Revoluce v indexu PX

Komise pro správu burzovních indexů rozhodla o zásadní úpravě Pravidel pro výpočet indexů PX, PX-TR a PX-TRnet. Tato novela, která vstoupí v platnost od 1. prosince 2026 a poprvé se aplikuje na báze indexů platné od 21. prosince 2026, přináší nejvýznamnější změny v metodice za poslední roky. Přináší tři významné změny: zvýšení minimální hranice tržní kapitalizace, nové omezení vah duálně obchodovaných emisí podle jejich pražské likvidity a zavedení minimálního 1% podílu každé emise na tržní kapitalizaci báze indexu. Hlavním cílem je zvýšit reprezentativnost indexu PX, který je klíčovým cenovým ukazatelem pražského trhu.

1. Stopka pro nejmenší: Limit kapitalizace roste na 0,75 miliardy Kč

Dosavadní pravidla vyžadovala, aby tržní kapitalizace emise k rozhodnému datu činila alespoň 0,5 miliardy Kč. Nově se tento požadavek zvyšuje na 0,75 mld. Kč. Zůstává však zachována alternativní podmínka založená na likviditě. Emise může kritérium splnit, pokud její průměrný denní objem obchodů bez registrovaných OTC obchodů za rozhodné šestiměsíční období přesáhne 2 mil. Kč.

Podle aktuálního složení indexu se pod novou hranicí 750 mil. Kč nachází společnost Photon Energy, jejíž tržní kapitalizace dosahuje zhruba 430 mil. Kč, resp. redukovaná tržní kapitalizace 170 mil. Kč. Také denní likvidita titulu se v lepším případě pohybuje ve statisících korun, více než 2 mil. Kč letos zaznamenal jen jednou.

Každopádně emise musí nesplňovat daná pravidla ve dvou po sobě následujících rozhodných datech, aby teprve byla vyřazena. Jinými slovy v rozhodných dnech ve dvou čtvrtletích za sebou.

2. Nový bič na duální emise: Rozhodovat bude domácí aktivita

Značné změny čekají zahraniční emise duálně obchodované v Praze (např. Erste Group Bank, VIG či CSG). Jejich tržní kapitalizace vstupující do indexu bude krácena na základě toho, jak velký podíl z celkových globálních obchodů se odehraje přímo na pražské burze v porovnání s jejich domovskou burzou za posledních 6 měsíců.

Krácení počtu cenných papírů v indexu bude probíhat podle následujícího klíče:

Poměr do 4 % včetně: Do indexu vstoupí pouze přijatý počet akcií × 5 × poměr (zaokrouhleno na násobky 5).

Poměr od 4 % do 7 % včetně: Do indexu vstoupí přijatý počet akcií × 7 × poměr.

Poměr od 7 % do 10 % včetně: Do indexu vstoupí přijatý počet akcií × 8 × poměr.

Poměr nad 10 %: Do výpočtu se započítá plných 100 % počtu cenných papírů přijatých k obchodování v Praze.

Pravidlo tak výrazně zvýhodňuje emise, u nichž je Praha významným obchodním centrem, a naopak může omezit vliv titulů, jejichž hlavní likvidita je na zahraničním trhu.

Konkrétní dopad na pražské tituly:

Tento krok může otřást pozicí rakouských gigantů, jako je Erste Group Bank (aktuální podíl v indexu 20,87 %) a VIG (podíl 14,14 %). Zejména u akcií pojišťovny je likvidita v Praze oproti Vídni nesrovnatelně nižší. U titulu tak lze predikovat snížení počtu jejich akcií započítávaných do indexu PX. To by výrazněji oslabilo jejich váhu a uvolnilo prostor pro ryze domácí tituly, jako jsou ČEZ či Komerční banka.

3. Každý alespoň za jedno procento: nové minimum pro váhu emise

Naprostou novinkou je zavedení požadavku, aby podíl tržní kapitalizace každé jednotlivé emise neklesl pod 1 % celkové tržní kapitalizace báze indexu PX.

Jak to bude fungovat? Pokud váha některé z bazických emisí klesne pod 1 %, dojde k přepočtu redukčních faktorů (RF). Redukční faktor (který se standardně pohybuje v rozmezí 0,01 až 1,00) bude upraven tak, aby se váha emise udržela na požadovaném minimu.

Konkrétní dopad na pražské tituly:

Celková free-float upravená tržní kapitalizace indexu PX činila k 19. srpnu 2026 celkem 453, 4 mld. Kč. Jedno procento z této hodnoty představuje přibližně 4,53 mld. Kč.

Pod touto hranicí (tedy s vahou nižší než 1 %) se v současnosti nachází hned 5 ze 14 emisí v indexu:

Kofola ČS (podíl 0,76 %)

Primoco UAV (podíl 0,23 %)

Gevorkyan (podíl 0,22 %)

Karo Leather (podíl 0,15 %)

Photon Energy (podíl 0,04 %)

Těsně nad limitem je v současnosti emise akcií Doosan Škoda Power (1,08 %).

Pokud tyto emise v indexu zůstanou i po prosincové rebalanci, nová pravidla si vynutí umělé navýšení jejich vah na minimální 1% úroveň pomocí přepočtu redukčních faktorů ostatních emisí. To by v praxi znamenalo naopak mírné snížení vlivu největších emisí (Erste, ČEZ, Komerční banka) ve prospěch posílení vlivu těchto menších, dosud okrajových titulů. Doplnit lze, že také nová pravidla limitují maximálními 20 % váhu jedné emise.

Prosincová reforma pravidel zkrátka přinese do indexu PX nový vítr. Zatímco drobné české tituly jako Primoco, Gevorkyan či Kofola mohou díky garantované 1% váze v indexu posílit, duálně obchodované emise a nelikvidní mikro-emise budou muset bojovat o své setrvání.

Jiří Zendulka, Kurzy.cz

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 17. 8. 2026.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial

Vojtěch Mach - BH Securities

Tomáš Pfeiler - CYRRUS

Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Jan Berka - Portu

Jan Němeček - VERSUTE investiční společnost

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.