Pravidelný týdenní komentář k trhu

Druhý říjnový týden přinesl na světové finanční trhy pokračování poměrně pozitivní nálady po posledním víkendu, kdy Merkelová se Sarkozym uvedli, že představí řešení spojené s dluhovou krizí eurozóny (dluh Řecka, potenciální rekapitalizace některých evropských bank atd.) do začátku listopadu. Zástupci tzv. "trojky" (tedy zástupci EU, MMF, ECB) sice řekli, že Řecko neplní své závazky, ale zároveň doporučili, aby následující splátka pomoci Řecku byla v listopadu poskytnuta. Tato zpráva byla rovněž lehce pozitivní pro trhy. Index PX uzavřel týden na úrovni 936 bodů, což mezitýdenně představovalo na rozdíl od ostatních hlavních indexů pokles o 1,5 %. Hlavním důvodem pro pokles indexu PX byla především Erste Bank a její varování před výsledky za 3Q11. Investoři se kromě výše zmíněných politických kroků zajímali rovněž o začínající americkou výsledkovou sezónu. Tradičně první Alcoa (těžař hliníku) zveřejnila horší než očekávané výsledky, banka JP Morgan měla lehce lepší snížené výsledky, ale investoři negativně ohodnotili expozici vůči zemím PIIGS a např. Google měl lepší výsledky.

Korporátní zprávou číslo jedna pro nás bylo oznámení Erste Bank o přijetí mimořádných opatření v reakci na současnou situaci v Evropě s výrazně negativní dopadem do letošních hospodářských výsledků (výsledovka i rozvaha). Z očekávaného zisku se banka ponoří do ztráty kolem 920-970 mil. EUR za 9M11. Banka výrazně snížila expozici vůči dluhopisům zemí PIIGS na 0,6 ze 1,9 mld. EUR, odepsala goodwill v Maďarsku a částečně v Rumunsku (1 mld. EUR), vytvořila opravné položky na Maďarsko ve výši 450 mil. EUR (bankovní daně, zákon o splácení úvěrů v cizích měnách a vyšší krytí rizikových úvěrů), změnila vykazování CDS portfolia, nevyplatí dividendu ze zisku roku 2011 a odloží splacení podílového kapitálu poskytnutého rakouskou vládou (1,2 mld. EUR) minimálně o jeden rok. Titul uzavřel týden na úrovni 415 Kč (-19,1 % t/t).

Agentura FITCH ve středu potvrdila rating tří největších českých bank, Komerční banky, ČSOB a České spořitelny se stabilním výhledem. Rating, podle agentury, odráží významné postavení bank v rámci jejich mateřských společností, které by v případě potřeby poskytli podporu a stabilitu českého bankovního sektoru. Akcie KB v pátek ukončily obchodování na 3480 Kč (-0,4 % t/t).

Polský deník Parkiet ve čtvrtek zaspekuloval, že by NWR mohlo obnovit svůj zájem o polskou Bogdanku, o kterou se neúspěšně snažilo před rokem s nabídkou 100,75 PLN/akcii Bogdanky (cena 104 PLN). Již dříve se NWR vyjádřilo, že polský trh je pro společnost strategickým cílem a nevyloučilo další debaty ohledně akvizice společnosti Bogdanka. Domníváme se, že NWR se v nejbližší době zaměří spíše na vlastní vnitřní vývoj než na další akviziční činnost. Titul zakončil pátek na 143,5 Kč (+4,8 % t/t).

Rovněž ve čtvrtek prohlásil ředitel VIG Gunter Geyer, že by si případná akvizice polské pojišťovny Warta nevyžadovala emisi nových akcií VIG. Geyer uvedl, že VIG má k dispozici 1,5 mld. EUR na případné akvizice a že emisi akcií k navýšení kapitálu neplánuje. Přípravné kroky k prodeji Warty současným majitelem KBC by podle Geyera měly začít do konce roku. Akcie VIG uzavřely týden na 709,5 Kč (+0,6 % t/t).

Nejvíce rostoucí akcií týdne byla CETV (+15,5 %, 181,5 Kč). Po výrazných výprodejích z předminulého týdne se na solidních objemech dostavili kupci. Domníváme se, že se může jednat o uzavírání krátkých pozic či nákupní zájem spojený s probíhajícím odprodejem polské TVN, což by mohlo vytvořit zajímavou valuační komparaci. Naopak nejvíce klesajícím titulem byla Erste Bank (-19,1 %, 415 Kč). Důvody pro pokles jsou popsány výše díky rozsáhlým úpravám díky aktuální situaci v Evropě včetně úprav díky Maďarsku a Rumunsku.

Příští týden se investoři budou nadále zaměřovat na další komentáře představitelů eurozóny ohledně hledání řešení současné dluhové krize. Ke konci příštího týdne rovněž proběhne summit EU, kde se budou řešit otázky ohledně Řecka a případné rekapitalizaci bank či další naznačení či konkretizace případného plánu. Vedle těchto politických rozhodnutí se bude nadále sledovat výsledková sezóna, kde prim budou hrát americké banky a to konkrétně Citygroup a Wells Fargo (pondělí), Goldman Sachs a Bank of America (úterý) a Morgan Stanley ve středu. Kromě bankovního sektoru budou během týdne rovněž reportovat technologie jako Apple, Intel, Yahoo (úterý), eBay (středa) či Microsoft (čtvrtek) a nesmíme zapomenout ani na ostatní společnosti jako GE či McDonalds (pátek).

Z domácích akciových zpráv je důležité připomenout, že v pondělí je poslední den obchodování s akciemi společnosti Pegas Nonwovens s nárokem na hrubou dividendu. Výplatní období začíná 27. října. Hrubá dividenda ze zisku roku 2010 je ve výši 1,0 EUR na akcii (0,95 EUR vyplaceno v roce 2010), to znamená hrubý dividendový výnos 5,7%.

Z makroekonomické úrovně se domníváme, že investoři budou sledovat pondělní americkou průmyslovou produkci (oček. +0,2 %, tedy stejně jako předtím) či čtvrteční regionální index sentimentu v průmyslu Philadelphie (oček. -9 z -17,5 bodu). V průběhu týdne pak budou ještě zveřejněna data o spotřební inflaci v USA, či data z trhu nemovitostí.

Očekáváme, že příští týden bude ve znamení očekávání víkendových výsledků jednání představitelů Evropy nad situací kolem dluhové krize eurozóny, Řecka či případné rekapitalizaci některých evropských bank. Z tohoto důvodu se domníváme, že bude nadále pokračovat poměrně volatilní obchodování v návaznosti na různá prohlášení se spíše pozitivním nádechem díky kladnému očekávání (potenciální posun slíbený Merkelovou a Sarkozym). Rizikovým faktorem na překvapení mohou být výsledky bank, jako tomu bylo v uplynulém týdnu v případě JP Morgan (expozice vůči dluhopisům PIIGS), ale nemůžeme vyloučit ani pozitivní překvapení z běžně provozních společností, kterých příští týden rovněž reportuje mnoho.