Koruna na ziskové vlně

Česká měna se veze na ziskové vlně. Ta ji pomohla prolomit hranici 27,00 za euro a dostat se až na hodnoty z poloviny září. I přesto, že jsou rizika dalšího vývoje nakloněna k možnému oslabení, přikláníme se spíše k variantě setrvání kurzu pod "sedmadvacítkou" a následného dalšího posílení během příštího roku.

Volatilita devizového trhu šla v posledních týdnech nahoru. Podobně tomu bylo i u akciové a dluhopisové volatility. To je důsledek několika faktorů, od zhoršující se koronavirové situace zejména v Evropě až po nejistoty spojené s volbou amerického prezidenta.

Evropská ekonomika se opět ponořila do částečné uzavírky, nadto je možné, že by přijatá opatření proti šíření viru mohla být ještě zpřísněna. Nevěříme sice v celoevropský "totální" lockdown ani v opětovné zmrazení mezinárodního obchodu, i tak je jasné, že se ve čtvrtém čtvrtletí nedočkáme pokračující svižné ekonomické obnovy jako v tom třetím.

Jestliže však nedojde na další zhoršení koronavirové situace, s nímž by byl spojen globální výprodej rizikových aktiv, věříme, že by se domácí měna měla vydat na cestu pozvolného posilování (z dlouhodobého hlediska jej bude zaručovat konvergence směrem k západním ekonomikám).

Faktor amerických prezidentských voleb je pak stále nejistý. Jak to tak ale vypadá, výsledku s jasnou převahou jedné strany - Biden nebo Trump - se patrně nedočkáme. Spíše půjde o těsný výsledek s velkým rizikem, že se strana, která prohraje, vůči němu ohradí, a to na trhy vnese vlnu nejistotu. Záležet samozřejmě bude, která strana bude ta vítězná, ale ona vlna nervozity by v tu chvíli mohla být o něco silnější. Na druhou stranu, tento efekt by měl být pouze dočasný.

Devizové trhy jsou tradičně vpředhledící. Nervozita spjatá s anti-covidovými opatřeními se v době psaní těchto řádku zdá jako dostatečně absorbovaná. Náš výhled zahrnující zbytek letošního roku proto pracuje s možností kurzu poblíž hranice 27,00 za euro, spíše pod ní, a poté postupný posun směrem ke 26,00 za euro během příštího roku.

Předpokladem tohoto scénáře je zvládnutí druhé vlny pandemie a na to navazující ekonomická obnova. Ta bude konzistentní s naším výhledem stabilních sazeb ČNB po celý rok 2021, což bude v kombinaci s návratem inflace směrem k inflačnímu cíli pozitivně působit na domácí reálné sazby. Ty pak budou koruně sloužit jako dostatečně stabilní základna pro další potenciální zisky. Ty by měly být výraznější tehdy, jak bude růst pravděpodobnost růstu sazeb ČNB. Věříme, že v roce 2022 a v roce 2023 již budeme v "normální" situaci, a to jak pandemické, tak i ekonomické, s níž budou spjaty vyšší sazby.

Pokud bychom se náhodou dočkali toho, na co čekají snad všichni tržní hráči, a tím je efektivní vakcína proti koronaviru, korunové zisky příštího roku by byly ještě výraznější. To je však z našeho pohledu až ten nejvíce optimistický scénář. I přesto, že jej nelze zcela vyloučit, raději se držíme toho základního. Z něj pro dnešek minimálně vyplývá, že kurz v okolí úrovně 27,00 za euro se dá využít jako zajímavá příležitost k zajištění budoucích směn společné evropské měny za koruny.

Jan Berka Roklen Holding

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 2. 11. 2020.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Jan Němeček - BH Securities

Petr Pelc - CYRRUS

Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost

Libor Stoklásek - Imperial Finance

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.