Pražská burza loňskou rally nezopakuje

Loňský rekordní téměř 39% zisk "novodobého" indexu PX se nejspíše na delší dobu zapíše do statistik coby nejlepší výsledek pražské burzy. A to nejen z důvodu, jak po výrazných ziscích akcie na pražském parketu dokázaly v minulosti následně reagovat. V této souvislosti lze připomenout, že výrazně pražská burza naposledy vzrostla o v roce 2009 (+30,2 %), o rok později si sice připsala dalších téměř 10 %, i tak to tehdy zdaleka nestačilo na vymazání ztrát krizového roku 2008. Nicméně v současnosti pražská burza propady z poslední krize (2019) více než vymazala, resp. dokonce se právě dostala již na některé úrovně z roku 2008. Že by pak dokázala byť jen atakovat maxima z let 2007-08 neočekávám. Pokud si připíše jednociferné zisky, budu to považovat za úspěch. Červený index PX na konci roku 2022 zkrátka pro mne nebude překvapením. Své pro konečný výsledek nicméně nakonec může letos také sehrát výrazná možná změna ve složení indexu PX (v návaznosti na očekávaný odchod akcií Avast a O2).

Pokud ještě nejprve zůstanu u statistik, tak pražská burza si dokázala dvouciferné zisky připsat dva roky za sebou naposledy počátkem století. Tehdy dokonce čtyři roky v řadě v letech 2002-2005, měřeno v dané době ještě tehdejším širším indexem PX 50. Že měla odkud růst, možno připomenout na některých významných titulech. V počátku růstové éry totiž nebyl nejprve problém koupit například akcie KB za méně než 300 Kč (při zohlednění štěpení z roku 2016) či akcie ČEZ za méně než 100 Kč. Tehdejší start deregulace energetiky, resp. růst cen elektřiny odstartoval právě nevídaný růst kurzu akcií ČEZ, který byl pro pražskou burzu hlavním motorem.

U hlavního domácího titulu začala narůstat dividenda v návaznosti na růst ziskovosti, resp. i rozšiřování byznysu také do zahraničí. ČEZ byl zkrátka růstovým příběhem, což se o něm v posledních letech říci nedá. Pro zajímavost možno uvést, že v návaznosti na instalovaný výkon ČEZ v roce 2000 vyrobil necelých 51 GWh elektrické energie, v roce 2007 už vlastně doposud rekordních téměř 74 GWh, zatímco v roce 2020 pak již sotva 61 GWh. Ziskovost, i přes v porovnání vyšší ceny elektřiny, zaostává.

I přes loňský 60% růst ceny akcií ČEZ by nicméně letos jejich další posun nemusel být až tak překvapením. V návaznosti na ceny elektřiny pokračovat u investorů může právě vidina zpětného navyšování ziskovosti. Navíc v návaznosti na jednorázové položky se zřejmě akcionáři dočkají, v kontextu jinak výnosů z běžného podnikání, vlastně stále nadprůměrné dividendy. Atraktivita titulu v druhé polovině roku však může začít klesat, když vidina dalšího požitku v roce 2023 nemusí být tak zářná. Tedy dividendový výnos v kontextu domácích úrokových sazeb.

Právě posledně zmiňované může v letošním roce obecně snížit atraktivitu řady domácích dividendových titulů, které přitom jinak tradičně v porovnání se zahraničím vyčnívají. Nejsem tak zkrátka optimistou zejména na bankovní tituly, kde se navíc teprve může začít sklízet "shnilé ovoce". Poslední měsíce v tomto směru sice pozitivně překvapily, když i banky rozpouštěly náklady na rizika, nicméně růžové brýle bych raději odložil. V posledních dvou letech si rizik začala všímat konečně i ČNB (pomineme-li, že na ně před lety intervencemi vlastně významně sama zadělala) a svůj postoj díky vyšším kapitálovým požadavkům navíc v obavách ještě přiostřuje.

Návrat výplaty dividend u bank je sice realitou, dle mého je však již hodně započten v cenách. Zkrátka dividendové výnosy se dle mého hned tak nedostanou na předkrizové úrovně, resp. leda by právě ceny akcií bank klesly. A v kontextu již zmiňovaných úrokových sazeb, mj. díky nim i rizika recese v segmentu úvěrů, očekávám, že letos u bankovních titulů zažijeme v průběhu roku nižší kurzy.

Jiří Zendulka, Kurzy.cz

Názory expertů na budoucí vývoj vybraných akcií na českém kapitálovém trhu v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 3. 1. 2022.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Michal Chrvala

Jan Němeček - BH Securities

Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost

Libor Stoklásek - GRANT CAPITAL

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Statistika se zabývá deseti z nejlikvidnějších titulů obchodovaných na BCPP. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec "Cena" uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze kterého při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. Sloupec "Atraktivita" uvádí vážený průměr počtu jednotlivých názorů a může nabývat hodnoty od -100 do +100. Počet názorů "Prodat", "Koupit" atd. je publikován v dalších sloupcích.

Pozn.: Hodnocení mají formu nezávazných názorů, zda určitý cenný papír by bylo vhodné koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.