Jaký bude rok 2014?

Rok 2013 musí všichni investoři ohodnotit jako rok nepochybně úspěšný. Měřeno výkonností jednotlivých benchmarků jsme se dostali na velmi pozoruhodná čísla. Index Dow-Jones posílil o 28 %, S&P 500 o 31 % a technologický Nasdaq dokonce o 35 %. Evropský trading sice zůstal malinko pozadu, ale i přesto se může např. německý DAX pyšnit růstem o téměř 26 %.

Na opačném pólu stojí index tuzemské burzy PX, který s přimhouřením oka spíše stagnoval, ryzí detailisté konstatují, že klesl. Viděno celkovou optikou se finanční trhy dokázaly přenést přes nejrůznější peripetie vcelku se ctí. Za námi je zřejmě možný rozpad Eurozóny, konec Eura jako měny, nehrozí ani kolaps finančního systému jako celku, čemuž vděčíme centrálním bankám a jejich uvolněné měnové politice.

Pomalu ale jistě se investoři začínají vracet k fundamentu a schopnosti burzovně obchodovaných firem generovat svým akcionářům zisk. A tady zdá se, padla kosa na kámen. Valuace jak jednotlivých firem, tak i indexů jsou totiž na poměrně vysokých hodnotách. Jen pro představu P/E ratio indexu S&P 500 se pomalu ale jistě blíží hodnotě 20, což je alespoň pro mě osobně vztyčený varovný prst. Nemůžeme tak v žádném případě říci, že akcie jsou levné.

Navíc, jednu věc krize skutečně nevyřešila a jednotlivé státy ji nemohou přehlížet. Firmy sice zefektivnily svoje provozy, optimalizovaly výrobu, ale to vše na úkor zaměstnanosti. Lidské síly je zapotřebí stále méně a nových ekonomických oborů a sektorů nevzniká tolik, aby rostoucí počty nezaměstnaných mohly absorbovat. Nacházíme se v situaci, kdy státní dluhy zřejmě kulminují, ale v důsledku nízkého růstu HDP nelze, a to ani se zpožděním očekávat dramatický pokles nezaměstnaných jak v USA, tak v EU. Někdo by mohl v tomto momentě namítnou, že např. v USA nezaměstnanost klesá. Doporučuji se však podívat na strukturu tohoto poklesu a v čem konkrétně tkví "kouzlo" klesající americké nezaměstnanosti. Možná bude spousta investorů překvapena, jak se s těmito údaji dá " čarovat".

V tomto ohledu se můj názor diametrálně liší od názorů většinově akceptovaných ekonomických autorit. Současně je to hlavní důvod, díky kterému se mi valuace jednotlivých firem (jedno, na kterém trhu) jeví jako neopodstatněné a nepřiměřeně vysoké.

Armády nezaměstnaných po celém světě v kombinaci se zpomalující ekonomikou Číny, nepokoji na Korejském poloostrově a jihočínském moři, ve Venezuele a Argentině a v neposlední řadě eskalující konflikt mezi Ruskem a Ukrajinou - to všechno jsou důvody (bohužel politické), které dle mého soudu dříve či později akcelerují výběr zisků, který následně přejde v tolik potřebnou korekci trhů. Aktuální nepokoje, resp. poklesy akciových trhů tak nevnímám jako šanci dobře nakoupit, ale spíše vyčkávat v ústranní a hledat (by s obtížemi) stále méně podhodnocených titulů.

Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 24. 2. 2014.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Lukáš Kubelka - CYRRUS

Radek Pavlíček, Jan Mach - FINANCE Zlín

Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, obhospodařovatel fondů ČP INVEST investiční společnosti

Karel Kabelka - GRANT CAPITAL

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.