Q. t.r. ovšem může dojít vzhledem k očekávané zimní sezóně k obratu v cenách

energií a hlavních komodit a situace by se mohla stát složitější. Akciové trhy by

v tomto případě mohly doznat částečných korekčních pohybů. Bude záležet na

spotřebitelském vkusu a sentimentu v USA (ale i v Evropě a Asii) jakým směrem se

vydají v různých alternativních případech vývoje objektivních faktorů ovlivňujících

celý sektor peněžních toků.

- nicméně z dosavadního vývoje na trzích akcií i komodit vyplývají naděje,

že klesající náklady na energie budou iniciovat jistý boom ve spotřebitelských

výdajích a následně do určité míry i brzdit případné zpomalování růstu ekonomiky

USA a udržovat jej na přijatelné úrovni zejména pro FED z důvodu odvozování

úrokových sazeb od těchto indikátorů.

- Je třeba rovněž sledovat vývoj na forexových trzích, kde je rozhodující cross rates EUR/USD (nyní kolem 1,2730) v návaznosti na nastavení úrokových sazeb na USD a EUR, kde existuje zřetelný úrokový diferenciál.

- Z výše uvedených skutečností mohou vyplývat určité náznaky výběru sektorů, které by mohly zaznamenat „outperform“ (de facto výkonnost nad průměrem trhu či indexem) vůči zbytku trhu.

Mohlo by se jednat např. o retailové služby a spotřební zboží (maloobchodní řetězce, speciální prodeje služeb), aerolinky (v případě udržení ceny ropy na dosavadní nebo i nižší úrovni), sektor zábavy (vzhledem k období do konce roku), sektor dopravy a přepravních služeb, automobilový sektor (zvýšený zájem o prodeje a intenzivnější cestování v závěru roku), software (nákup nových zařízení v konci roku), brokeři (tradičně dobrý průběh vývoje akciových trhů v posledních týdnech roku), telekomunikační zařízení (opět vyšší nákupy a poptávka v závěru roku, intenzivní komunikace prostřednictvím mobilních sítí, pevných linek, internetů apod.).

Samozřejmě bude zde také záležet na konkrétních firmách jakým způsobem budou reportovat již zmíněné své hospodářské výsledky za 3. Q. t.r. a výhled do konce letošního roku. V tomto případě nelze vyloučit pozitivní ani negativní překvapení v jednotlivých firemních či sektorových případech.

Afin Brokers, a.s.

Mgr. Jan Moulis, Ing. J. Stoulil

Veškeré obchody s cennými papíry mohou vést jak k ziskům, tak i ke ztrátám. Emitenti nebyli seznámeni s těmito investičními doporučeními. Informace zde uvedené jsou pouze doporučujícího a informativního charakteru. Při jejich tvorbě postupovala společnost s vynaložením odpovídající péče. Afin Brokers, a.s. předchází vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním doporučením odpovídajícím vnitřním členěním a pravidelnou vnitřní kontrolou. Dozor nad Afin Brokers, a.s. vykonává Česká národní banka. Pro Afin Brokers, a.s. Jan Moulis, Josef Stoulil. Další informace týkají se investičních doporučení naleznete na www.stockmarket.cz.