Pohyby spekulativního kapitálu na světových trzích

V posledních dnech se na světových trzích opět objevil přesun peněz, který připomíná finanční toky během prázdnin na přelomu července a srpna roku 2007. Příčinou těchto pohybů byly zprávy z amerického hypotečního trhu, který se dostal do problémů díky zvyšování úrokových sazeb v USA a velké benevolenci poskytovatelů půjček. Na začátku roku 2003 byla úroková sazba pouhé 1%, která nalákala mnoho spekulantů do hypoték. Od té doby se ale sazby 17x zvýšily a náklady na půjčky vzrostly na více jak pětinásobek, kdy byla sazba 5,25%. (Současná úroková sazba je 4,75%)

Negativní zprávy z USA na konci července 2007 odstartovaly propady napříč celým světem. Padaly americké indexy (Obr. 1), japonský Nikkei, HongKong, Korea, Indie, Brazílie, Argentina, Mexiko, Rusko ... Jediná Čína rostla.

Obrázek 1 Dow Jones Industrial Average (zdroj: Bloomberg)

S těmito poklesy se financování nákupů např. US akcií pomocí „carry trades“ náhle zdálo silně rizikové. „Nervózní“ peníze získané v Japonsku díky nízké úrokové sazbě, současně jen 0,5%, se začaly přesouvat zpět domů. Uzavírání „carry trades“ zapříčinilo velmi silné posilování JPY, když se investorům zdálo příliš rizikové za půjčené peníze, za které platí úroky v Japonsku, držet riziková aktiva (např. akcie) v jiných měnách s vyšší úrokovou sazbou. Při uzavírání „carry trades“ docházelo k ukončování rizikových pozic, prodeji USD, EUR a nákupu JPY. Tedy grafy EUR/JPY a USD/JPY zažily výrazné propady (Viz obr.2 a 3). Vůči japonskému jenu americký dolar oslaboval, ale proti euru posiloval. Tento pohyb byl způsobený odlivem peněz z emerging markets do méně rizikových aktiv v USD. Jestliže padal celý svět (USA, Japonsko, emerging markets, ...), peníze z emerging markets se neměly kam jinam přesunout než do US obligací, kde i s hypoteční krizí bylo nejbezpečněji. To mělo samozřejmě dopad na zvýšenou cenu dluhopisů, na snížení výnosů dluhopisů a zároveň přísun peněz tlačil na posilování USD.

Obrázek 2 EUR/JPY (zdroj: Bloomeberg)

Tlak kapitálu z emerging trhů způsobil, že EUR/USD měnový pár se propadal, tedy USD vůči EUR posiloval. Zároveň posilování USD vůči EUR poskytlo podporu USD proti JPY, kde se propad lehce zmírnil např. oproti páru EUR/JPY nebo GBP/JPY, kde nebyl žádný silnější vliv, který by pomohl udržet GBP nebo EUR vůči posilujícímu JPY.

Obrázek 3 USD/JPY (zdroj: Bloomeberg)

Krátkodobé posílení USD mělo dopad i na komodity jako je ropa a zlato, které zhruba na 14 dní zlevnily díky silnějšímu dolaru. Z dlouhodobého hlediska má oslabující dolar přesně opačný efekt. Komodity obchodované v USD s oslabováním dolaru zdražují.

Propad akciových indexů v USA zastavilo až snížení diskontní sazby, které ukázalo vůli FEDu situaci zvládnout. To pravděpodobně zastavilo i poklesy na ostatních trzích ve světě a ustal výrazný pohyb na forexu. Po té následovala i změna hlavní úrokové sazby 18. září o půl procenta směrem dolů. To vyhnalo postupně spolu s ostatními fundamenty z USA americký dolar na nová minima vůči EUR a zároveň to povzbudilo akciové indexy (Obr. 1 – poslední kontakt s uptrendline).

Zhruba od poloviny srpna až do druhé poloviny října světové indexy, ropa, zlato a měny korigovaly svůj předchozí pohyb. Dnes lze na grafech pozorovat podobnou situaci jako byla na začátku propadu z prázdnin. Z letmého pohledu na grafy amerických indexů je zřejmé, že se trh nachází v býčím trendu, který nebyl propadem na přelomu července a srpna proražen. Pokud by se ale tento trendový kanál při další turbulenci neudržel mohlo by se jednat o hlubší korekci nebo by se dokonce celá situace mohla začít vyvíjet odlišným způsobem, než jsme za pár posledních let zvyklí (Obr 1).

Problémy s hypotékami nejsou nic nového a pohybům chybí panický impuls. Ale obavy ohledně vývoje americké ekonomiky jsou stále platné. V pátek 19.10.2007 se americké indexy výrazněji propadly. Doprovázeny výrazným posilováním JPY vůči USD a EUR, dále posilováním USD vůči EUR a také propady na emerging markets včetně Číny. Ropa i zlato také zlevnily díky krátkodobému posílení dolaru.

Nad ropou v posledních dnech visí ještě znepokojují otázka v souvislosti s ohrožením oblasti v severním Iráku, která je na ropu velmi bohatá. Nejedná se o žádné panické výprodeje, ale situace dosti silně připomíná turbulenci z půlky prázdnin, což by mohlo v případě dalších poklesů naznačovat, že růstu dochází dech a mohl by to být druhý pokus o větší pokles světových trhů.

Autor: Tomáš Rojík