Pravidelný týdenní komentář k trhu

Konec srpna a začátek září se nesl ve znamení makroekonomických dat a spíše lehce pozitivním tónu po vystoupení šefa FEDu Bena Bernankeho na zasedání centrálních bankéřů v Jackson Hole. Index PX uzavřel týden na úrovni 1024 bodů, což mezitýdenně představovalo růst o 0,9 %. Jak již naznačeno, investoři se v uplynulém týdnu zaměřili především na makroekonomická čísla, kde zřejmě nejvýznamnější byla americká měsíční nezaměstnanost za srpen, která výrazně zklamala očekávání. Výsledek s nulovou tvorbou pracovních míst byl výrazně za očekáváním tvorby již v průběhu týdne dolu revidovaných +68 tis. prac. míst. Tento horší výsledek nezaměstnanosti v pátek výrazně přispěl k negativnímu vývoji, který umazal pozitivní náladu z počátku týdne.

Z domácích zpráv doběhla výsledková sezóna. Kde Philip Morris ČR v úterý zveřejnil výsledky v souladu s odhady. Čistý nekonsolidovaný zisk za 1H11 dosáhl úrovně 1 186 mil. Kč (+1,5 % r/r) vs. naše očekávání 1 194 mil. Kč. Ve výsledcích se projevil pozitivní cenový efekt, který převážil nad negativním objemovým. Solidní výsledky z našeho pohledu zaznamenalo především Slovensko, které v 2Q akcelerovalo prodaný objem cigaret, který byl nakonec lepší než naše projekce. Titul zakončil týden na úrovni 10600 Kč (+0,8 % t/t).

Ve středu pak jako poslední ze SPADu reportovalo výsledky Orco, které vykázalo značné meziroční zhoršení hospodaření a to ztrátu 7,5 mil. EUR vs. loňský zisk 237,7 mil. EUR. Minulý rok byl však ovlivněn přeceněním dluhu na finanční úrovni (odložení splatnosti dluhu). Nicméně společnost zaznamenala i výrazný pokles tržeb o 55 % r/r. Ještě před výsledky Orco oznámilo, že prodá svá aktiva v Rusku za cca 53 mil. EUR. Titul zakončil týden na hladině 138,3 Kč (-7,8 % t/t).

Nejvíce rostoucí akcií týdne byl Pegas (+4,5 %, 460 Kč). Na titulu se tento týden neobjevila žádná kurzotvorná zpráva. Vývoj přisuzujeme spíše technickému pohybu, kdy se eliminoval pokles z minulého týdne. Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo Orco (-7,8 %, 138,3 Kč). Titul ve středu zveřejnil z našeho náhledu velmi špatná data a současně se materializuje postupný odprodej aktiv, jehož výtěžek bude využit na pokrytí splátky úroků z dluhu pro následující období.

Příští týden očekáváme, že na trzích může aspoň ze začátku zůstat jisté rozhořčení po horších datech z americké nezaměstnanosti. Na druhou stranu očekáváme, že daná zhoršující se data budou rozšiřovat spekulaci na další kroky amerického FEDu směrem k monetárnímu uvolňování a to potenciálně již na příštím zasedání (21.9.2011). Tyto spekulace by mohly mírnit horší ekonomické výsledky a i potenciální tlak na finančních trzích. Nesmíme rovněž opomenout, že z pohledu amerického obchodování se bude jednat o kratší týden díky pondělnímu svátku (Labor Day).

Z domácího trhu bude v pondělí (5.9.) zřejmě zajímavé obchodování s Telefonicou CR, která bude poprvé obchodována bez nároku na hrubou dividendu 40 Kč. Očekáváme, že titul může zaznamenat větší pokles než samotnou hrubou dividendu a to z důvodu nevyjasnění budoucího rozdělování silných peněžních toků, které společnost generuje, protože prozatím je v rozvaze nedostatečná kapacita pro udržení současné absolutní výše dividendy. Více informací k tomuto tématu se dozvíme pravděpodobně až v únoru příštího roku. Navíc z dosavadních výsledků vznikají spekulace na možnost nedodržení letošního plánu společnosti.

Příští týden můžeme nazvat spíše chudším na makroekonomická data, alespoň ze zámořského pohledu. Očekáváme, že se investoři zaměří na úterní statistiku ISM služeb (oček. 51 z min. 52,7 bodu) a středeční béžovou knihu FEDu, kde se pravděpodobně jen dovíme, že ekonomika zpomaluje výrazněji, než se čekalo, ale nečekáme žádné náznaky. V Evropě pak budou sledovány indexy nákupních manažerů ve službách (pondělí), maloobchodní tržby (pondělí), struktura HDP (úterý) a v Německu podnikové objednávky (úterý).