Jak se (ne)uobchodovat k smrti

Každodenní obchodování – tzn. držení akcií – je pouze na období několika hodin – jednou z nejlepších zbraní, které kdy byly vynalezeny pro spáchání finanční sebevraždy. Některé z vašich denních obchodů vám vydělají, některé prodělají, ale kdo vydělá vždy, je váš broker.

Vaše vlastní nadšení nakupovat a prodávat akcie může snížit váš konečný výnos. Kdo se zoufale snaží nakoupit akcii, musí kolikrát přihodit nad poslední cenou akcie 10, 20 a více centů, aby přesvědčil některého z jejích majitelů, aby se jí zbavil. Tyto dodatečné náklady, jež nazýváme „dopad trhu“, se nikdy neobjeví ve vašem přehledu investic. Ale tento náklad je zcela reálný. Pokud jste přehnaně natěšení nakoupit 1 000 kusů akcií a zvednete cenu o 5 centů, znamená to pro vás dodatečný, sice neviditelný, ale v porovnání s trhem skutečný náklad ve výši 50 dolarů. Na druhé straně to funguje zcela obdobně.

Když se investoři v panickém strachu snaží zbavit se svých akcií a nabízejí je za nižší a nižší ceny, než jsou poslední tržní hodnoty, působí „dopad trhu“ znovu. Poplatky za časté obchodování ukrajují z vašich výnosů, jako sluneční paprsky ukrajují stíny před polednem. Nákup nebo prodej žhavé akcie vás může přijít na 2 až 4 % (nebo 4 až 8 % v případě „kolečka“, tj. nákupu a opětovného prodeje).

Kompletním zdrojem všech makléřských poplatků je společnost Plexus Group of Santa Monica z Californie a samozřejmě jejich internetové stránky www.plexusgroup.com. Plexus velice přesvědčivě tvrdí, že podobně jako je hlavní objem ledovce ukryt pod hladinou, je většina makléřských poplatků neviditelně skryta – což investory mylně vede k víře, že pokud jsou nízké náklady na provize, jsou i jejich celkové transakční náklady nevýznamné. Poplatky z obchodování s akciemi NASDAQ jsou pro jednotlivce mnohem vyšší než náklady za obchodování s akciemi zaregistrovanými na burze NYSE.

Pokud nakoupíte akcie za 1 000 dolarů, spolykají transakční náklady 40 dolarů, a to jste ještě ani nezačali. Když akcie budete prodávat, musíte se opět připravit, že přijdete o další 4 %. Abychom nezapomněli – je tady ještě jedna věc. Pokud obchodujete místo toho, abyste investovali, děláte z dlouhodobých výnosů (které jsou zdaňovány jako kapitálové výnosy 20 %) běžný příjem, který je zdaněn zhruba 38,6 %. (V České republice jsou výnosy z prodeje cenných papírů osvobozeny od daně z příjmu v případě, že byly realizovány z prodeje cenných papírů, jež byly ve vlastnictví investora alespoň šest měsíců - poznámka překladatele.)

Suma sumárum to vychází, že aby se obchodník dostal na své, potřebuje, aby akcie,

kterou nakoupí, vzrostla alespoň o 10 %. V reálném světě jsou podmínky ještě náročnější, neboť v tomto příkladě jsme například ignorovali státní daň z příjmů. Každému se to může jednou nebo dvakrát povést – jen čistou šťastnou náhodou. Dělat to však tak často, aby bylo možné ospravedlnit obscedantní pozornost, kterou tento způsob obchodování vyžaduje, a stres ze strachu, jenž tato činnost vyvolává, je však nemožné. Tisíce lidí už to zkoušelo, ale výsledek je jednoznačný: čím více obchodujete, tím méně vám zůstane.

Profesoři financí Brad Barber a Terrance Odean z University of California zkoumali záznamy z obchodování více než 66 000 klientů hlavních nízkonákladových makléřských firem. V letech 1991 až 1996 uskutečnili tito klienti více než 1,9 milionu obchodních transakcí. Před tím, než jim transakční náklady sebraly to, co vydělali, byla výnosnost jejich obchodů o 0,5 % v ročním průměru vyšší než výnosy realizované trhem.

Avšak po odečtení těchto nákladů se ti nejaktivnější obchodníci – kteří zobchodovali více než 20 % svých cenných papírů měsíčně – dostali na výnos, který byl v průměru

o neuvěřitelných 6,4 % horší než výnosnost trhu. Naopak ti nejtrpělivější investoři, kteří v průměru zobchodovali jen nepatrný zlomek (0,2 %) svých cenných papírů, dosáhli lepší výnosnosti (sice jen o chlup) než trh i po odečtení transakčních nákladů. Trpělivý investor si pak ponechal veškeré výnosy, kdežto hyperaktivní obchodník odevzdal velkou část makléřům a bernímu úřadu (IRS). Zjištění Barbera a Odeana jsou ke stažení na http://faculty.haas.berkeley.edu/odrean/Current%20Research.htm a http://faculty.gsm.ucdavis.edu/~bmbarber/research/default.html. Mimochodem, existuje mnoho studií, které zjišťují identické výsledky i v případě profesionálních manažerů – to znamená, že tento problém se netýká pouze „naivních“ jednotlivců (individuálních investorů). Výsledky studie jsou sumarizovány na obrázku 6-a.

OBRÁZEK 6a

Ponaučení je zcela jednoznačné: Nedělejte nic, vše jen z povzdálí sledujte. Je načase, aby si všichni uvědomili, že pojem „dlouhodobý investor“ je nadbytečný. Jen dlouhodobý investor je jediným skutečným druhem investora. Kdo nedokáže udržet akcie déle než jen několik měsíců, je odsouzen skončit jako oběť, nikoliv jako vítěz.

Úryvek je z knihy "Inteligentní investor", autor Benjamin Graham, vydané nakladatelstvím Grada Publishing, více informací naleznete na http://www.grada.cz/