Ceny i valuace na maximech

Během července se zámořské akciové indexy dostaly na svá nová historická maxima, konkrétně index S&P 500 zakončil své obchodování během prvního prázdninového měsíce na úrovni 2174 bodů. Jen málokdo by si přitom na takovýto vývoj v době nejistoty po překvapivém výsledku britského referenda vsadil. Investiční medvědi však museli ustoupit poměrně výrazné přesile, kterou podpořily hned dvě kurzotvorné události. První z nich byly indikace centrálních (Fed i ECB) o tom, že jsou schopny a hlavně ochotny na případné tržní turbulence flexibilně reagovat rozvolněním své monetární politiky. Konec sázek na další poklesy akciových indexů byl následně potvrzen i velmi příznivým zahájením americké výsledkové sezóny. Zámořské společnosti se dokázaly vypořádat s vleklými problémy v podobě nízké ceny ropy a silného dolaru mnohem lépe, než původně indikovaly analytické odhady.

Na aktuálních úrovních lehce nad 2150 body je index S&P 500 oceněn 18násobkem očekávaných čistých zisků. Jde tedy o nejvyšší ocenění od roku 2002 a je zřejmé, že další překonávání historických maxim půjde tomuto indexu už jen velmi ztěžka. Valuace se jen málokdy v minulosti dokázala udržet na takto vysokých úrovních po delší dobu. Buď došlo k cenové korekci, což byl častější případ, nebo se navýšilo očekávání ohledně budoucích zisků. Nepředpokládám, že nadcházející vývoj půjde proti této historické zkušenosti a tudíž by mělo dříve či později dojít k poklesu ocenění amerických akciových indexů. Jestli to bude cestou korekce cen či růstu odhadů zisků však zůstává ve hvězdách. Hlavní roli zde bude hrát vývoj cen ropy, jejíž stabilizace měla zámořským firmám už ve 3Q letošního roku dát možnost reportovat v souhrnu zelená čísla na čistém zisku. Poprvé po pěti kvartálech. Pokud ale ceny černého zlata po delší dobu setrvají pod 40 USD/barel, dojde k poklesu očekávaných zisků firem v S&P 500, což by vedlo k neudržitelnému růstu valuace, která by následně již s nejvyšší pravděpodobností musela být redukována poklesem cen akcií.

Jiří Šimara, CYRRUS

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 1. 8. 2016.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Michal Blažek - BH Securities

Jiří Šimara, Tomáš Menčík - CYRRUS

Patrik Hudec, Martin Pecka - Generali Investments CEE, investiční společnost

Libor Stoklásek - GRANT CAPITAL

Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.