Co žene akcie do rekordních výšin

Hlavní americký index S&P 500 letos překonal sérii historických maxim a nyní se obchoduje nepatrně pod úrovní 3100 bodů. Panevropskému akciovému benchmarku Stoxx Europe 600 rovněž zbývá jen krůček k pokoření rekordních hodnot z dubna 2015. Co žene akcie do takto závratných výšin?

Globální trhy profitují z příklonu centrálních bank k uvolněné měnové politice. ECB poslala sazby hlouběji do záporu a obnovila QE, Fed zase snížil sazby třikrát po sobě. V posledních týdnech zapříčiňuje růst i deeskalace obchodní války. Blíží se podpis tzv. fáze 1, což označuje dílčí dohodu. Ta nakonec zřejmě bude obsáhlejší, než se původně očekávalo. Za pozitivní faktor lze považovat i končící výsledkovou sezónu. Zisky společností z indexů na obou stranách Atlantiku sice meziročně vykáží mírný pokles, na druhou stranu výsledky většiny firem překonaly analytický konsensus. V případě Spojených států hrají důležitou roli buybacky. Jen za 3Q dosáhl jejich objem okolo $170 mld. Zpětné odkupy velkých amerických korporací tak představují významný zdroj poptávky po akciích.

Jaký je další výhled? Dává nákup akcií na rekordně vysokých úrovních smysl? Valuace amerických trhů naznačuje, že se aktuální ocenění (P/E 18,8) nachází na pětiletým průměry (P/E 17,7), avšak stále nedosahuje hodnot z konce roku 2017 (P/E 20,1). V případě Evropy se P/E Stoxx Europe 600 nachází pouze mírně nad pětiletými průměry (15,7 vs 15,2). Vzhledem ke skutečnosti, že by zisky měly v dalším roce opět vzrůst, měnová politika zůstane uvolněná a pravděpodobně dojde k deeskalaci obchodní války, mohou akciové trhy posilovat i nadále.

Pozitivní tón však má své limity. Jaké události mohou probíhající rally vykolejit? Riziko představuje jakákoliv eskalace obchodní války. Vyhrocení protestů v Hong Kongu by mohlo mít neblahé konsekvence pro jednání o ukončení obchodních sporů. Investoři rovněž se zvýšenou senzitivitou vnímají zpomalování globální ekonomiky - pod drobnohledem se nachází zejména čínské hospodářství. Zároveň zůstává otázkou, zda ECB dokáže navýšit objemy nakupovaných dluhopisů, jelikož rada guvernérů zdaleka nezastává v představách o budoucím výhledu měnové politiky jednotný názor.

Tomáš Pfeiler, CYRRUS

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 11. 11. 2019.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Jan Němeček - BH Securities

Petr Pelc - CYRRUS

Libor Stoklásek - GRANT CAPITAL

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.